流動性方面，隨著美國經(jīng)濟基本面的改善，2017年美聯(lián)儲加息頻率將提高，歐洲為了挽救銀行業(yè)也不再進一步寬松，中國受內(nèi)外經(jīng)濟影響，利率也將出現(xiàn)小幅上行。國內(nèi)央行不會刻意收緊流動性，但是也不會特別寬松，整體來看會是一個中性的水平。2017年央行將繼續(xù)引導(dǎo)銀行間資金向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)，實體經(jīng)濟融資的成本也有望得到改善。
除此以外，2017年的流動性收緊的風險還來自于人民幣匯率貶值的預(yù)期，美元指數(shù)上行趨勢不減，人民幣兌美元貶值的壓力將持續(xù)到明年一季度，這將帶來資金外流的壓力，央行有可能被迫收緊流動性。
改革：穩(wěn)中求進，四大改革將是重點，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)值得關(guān)注
2016年改革暫時讓位于穩(wěn)增長，但2017年“穩(wěn)中求進”顯示中央定調(diào)已有所修正。
在改革領(lǐng)域，我們認為2017年將是總體布局和不斷深化的一年。按照中央“穩(wěn)中求進”和“防風險”先行的原則，我們認為有實施基礎(chǔ)的改革將會先行，這重點包括“PPP、供給側(cè)改革、國企改革以及金融監(jiān)管改革”等四方面。同時為了防范可能的風險，宏觀調(diào)控部門和監(jiān)管機構(gòu)將繼續(xù)加強監(jiān)管，MPA管理將進一步完善。
在供給側(cè)改革領(lǐng)域，我們認為鋼鐵、煤炭等工業(yè)領(lǐng)域的去產(chǎn)能會繼續(xù)推動，以防止已經(jīng)化解的過剩產(chǎn)能死灰復(fù)燃。同時，我們高度關(guān)注農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革，因為這是十八大以來的重大會議中第二次專門提及農(nóng)業(yè)，并且也是首次在中央經(jīng)濟工作會議公報中首次單獨論述，我們預(yù)計相關(guān)政策等將會很快落地。
2016年12月19日，國務(wù)院發(fā)布了“十三五”期間戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，指出到2020年戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)增加值將占國內(nèi)生產(chǎn)總值的15%，也就是說未來5年每年戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的復(fù)合增速將高達20%以上?！笆濉睉?zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)定義為“新一代信息技術(shù)、高端制造、生物、綠色低碳和數(shù)字創(chuàng)意”。我們認為這5大方向代表了未來新經(jīng)濟的重點發(fā)展方向和趨勢，是未來經(jīng)濟新動能的希望。
A股市場展望及配置建議
市場整體判斷：2017年將仍以震蕩為主，但機會大于風險
第一，從國內(nèi)宏觀經(jīng)濟角度來看，我們認為已經(jīng)進入到中長期的底部區(qū)域，中央堅定防范系統(tǒng)性風險的決心和舉措已經(jīng)逐步發(fā)揮作用見到成效。
第二，從海外情況來看：隨著特朗普當選美國總統(tǒng)，美國經(jīng)濟刺激政策可能從貨幣政策為主轉(zhuǎn)變?yōu)樨斦邇?yōu)先，同時疊加通脹預(yù)期的溫和回升，這將推動美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，從而有利于全球經(jīng)濟復(fù)蘇。除此以外，美國大選、英國脫歐、意大利憲法公投等“黑天鵝”事件之后，未來可能發(fā)生的突發(fā)事件對國際市場影響的邊際效應(yīng)將遞減。
第三，從市場角度來看，在經(jīng)歷了將近1年的區(qū)間震蕩后，市場經(jīng)過了較為充分的換手，中小創(chuàng)估值壓力得到了初步釋放。從政策角度來看，價值投資和理性投資的理念得到了倡導(dǎo)和踐行，市場情緒也在股災(zāi)后逐步穩(wěn)定。
但2017年依然存在一些不確定因素，這主要包括：1.國內(nèi)通脹可能上升的預(yù)期，2.國內(nèi)寬松空間不大且貨幣有貶值壓力，3.國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題依然存在，發(fā)展新動能還未成熟，4.中美“新博弈”等。這些因素會掣肘行情的上漲空間。
風格及配置建議：我們預(yù)測2017年市場風格將會更為均衡
2016年價值藍籌股獨領(lǐng)風騷，大幅跑贏成長股。我們在2016年初即判斷：多輪股災(zāi)后市場偏好將急劇下行，監(jiān)管從嚴，“資產(chǎn)荒”背景下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺。因此，2016年我們一直重點配置價值藍籌股。
而2017年，我們判斷風格將較大概率不會一面倒向價值藍籌股，因此，我們認為在價值藍籌和成長股之間均衡配置的策略將會更佳，主要原因為：
首先，國內(nèi)經(jīng)濟以及股票市場依然在逐步修復(fù)的過程中，PPP和基建領(lǐng)域等依然會是中央重點發(fā)力穩(wěn)定經(jīng)濟的抓手。此外，在“資產(chǎn)荒”的大背景下，家電、食品飲料、汽車和優(yōu)質(zhì)城商行等增長穩(wěn)定且估值合理的價值藍籌具備較好的配置價值。而同時這些板塊大多與中國實體制造業(yè)密切相關(guān)，在“脫虛向?qū)崱钡臅r代背景下，這些行業(yè)將會迎來新的一輪政策紅利。
其次，隨著經(jīng)濟趨穩(wěn)，我們認為中央政策將會逐步從“穩(wěn)增長”切換至“改革創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型”。我們認為國企改革和供給側(cè)改革等領(lǐng)域會有較為顯著的進展，相關(guān)板塊將會獲得市場的關(guān)注。此外，“十三五”期間中央重點扶持的“新一代信息技術(shù)、高端制造、生物、綠色低碳和數(shù)字創(chuàng)意”等五大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將會逐步進入快速發(fā)展期，我們認為這些領(lǐng)域中將會孕育出新一批tenbegger。
第三，從全球來看，民粹主義和國際化倒退會導(dǎo)致外貿(mào)形勢嚴峻。2017年開始，中央可能會寄希望于多種渠道，重啟內(nèi)需和消費。相關(guān)新消費領(lǐng)域，例如：教育、醫(yī)療及服務(wù)、泛娛樂、體育等值得重視。