在投資中容易碰到理論與實踐脫節(jié)的狀況，完美簡潔的理論應(yīng)用到現(xiàn)實投資經(jīng)常遭遇失敗，因復(fù)雜的現(xiàn)實案例中的變量眾多。若對之思考越深入，理解越透徹，則有可能穿越重重迷霧，觸及本質(zhì)。為提高判斷的成功率，長線投資者常常走在從深奧到簡潔的路上。
長線投資者常給人印象是重定性思考，分析邏輯表述清晰，對自己的判斷充滿信心，并敢逆勢重倉，很多確實是逆向投資者，敢于低價時“人棄我取”，堅持長時間持有。很多投資人以為價值投資很簡單，那是因為巴菲特擅長將極為復(fù)雜的投資哲理簡潔地表達，但這也迷惑了很多初學(xué)者，錯誤認(rèn)為價值投資的思維過程也簡單容易。
雖然長線投資者給人留下的印象是重定性判斷，定量的尺度相對模糊，但長線投資者談定量少，絕對不是說他們不看，否則哪來“內(nèi)在價值”和“安全邊際”之說。長線投資者對企業(yè)內(nèi)在價值的考量常常放在較長的時間區(qū)域來看，根據(jù)自己對內(nèi)在價值的衡量確定所謂的安全邊際，即便是有十足的信心，但擾動短期價格波動的因素如此之多，長線投資者經(jīng)常在他們衡量的“安全邊際”之下依然被套。
關(guān)于投資，定量是一個始終都無法回避的問題，定量直接涉及價格，也直接跟投資收益相關(guān)。作為投資者，最大的風(fēng)險是什么呢？教科書常把波動性看作風(fēng)險指標(biāo)，作為投資者的我們會因為股價波動率高而覺得風(fēng)險大嗎？筆者認(rèn)為實際最大的風(fēng)險是可能虧錢而造成損失。作為積極的投資者，買錯股票或許是常有的事兒，但只要買的價格足夠低，我們也能做成一筆“結(jié)果成功的投資”。可能造成虧損的原因很多，但買入價格過高是最常見的一種，買時的心理狀況一般是過于積極和樂觀而喪失對風(fēng)險的感知，操作上一般是追高或者過早抄底，但因缺乏信心而無法忍受價格的短期下跌，被迫斬倉虧錢出局。但高與低是相對的，究竟我們用什么尺度來衡量呢？
最近爭議最大的莫過于白酒業(yè)，這是一個過去十年讓中國價值投資者激情滿懷的一個行業(yè)，近期突然變成了市場的棄兒。筆者愚見，今日白酒行業(yè)定性不難，難在短期的定量分析。投資中最恐怖的是被顛覆，很多長線投資者對于消費品情有獨鐘，也是在于這個行業(yè)很難被顛覆。白酒會被顛覆嗎？這個已存在上千年的東西，最多可能是品牌之間相對強弱的變化，整個行業(yè)被顛覆的概率預(yù)計是極低的。但對之于短期的投資決策，短期最大的挑戰(zhàn)可能是在定量方面的研究，糾結(jié)于這些白酒企業(yè)短期受到多大沖擊，哪些品牌受沖擊大，哪些品牌可能會一蹶不振，至于說股價便宜到什么程度可以考慮介入，那就是見仁見智的事情了。
部分投資者感覺定量比定性難，但如前文所說，定性研究在于思維層面的深邃洞察，綜合運用各種知識的縝密分析，所以定性本非易事。當(dāng)然定量也并非易事，按照西方教科書的理論，股價本是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，我們看折現(xiàn)公式的主要變量，分母的折現(xiàn)率算是短期變量較容易確定，因為企業(yè)的短期基本面較為穩(wěn)定，財務(wù)數(shù)據(jù)是客觀存在的，數(shù)據(jù)獲取并不難。分子是公司的股本回報率和增長率，特別是長期增長率是最影響企業(yè)價值的一個變量，對其的定量研究應(yīng)該是由中長期的定性判斷衍生而來，如果對行業(yè)和企業(yè)沒有深入透徹的了解和思考，別說展望未來十年的增長率，就是研判三五年內(nèi)發(fā)展態(tài)勢也很難，所以對一個企業(yè)的定量判斷，擺脫不了對行業(yè)和企業(yè)有深刻洞察的定性判斷。所以，定性與定量，如同一個硬幣的兩面，是公司分析中兩個最重要的部分，二者相互滲透、互為印證，難以割裂。
理論歸理論，好理論可指導(dǎo)實踐，但再完美的理論，落實到手上也是“千人千面”。如同投資本身就是件難事兒一樣，定性與定量研究均不容易，作為專業(yè)投資者，希冀在定性與定量中尋求一種完美的平衡并堅持，以修投資之道。
（中國證券報）