進(jìn)入2018年，A股的風(fēng)格轉(zhuǎn)換只聞其聲不見(jiàn)其人，此前遭受估值質(zhì)疑的藍(lán)籌股卻繼續(xù)大漲，這令許多投資者疑惑不解。小編及時(shí)請(qǐng)來(lái)正在發(fā)行的萬(wàn)家潛力價(jià)值擬任基金經(jīng)理孫遠(yuǎn)慧為眾位投資人排憂解難。
問(wèn)1：2017年占盡上風(fēng)的藍(lán)籌股是否還會(huì)延續(xù)之前的趨勢(shì)？
孫遠(yuǎn)慧：資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好決定了市場(chǎng)的走向，近年來(lái)，A股市場(chǎng)的資金呈現(xiàn)出明顯的“低風(fēng)險(xiǎn)偏好”特征，投資對(duì)象鎖定在低估值、業(yè)績(jī)確定的藍(lán)籌股和白馬股中，在市場(chǎng)環(huán)境沒(méi)有顯著改變這種風(fēng)險(xiǎn)偏好前，藍(lán)籌股和白馬股仍會(huì)享受一定的估值溢價(jià)。
但下半年如果CPI出現(xiàn)回落，中國(guó)貨幣政策出現(xiàn)一定幅度的放松，市場(chǎng)利率能夠有所下行，資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)有所上升，屆時(shí)，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股會(huì)迎來(lái)更好的投資機(jī)會(huì)。
去年以來(lái)，市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率逐漸走高，如近期10年期國(guó)債收益率在4%關(guān)口上下波動(dòng)，處于相對(duì)高位，不過(guò)，伴隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的逐步走高，一旦后市出現(xiàn)拐點(diǎn)掉頭往下，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)大幅提升，優(yōu)質(zhì)的超跌成長(zhǎng)股因此可能會(huì)迎來(lái)戰(zhàn)略性的配置機(jī)會(huì)。“比如，某些公司凈利增長(zhǎng)可以達(dá)到30%，但估值僅有10到20倍的，大概率被市場(chǎng)重新審視?！?/span>
不過(guò)，立足于當(dāng)前藍(lán)籌股的行情短期仍未結(jié)束。
去年“漂亮50”的大幅上漲，更多源于低風(fēng)險(xiǎn)偏好下的資金抱團(tuán)取暖，參與者們希望能夠獲得流動(dòng)性、低估值、業(yè)績(jī)穩(wěn)定等方面的安全保障。而在今年上半年，雖然藍(lán)籌股已經(jīng)漲幅不小，但整體而言，基本面仍然處于可以接受的范圍，估值仍有上升空間，尤其是銀行保險(xiǎn)等板塊，其估值相對(duì)仍然偏低，還有一定的投資機(jī)會(huì)。
銀行不良端的修復(fù)已經(jīng)進(jìn)入周期的后半段，從中長(zhǎng)期來(lái)看，銀行的不良率將環(huán)比下降。2018年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)維持韌性仍將是大概率事件，受益于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)過(guò)程，銀行板塊的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)以及估值將持續(xù)修復(fù)，銀行的估值將有相當(dāng)大的提升空間，從策略角度，未來(lái)銀行的估值區(qū)間可能回到1.2-1.5倍。 保險(xiǎn)板塊的基本面與機(jī)構(gòu)配置認(rèn)可度普遍較高，中長(zhǎng)期受益于居民收入增長(zhǎng)及渠道下沉帶來(lái)的整個(gè)行業(yè)空間的打開(kāi)，可持續(xù)發(fā)展能力較強(qiáng)；大資管時(shí)代背景下，資管新規(guī)破剛兌，但保險(xiǎn)產(chǎn)品天然具備保收益屬性，利好保險(xiǎn)負(fù)債端；利率保持高位對(duì)保險(xiǎn)板塊盈利產(chǎn)生支撐，估值盈利匹配度較高。 問(wèn)2：2018年的A股市場(chǎng)將如何演繹？ 孫遠(yuǎn)慧：我對(duì)2018年的A股市場(chǎng)較為樂(lè)觀。 從2017年來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的韌性超出預(yù)期，而在2018年，則可以看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)不會(huì)太差，預(yù)計(jì)2018年GDP增速為6.7%左右，整體平穩(wěn)運(yùn)行。在此基礎(chǔ)上，我認(rèn)為，A股市場(chǎng)在2018年沒(méi)有大跌的風(fēng)險(xiǎn)，大盤(pán)即便回調(diào)，幅度也是相對(duì)有限的，而對(duì)于那些有真實(shí)業(yè)績(jī)的龍頭，股價(jià)回撤空間不大，最終依然能夠跑贏指數(shù)。
不過(guò)，仍需提醒的是：A股在2018年仍會(huì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不容忽視，尤其是那些業(yè)績(jī)較差、估值較高的概念股，或者二級(jí)市場(chǎng)交易極度萎縮的僵尸股等等，如果看不到公司未來(lái)基本面的改變，繼續(xù)下跌的空間依舊不小。
文章源自《中國(guó)證券報(bào)》。
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