上周兩市在連續(xù)盤整2周后，出現(xiàn)了較為明顯的回調，對應成交量萎縮明顯：上證指數(shù)下跌3.86%，創(chuàng)業(yè)板下跌7.48%，其中周二上證和創(chuàng)業(yè)板分別下挫2.31%和5.60%，創(chuàng)3月反彈以來的最大跌幅。由于受到期貨市場以及樓市抽水的影響，A股成交量下滑明顯。兩融余額又重新回到8700億元左右；滬股通在經歷之前的連續(xù)凈流入之后，最近也趨于平淡。
宏觀數(shù)據(jù)利好兌現(xiàn)之后，投資者情緒回落，因此市場從上周開始表現(xiàn)出謹慎觀望的情緒。近期債券市場流動性風險加劇，債市先于股票市場調整。對于目前貨幣政策收緊的擔憂，其實我們認為央行的政策沒有轉向，但資金邊際收緊壓力或將長期存在。目前MLF對沖、大量逆回購而非降準、長期不降息，但央行從未有過實質“寬松”的意圖，穩(wěn)健的貨幣政策表態(tài)也沒有改變，資金面由松而緊的變化，事實上反映的是脫虛向實的政策引導，預計后續(xù)資金面壓力仍存。
從全球來看，上周公布的美國3月營建許可和新屋開工數(shù)量均低于預期，環(huán)比7.7%和8.8%的跌幅低于市場的一致預期。從今年以來的經濟數(shù)據(jù)來看，美國實體經濟復蘇之路并不平坦，在全球經濟一盤棋的背景下聯(lián)儲政策考慮的因素將會更多更復雜。我們預計16年聯(lián)儲加息節(jié)奏加快的概率不大。
綜合國內外因素來看，我們判斷市場出現(xiàn)大幅回調的概率并不大，更多是在一定區(qū)間內震蕩走高。接下來重點關注微觀高頻數(shù)據(jù)以及2季度的宏觀經濟數(shù)據(jù)，預計四月份宏觀經濟環(huán)比數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，受益于供給側改革和基建大盤藍籌的相關行業(yè)在二季度依舊存在賺錢效應。（全景網特約/萬家基金投資研究部總監(jiān) 莫海波）