對于今年前三季度賺取超額收益的基金經(jīng)理而言，四季度市場機會幾乎乏善可陳，萬眾矚目的改革預期，創(chuàng)業(yè)板的“跌跌不休”，IPO重啟和注冊制終于浮出水面，券商股的些許躁動。當一切歸于平靜的時候，站在新歷史時點，我們應該怎么看待市場？
“經(jīng)過前幾年熊市的煎熬，人們更渴望牛市，但市場很多本質(zhì)性的東西沒有變，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)要轉(zhuǎn)型，改革預期要落實，中產(chǎn)階級需要品質(zhì)生活，這些因素都會提升A股的長期投資價值。”萬家基金權(quán)益投資部副總監(jiān)吳印告訴記者，短期利空因素會加大市場震蕩，但中長期市場大趨勢是向好的，利空因素小于利多因素，投資機會較多，應該堅定持有優(yōu)質(zhì)品種。
事實上，得益于重倉TMT和醫(yī)藥等行業(yè)，根據(jù)銀河證券截至12月11日數(shù)據(jù)，吳印管理的萬家精選今年以來的單位凈值累計上漲超過25%，在同類基金中排名約前1/5。
優(yōu)質(zhì)股的堅定持有者
在吳印的投資軌跡里，挖掘并堅定持有優(yōu)質(zhì)成長股是他一貫的投資風格。2013年，吳印較早把握了結(jié)構(gòu)性行業(yè)大方向，建倉了藍色光標、杰瑞股份、泰格醫(yī)藥、湯臣倍健和大華股份等個股，部分品種持有時間甚至超過一年，由此獲得了良好的超額收益。
“從分化到收斂，再到分化收斂，A股的市場特征就是如此，只要拿著好的品種，長期看一定會取到超額收益。”吳印總結(jié)今年的市場感慨道，當前創(chuàng)業(yè)板和中小板進入分化階段亦是如此，未來優(yōu)質(zhì)品種必然重新走出一波行情。
“在A股，合適的價位拿著好公司等待股價上漲，就是這樣。”吳印說道。
他認為，在堅持長期看好的行業(yè)公司的基礎上，應該把重點放在優(yōu)選目前估值較低但經(jīng)營穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上。隨著市場的不斷回落，很多企業(yè)已經(jīng)進入了價值區(qū)間，如果經(jīng)濟與市場的風險能夠得到有效的釋放，那么這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)將迎來難得的投資機會。
對于新股開閘和注冊制兩只靴子落地之后，A股創(chuàng)業(yè)板和中小板應聲集體再次暴跌，市場預期估值和股價均處高位的創(chuàng)業(yè)板和中小板此后將開啟調(diào)整周期。
“股票供給增加會降低大家對創(chuàng)業(yè)板整體的估值溢價水平，注冊制對偽成長股影響會比較大，反而對優(yōu)質(zhì)品種影響不大。”吳印表示，今年較早地做出判斷A股將是結(jié)構(gòu)性行情，唯一不足之處就是自己出于謹慎過早減倉了。
“目前，整個社會的資源正逐步從政府部門轉(zhuǎn)向老百姓，這在一定程度上刺激了消費升級，形成穩(wěn)定的中產(chǎn)階級消費群。”吳印表示，從這個邏輯看，TMT行業(yè)受益于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和收入增加，受益于中產(chǎn)階級品質(zhì)生活改善，游戲和影視等終端消費中的傳媒娛樂會持續(xù)爆發(fā)。他認為，四季度TMT行業(yè)遭遇震蕩調(diào)整的現(xiàn)象比較正常，這樣可以釋放估值泡沫，但是究竟未來調(diào)整時間會持續(xù)多久還難以判斷。
在醫(yī)藥領(lǐng)域，吳印今年重倉了片仔癀、湯臣倍健和泰格醫(yī)藥等優(yōu)質(zhì)品種，他看重醫(yī)藥股的目標很簡單，就是看好中藥子行業(yè)里面涉及日常生活的品種以及部分醫(yī)療服務，這些正是恰恰符合改善中產(chǎn)階級品質(zhì)生活的大趨勢。
關(guān)注改革大方向
吳印分析判斷，當前市場“短空長多”，短期受資金面緊張等因素制約，市場會頻繁震蕩，而長期改革落實和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型影響市場大趨勢的利多因素大于利空因素。
吳印表示，市場對經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)不再敏感，這與前幾年宏觀經(jīng)濟復蘇時期的市場完全不同，明年A股更關(guān)注政府部門究竟如何落實十八屆三中全會的改革目標，諸如利率市場化和國企改革等。
令吳印比較苦惱的是，中國不缺少投資機會，但好企業(yè)選擇境外上市，這使得A股相對缺乏優(yōu)質(zhì)投資標的，很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)奔赴美國和中國香港上市，客觀上造成A股優(yōu)質(zhì)資源稀缺，進而使得投資者愿意付出過高的估值溢價，扭曲市場投資體系。他說，自己很看好互聯(lián)網(wǎng)金融、彩票和自貿(mào)區(qū)等領(lǐng)域，但難在A股找出像樣的投資標的。
對于當前金融市場市場化改革，吳印認為，未來金融行業(yè)的大趨勢是加速開放，現(xiàn)有銀行和券商等金融機構(gòu)的固有經(jīng)營模式能否在十年后依舊占據(jù)主導地位不得而知，當前以阿里巴巴集團為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛開拓自己的金融版圖，互聯(lián)網(wǎng)和金融的融合可能會探索出一些新的金融商業(yè)模式，這將對現(xiàn)有金融機構(gòu)會產(chǎn)生不小的沖擊。
（稿件來源：上海證券報）