萬家基金：12月官方PMI點(diǎn)評
事件：中國12月官方制造業(yè)PMI 49.4，預(yù)期 50，前值 50。中國12月官方非制造業(yè)PMI 53.8，預(yù)期 53.2，前值 53.4。
萬家基金對此點(diǎn)評如下：
1. 核心觀點(diǎn)：12月PMI有四個特點(diǎn)：（1）PMI不及預(yù)期，從PMI的絕對水平看，目前處于2008年底，2012年上半年，和2016年年初的水平，這幾個時期都是當(dāng)時經(jīng)濟(jì)最困難的時期。（2）分項普遍回落，生產(chǎn)降1.1，訂單降0.7，出口訂單降0.4，就業(yè)降0.3，原材料和產(chǎn)成品庫存各降0.3和0.4，原材料和出廠價格分別降5.5和3.1。（3）建筑業(yè)PMI回升3.3個百分點(diǎn)至62.6，是唯一亮點(diǎn)，顯示地產(chǎn)基建鏈條改善。（4）和前幾輪PMI低點(diǎn)相比，目前產(chǎn)成品庫存48.2仍偏高，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存增速仍高達(dá)8.6%，意味著短期庫存對經(jīng)濟(jì)仍偏負(fù)面，經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)下行。
2． 12月PMI回落至榮枯線以下，不及市場預(yù)期。中國12月官方制造業(yè)PMI I 49.4，預(yù)期 50，前值 50，創(chuàng)2016年初以來新低，跌破榮枯線。目前處于2008年底，2012年上半年，和2016年年初的水平。這幾個時期都是當(dāng)時經(jīng)濟(jì)最困難的時期。
3． 內(nèi)外需放緩，生產(chǎn)加速放緩。生產(chǎn)指數(shù)為50.8，比上月回落1.1個百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)為49.7，比上月回落0.7個百分點(diǎn)。新訂單放緩主因內(nèi)需放緩，12月新出口訂單回落0.4至46.6，幅度小于整體訂單回落幅度。
4． 企業(yè)主動去庫存，庫存周期仍處于下行初期。庫存指標(biāo)中，PMI原材料和產(chǎn)成品庫存各降0.3和0.4至47.1和48.2，在需求回落與工業(yè)品價格大幅下跌之際，企業(yè)正在主動去庫存，從生產(chǎn)數(shù)據(jù)加速放緩也可以看出端倪。不過和前幾輪PMI低點(diǎn)相比，目前產(chǎn)成品庫存48.2仍偏高，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存增速仍高達(dá)8.6%，意味著短期庫存對經(jīng)濟(jì)仍偏負(fù)面。
5． 價格指數(shù)大幅回調(diào)。主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)為年內(nèi)低點(diǎn)，分別為44.8和43.3，比上月下降5.5和3.1個百分點(diǎn)。其中，石油加工及煉焦業(yè)和黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)均處于35.0以下低位，回落幅度比較明顯。
6． 建筑業(yè)景氣度回升，服務(wù)業(yè)景氣略回落。建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為62.6，比上月上升3.3個百分點(diǎn)，建筑業(yè)增速有所加快，表明近期國家出臺的多項促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施投資穩(wěn)定發(fā)展的政策措施效果有所顯現(xiàn)。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52.3，比上月微降0.1個百分點(diǎn)。
7． 總體來看，12月PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)放緩，去杠桿和的影響逐步顯現(xiàn)，雖然政策已經(jīng)全面轉(zhuǎn)向，但對沖力度不夠，由于出口的壓力，以及庫存周期仍在下行初期，預(yù)計經(jīng)濟(jì)回落方向難改。
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