緊跟股市 | 對(duì)四季度行情維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀
1. 簡(jiǎn)要市場(chǎng)回顧
受?chē)?guó)慶長(zhǎng)假期間外圍市場(chǎng)普跌影響，節(jié)后A股陷入震蕩。節(jié)后第一個(gè)交易日，上證綜指下跌3.72%，收于2716.51點(diǎn)；接下來(lái)兩個(gè)交易日，上證綜指微漲0.17%，0.18%。進(jìn)入四季度，擾動(dòng)是否會(huì)反復(fù)出現(xiàn)，A股市場(chǎng)能否逐步回穩(wěn)？
（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2018.10.10）
2. 未來(lái)市場(chǎng)展望
萬(wàn)家基金認(rèn)為，節(jié)后A股大跌，主要原因是國(guó)慶期間國(guó)內(nèi)外均有不少利空：
彭斯講話鷹派，美墨加三國(guó)的協(xié)議落地，市場(chǎng)對(duì)于貿(mào)易戰(zhàn)后續(xù)的格局擔(dān)憂加??；
美元走強(qiáng)，新興市場(chǎng)匯率普遍貶值；
美債利率攀升，海外資產(chǎn)價(jià)格下跌；
國(guó)內(nèi)PMI雙雙回落，9月工業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。貿(mào)易戰(zhàn)影響逐步顯現(xiàn)，就業(yè)壓力增加，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)放緩，期待穩(wěn)增長(zhǎng)政策見(jiàn)效。
其中，美債利率攀升影響較大。美債收益率攀升主要受美聯(lián)儲(chǔ)主席講話以及油價(jià)大漲等影響。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好，通脹升溫，預(yù)計(jì)美債收益率可能繼續(xù)上升，這將對(duì)國(guó)內(nèi)利率下行構(gòu)成階段性干擾。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的上行對(duì)市場(chǎng)及其估值有望帶來(lái)重估。未來(lái)一段時(shí)間，改革的力度和落地時(shí)間都很重要，改革緊迫性再次被確認(rèn)。
短期市場(chǎng)回落、風(fēng)險(xiǎn)快速釋放之后，弱勢(shì)磨底的概率較大，我們對(duì)四季度市場(chǎng)依然維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的判斷。央行超市場(chǎng)預(yù)期降準(zhǔn)1%，后續(xù)進(jìn)一步的降準(zhǔn)措施值得期待。同時(shí)減稅紅利和理財(cái)資金入市落地有望取得進(jìn)展。MSCI考慮提高A股納入因子比重和富時(shí)羅素FTSE宣布明年納入A股，有望帶來(lái)新的增量資金。
我們繼續(xù)看好估值便宜的大金融板塊如銀行、地產(chǎn)等。長(zhǎng)期更看好科技創(chuàng)新成長(zhǎng)類(lèi)公司，尤其重點(diǎn)關(guān)注有基本面支撐的個(gè)股：軍工、新能源汽車(chē)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、高端制造、半導(dǎo)體等行業(yè)的重大投資機(jī)會(huì)。
緊跟債市 | 預(yù)計(jì)債市表現(xiàn)繼續(xù)分化
1. 簡(jiǎn)要市場(chǎng)回顧
近期債市表現(xiàn)繼續(xù)分化，中長(zhǎng)端債券利率有所下行。信用債違約增多，9月下旬違約債券數(shù)量明顯增加。
2. 未來(lái)市場(chǎng)展望
萬(wàn)家基金認(rèn)為，展望未來(lái)一段時(shí)期，預(yù)計(jì)債市表現(xiàn)繼續(xù)分化。利率債和中高等級(jí)信用債表現(xiàn)較好，低等級(jí)信用債仍有較大風(fēng)險(xiǎn)。
資金面方面，預(yù)計(jì)仍然維持寬松。央行在9月底三季度貨幣政策例會(huì)中表示流動(dòng)性將繼續(xù)合理充裕。10月7日央行降準(zhǔn)，釋放了較多長(zhǎng)期資金，有利于增強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性的穩(wěn)定性。
利率債預(yù)計(jì)繼續(xù)向好，有望震蕩下行。9月PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，出口訂單下滑至2016年以來(lái)低位，就業(yè)分項(xiàng)也出現(xiàn)較大幅度回落，中美摩擦有增無(wú)減，內(nèi)外部環(huán)境仍然比較復(fù)雜，政策面明顯偏暖。降準(zhǔn)1%，釋放了7500億資金，并釋放了較為清晰的呵護(hù)市場(chǎng)意圖。短期關(guān)注三季度GDP數(shù)據(jù)、9月CPI、社融等數(shù)據(jù)。
信用債方面，預(yù)計(jì)繼續(xù)分化。由于資金面寬松，以及利率中樞穩(wěn)定，中高等級(jí)債券走勢(shì)預(yù)計(jì)繼續(xù)向好。9月以來(lái)違約有增無(wú)減，預(yù)計(jì)四季度仍是債券風(fēng)險(xiǎn)暴露的高發(fā)期，值得高度重視。
風(fēng)險(xiǎn)方面，關(guān)注美債收益率上行，以及油價(jià)上漲對(duì)市場(chǎng)的影響。另外，9月CPI數(shù)據(jù)可能偏高。
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