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1月市場(chǎng)彌漫著看空情緒，成為有史以來(lái)最差開(kāi)局，主要的指數(shù)跌幅均在20-25%。
總體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)探底的過(guò)程已經(jīng)逐漸成為大家的共識(shí)，基本面利空逐步消退，人民幣貶值、貨幣寬松不及預(yù)期等因素有所緩和。
匯率方面，年初央行主動(dòng)下調(diào)人民幣兌美元中間價(jià)，隨后離岸人民幣大幅貶值，新華社表示肆意投機(jī)和惡意做空將面臨巨大損失。以此來(lái)看，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，防范風(fēng)險(xiǎn)，確保匯率穩(wěn)定已成為央行政策的重要目標(biāo)。
資金方面，市場(chǎng)對(duì)央行降準(zhǔn)的預(yù)期持續(xù)落空，回購(gòu)利率全面加速上行。不過(guò)，央行短期內(nèi)通過(guò)包括逆回購(gòu)、SLO、MLF在內(nèi)的多種形式，投放資金累計(jì)超過(guò)1.5萬(wàn)億元，緩解了短期流動(dòng)性緊張局面，但也不至于出現(xiàn)大幅寬松。
仍存在的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能的速度和方式是否會(huì)對(duì)金融體系尤其是銀行代表的主要指數(shù)帶來(lái)影響，例如銀行票據(jù)違規(guī)事件是否會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)；另一方面是股權(quán)質(zhì)押融資爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。
積極的因素包括：經(jīng)驗(yàn)來(lái)看“兩會(huì)”前市場(chǎng)往往存在會(huì)議行情，屆時(shí)“中小創(chuàng)”之類(lèi)的高風(fēng)險(xiǎn)偏好品種將再度得到資金追捧。近期召開(kāi)的地方兩會(huì)不斷有去產(chǎn)能措施出臺(tái)，從細(xì)節(jié)上達(dá)到改革深化。高送轉(zhuǎn)、改革預(yù)期可能形成反彈熱點(diǎn)板塊。
從交易情緒來(lái)說(shuō)，無(wú)明顯利多因素導(dǎo)致市場(chǎng)資金抄底熱情并不高，未能出現(xiàn)配合放大的量能，兩市融資余額連降至9000億元。加上春節(jié)關(guān)口，市場(chǎng)資金表現(xiàn)出明顯的觀望情緒。上周有多只分級(jí)基金下折，整體來(lái)看，分級(jí)基金市場(chǎng)仍然面臨下折規(guī)模萎縮的態(tài)勢(shì)，會(huì)持續(xù)形成一定拋壓。
綜合考慮，中期看指數(shù)依然未見(jiàn)底，股指期貨也將延續(xù)空頭趨勢(shì)，近期仍有弱勢(shì)反彈期待。
?。ㄈf(wàn)家基金量化投資部總監(jiān) 卞勇）