上周兩市在連續(xù)盤整2周后，出現(xiàn)了較為明顯的回調(diào)，對應(yīng)成交量萎縮明顯：上證指數(shù)下跌3.86%，創(chuàng)業(yè)板下跌7.48%，其中周二上證和創(chuàng)業(yè)板分別下挫2.31%和5.60%，創(chuàng)3月反彈以來的最大跌幅。由于受到期貨市場以及樓市抽水的影響，A股成交量下滑明顯。兩融余額又重新回到8700億元左右；滬股通在經(jīng)歷之前的連續(xù)凈流入之后，最近也趨于平淡。
宏觀數(shù)據(jù)利好兌現(xiàn)之后，投資者情緒回落，因此市場從上周開始表現(xiàn)出謹(jǐn)慎觀望的情緒。近期債券市場流動性風(fēng)險(xiǎn)加劇，債市先于股票市場調(diào)整。對于目前貨幣政策收緊的擔(dān)憂，其實(shí)我們認(rèn)為央行的政策沒有轉(zhuǎn)向，但資金邊際收緊壓力或?qū)㈤L期存在。目前MLF對沖、大量逆回購而非降準(zhǔn)、長期不降息，但央行從未有過實(shí)質(zhì)“寬松”的意圖，穩(wěn)健的貨幣政策表態(tài)也沒有改變，資金面由松而緊的變化，事實(shí)上反映的是脫虛向?qū)嵉恼咭龑?dǎo)，預(yù)計(jì)后續(xù)資金面壓力仍存。
從全球來看，上周公布的美國3月營建許可和新屋開工數(shù)量均低于預(yù)期，環(huán)比7.7%和8.8%的跌幅低于市場的一致預(yù)期。從今年以來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路并不平坦，在全球經(jīng)濟(jì)一盤棋的背景下聯(lián)儲政策考慮的因素將會更多更復(fù)雜。我們預(yù)計(jì)16年聯(lián)儲加息節(jié)奏加快的概率不大。
綜合國內(nèi)外因素來看，我們判斷市場出現(xiàn)大幅回調(diào)的概率并不大，更多是在一定區(qū)間內(nèi)震蕩走高。接下來重點(diǎn)關(guān)注微觀高頻數(shù)據(jù)以及2季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)四月份宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)比數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，受益于供給側(cè)改革和基建大盤藍(lán)籌的相關(guān)行業(yè)在二季度依舊存在賺錢效應(yīng)。（全景網(wǎng)特約/萬家基金投資研究部總監(jiān) 莫海波）