萬家基金投資研究部總監(jiān) 莫海波
在有色以及鋼鐵板塊帶動下，滬指近日迎來了五連陽的反彈格局。期間大盤風(fēng)格差異明顯，創(chuàng)業(yè)板周跌幅5.35%。近期市場的焦點集中于兩會所傳遞的明顯穩(wěn)增長信號。從2016年政府工作報告中可以看出，區(qū)間式GDP增長、財政赤字率的提高以及M2增速提升以及金融和財稅政策的改革，都在彰顯出積極的財政政策和穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策助力未來供給側(cè)改革。
在目前寬松貨幣環(huán)境中，大周期產(chǎn)品延續(xù)漲價的邏輯。近期大宗商品市場持續(xù)上揚：石油價格從近期低點上漲了近51%（布油），銅15.6%，鋅25.6%，鉛22%，黃金22%。從相對收益的角度來講，由于市場風(fēng)險偏好較弱，投資者紛紛逃離中小創(chuàng)而選擇短期確定性較高的黑色金屬板塊。另外該板塊之前處于低配狀態(tài)，因此也產(chǎn)生的較大幅度的反彈。就像之前所提到的，地產(chǎn)去庫存以及穩(wěn)增長的積極財政政策也帶來周期產(chǎn)品上漲預(yù)期，這是本輪上漲的核心邏輯。海外市場，美國二月份非農(nóng)數(shù)據(jù)元超預(yù)期疊加美元階段性見頂以及商品期貨躁動也推動了此次反彈行情。
短期流動性泛濫帶來了周期板塊的躁動，長期來看市場需要尋求基本面的支持，也就是供給側(cè)改革效果以及財政政策發(fā)力，真正去判斷反彈或者反轉(zhuǎn)有待進一步的經(jīng)濟數(shù)據(jù)的支持。另外從近五年的歷史趨勢來看，雖然每年大宗商品都會出現(xiàn)不同程度的反彈，但是依舊處于下降通道。在目前市場風(fēng)險偏好過低、探底震蕩的局面中投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎樂觀，注重風(fēng)險控制，以配置防御性板塊為主。我們建議配置上以偏低估值的大消費板塊、基本面較好的禽類板塊以及行業(yè)景氣度高的新能源汽車相關(guān)上下游領(lǐng)域為主。
萬家基金量化投資部總監(jiān) 卞勇
上周末政府工作報告發(fā)布，寬松政策超預(yù)期，基礎(chǔ)建設(shè)投資增加，赤字率提升，顯示穩(wěn)增長目標(biāo)已經(jīng)逐漸占據(jù)政策調(diào)控核心。再次形成穩(wěn)增長、樓市去庫存所需要的“寬貨幣+寬財政”組合，是經(jīng)濟托底的信號。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)略低于預(yù)期使得市場對于美聯(lián)儲加息預(yù)期有所分化，外圍市場對于A股影響或減弱。省市供給側(cè)改革方案近期頻出，而國企改革也正穩(wěn)步推進，有關(guān)推動中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組指導(dǎo)意見的文件已經(jīng)基本成型并即將下發(fā)。目前風(fēng)險點在于，從中期走勢看，美元加息問題仍在反復(fù)；估值方面，當(dāng)前點位相對歷史平均水平和盈利增速仍然偏高。
從資金面來看，成交放量，融資買入額回升，顯示資金正逐步入場建倉，地產(chǎn)B等分級基金表現(xiàn)強勢，顯示市場熱度逐步回歸。從交易所回購利率等指標(biāo)來看，資金面整體充裕，流動性短期無憂。目前市場對央行降低人民幣存款準(zhǔn)備金率以及貨幣將略偏寬松的政策產(chǎn)生了積極回應(yīng)，刺激相關(guān)板塊持續(xù)上漲，也帶動了其他板塊跟進，，導(dǎo)致相關(guān)期指合約大幅上漲。黑色金屬連日漲停，反映了一定的通脹預(yù)期。三大期指的總持倉量均達(dá)到或者接近去年股指受限以來的最高值。在高持倉量和成交量的背景下，一旦走出方向，后市行情持續(xù)度往往較高。
總體來看，貨幣政策適度寬松，流動性整體充裕，為A股帶來相對穩(wěn)定的環(huán)境，經(jīng)濟下行倒逼改革提速，若政策能確實落地，將改善投資者偏好。
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