原文為：示之以動，利其靜而有主，益動而巽。
在投資上，巴菲特也會投資優(yōu)先股這些固定收益產(chǎn)品，收益率是明擺著的，相當于明修棧道。
但是巴菲特會投資一些能夠在一定期限內(nèi)以約定價格轉(zhuǎn)換成普通股的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，他真正看重的不是優(yōu)先股的固定收益率，而是未來轉(zhuǎn)換成普通股能夠獲得比優(yōu)先股的固定收益率高得多的股票長期投資收益率。購買債券或優(yōu)先股是明修棧道，而未來選擇合適的時機把優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股，就是暗渡陳倉。
那么巴菲特為什么不直接投資股票呢？正如此計按語所說：奇出于正，無正不能出奇。不明修棧道，則不能暗渡陳倉。不投資優(yōu)先股，就不能得到大量投資普通股的機會。
事實上這些公司之所以對巴菲特定向發(fā)行金額巨大的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，往往是經(jīng)營中遇到困難，急需資金，而直接發(fā)行股票，一是對于公司來說程序復雜而且公司未來不確定大量發(fā)行困難。二對于巴菲特來說對這些公司未來長期前景一時無法確定，先求穩(wěn)，獲得高于一般公司債券利率的固定收益率，日后有把握再求進，轉(zhuǎn)換為普通股，更加穩(wěn)妥可靠。
巴菲特早期的案例有1989年投資吉列、所羅門、冠軍國際三只優(yōu)先股，最新的案例有2008年投購買了箭牌口香糖公司、高盛公司和通用電器公司三家發(fā)行的總計145億美元的固定收益證券，每年10%股息的永久性優(yōu)先股，未來還有大筆認購股。巴菲特高興地說：“我們非常喜歡投資這類證券，單單證券本身，就有很高的股息收益率，我對這三筆投資不止是滿意而是非常滿意。另外在這三筆優(yōu)先股投資中，我們還額外獲得了未來可以大量認購普通股的機會?！?/P>
2009年巴菲特又把優(yōu)先股投資增加到5只總額高達211億美元：“我們還投資了道氏化學、通用電氣、高盛、瑞士再保險和箭牌的非交易型證券，總投資成本為211億美元，2009年底賬面價值是260億美元。我們在過去18個月建倉這5個公司的永久性優(yōu)先股。我們除了獲得的認股權(quán)證具有巨大升值潛力之外，這些投資每年還能獲得總計21億美元的分紅和利息?！?/P>
1989年巴菲特在致股東的信詳細解釋了自己投資可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股先明修棧道取得固定收益率再暗渡陳倉轉(zhuǎn)換成普通股獲得更高收益率的做法：
“所有這些買入?yún)s沒有什么不同：我們只希望與那些我們喜歡、敬佩而且信任的人聯(lián)系在一起。所羅門公司的約翰·蓋特弗倫德，吉列公司的小科爾曼·蒙克勒，美國航空公司的埃德·克勞德尼，以及冠軍紙業(yè)的安迪·希格勒都完全符合我們的標準?！?/P>
“他們在我們購買的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股條款安排上也展現(xiàn)了對我們的信心，這三家公司都堅持我們持有的優(yōu)先股在全部轉(zhuǎn)換成普通股的基礎上具有不受限制的投票權(quán)，這種安排遠遠偏離了公司融資的標準做法。實際上他們這樣做表明相信我們是明智的持有人，考慮的是未來的長遠利益而不眼前的短期利益，就像我們相信他們是明智的經(jīng)理人既考慮未來的長遠利益與又考慮眼前的短期利益一樣?！?/P>
“幾乎在任何情況下，我們希望這些優(yōu)先股能夠返還我們的投資成本并支付股息。然而，如果這就是我們?nèi)磕軌虻玫降幕貓?，這樣的結(jié)果將會讓我們非常失望，因為我們放棄了靈活性因此在未來10年將會錯失某些肯定會出現(xiàn)的重大投資機會。在那種情形下，在典型的優(yōu)先股對我們根本沒有任何吸引力的時候，我們卻只能獲得一種優(yōu)先股的收益率。伯克希爾能夠從這4只優(yōu)先股上獲得滿意回報的唯一途徑是轉(zhuǎn)換為這些公司的普通股而且股價表現(xiàn)良好?！?/P>
“這些可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股作為一個整體，不會產(chǎn)生當我們發(fā)現(xiàn)一家有著極好經(jīng)濟前景而又不被市場看好的公司時買入其股票能夠獲得的那么高的投資收益率。這些優(yōu)先股的整體投資收益率也不如與我們最偏好的資產(chǎn)配置方式即收購一家既有優(yōu)秀業(yè)務又有優(yōu)秀管理的企業(yè)的80%或者更多的股權(quán)能夠產(chǎn)生的投資收益率。但是股票投資和收購企業(yè)這兩種機會都十分罕見，尤其達到與我們當前和預期具有的財力相適應的巨大規(guī)模的投資機會更是非常罕見?！?/P>
“總的來說，我和芒格認為，我們的優(yōu)先股投資將會產(chǎn)生適當高于大多數(shù)固定收益投資組合的投資收益率，而且我們可以在被投資的公司里扮演一種次要的但是令人愉快的而且富有建設性的角色?！?BR>
來源：上海證券報