萬(wàn)家燈火 9月24是藥圈的大日子，投資圈為什么炸鍋了？
9月24日是藥圈的大日子，藥品帶量采購(gòu)“4+7” 城市擴(kuò)大范圍——聯(lián)盟地區(qū)藥品集中采購(gòu)如約而至。根據(jù)目前流出的報(bào)價(jià)情況來(lái)看，擬中選的藥品，平均降幅達(dá)超過(guò)22%。
價(jià)格大降，藥圈一片喧嘩聲。價(jià)格低到什么程度？一個(gè)段子在坊間流傳：藥圈的人從來(lái)不喝礦泉水，因?yàn)樘F，他們往往都是隨手一袋生理鹽水，拿起來(lái)一頓狂飲。
“帶量采購(gòu)”攪動(dòng)藥圈
“帶量采購(gòu)”一詞不時(shí)見諸報(bào)端，但具體什么意思，卻又隱隱約約說(shuō)不上來(lái)。
究其源頭，2018年11月15日，上海等11個(gè)試點(diǎn)地區(qū)組成的聯(lián)合采購(gòu)辦公室，發(fā)布的《4+7城市藥品集中采購(gòu)文件》規(guī)定：“化學(xué)藥品新注冊(cè)分類批準(zhǔn)的仿制藥品目錄，經(jīng)聯(lián)采辦會(huì)議通過(guò)以及咨詢專家，確定采購(gòu)品種（指定規(guī)格）及約定采購(gòu)量”。
對(duì)此，業(yè)內(nèi)稱為帶量采購(gòu)，或是集中采購(gòu)，簡(jiǎn)稱集采。目的是通過(guò)集中采購(gòu)制度，讓群眾以比較低廉的價(jià)格，用上質(zhì)量更高的藥品。
帶量采購(gòu)因何而起？國(guó)盛證券給出了一個(gè)很直接的解釋：醫(yī)保資金壓力的不可逆轉(zhuǎn)，決定了醫(yī)保局由過(guò)去的被動(dòng)支付轉(zhuǎn)向主動(dòng)支付，帶量采購(gòu)就是政策組合拳中的一環(huán)，醫(yī)保局持續(xù)在藥品乃至于耗材中擠壓流通環(huán)節(jié)的定價(jià)水分是必然的。
可想而知，在“帶量采購(gòu)”制度之下，很多藥品，尤其是缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的仿制藥，價(jià)格會(huì)一降再降，逼近成本線。去年底的范圍是“4+7城市”，今年的新情況是“全國(guó)擴(kuò)面”，帶量采購(gòu)模式擴(kuò)展到25個(gè)省，采購(gòu)基數(shù)達(dá)到3倍以上。中標(biāo)規(guī)則，由去年的獨(dú)家中標(biāo)轉(zhuǎn)向多家中標(biāo)，報(bào)價(jià)最低的 3 家企業(yè)獲得擬中選資格（申報(bào)企業(yè)不足 3 家的，以實(shí)際為準(zhǔn)）。
競(jìng)標(biāo)現(xiàn)場(chǎng)堪稱“白熱”
9月24日，參加擴(kuò)圍的25個(gè)省份及新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)在上海開展聯(lián)合招采，產(chǎn)生了擬中選結(jié)果。從傳出的圖片來(lái)看，現(xiàn)場(chǎng)人山人海，個(gè)個(gè)神情緊張，畢竟是關(guān)系到未來(lái)2年的“口糧”啊。
本次降價(jià)的幅度有多猛？醫(yī)藥媒體“E藥經(jīng)理人”現(xiàn)場(chǎng)獲得的消息是，阿托伐他汀口服常釋劑型（一種降血脂藥物），最低產(chǎn)品報(bào)價(jià)為1.68元/盒（10mg/14片），平均0.12元/片，對(duì)比去年4+7中選價(jià)格0.55元/片，降價(jià)幅度超過(guò)78%。
從整體報(bào)價(jià)來(lái)看，根據(jù)聯(lián)合采購(gòu)辦公室發(fā)布的公告，與聯(lián)盟地區(qū)2018年最低采購(gòu)價(jià)相比，擬中選價(jià)平均降幅59%；與“4+7”試點(diǎn)中選價(jià)格水平相比，平均降幅25%。
這意味著，中標(biāo)藥企“以價(jià)換量”，雖然需要降價(jià)，但能獲得更大的采購(gòu)量——可以快速布局到全國(guó)，節(jié)省大量在“進(jìn)院”中花費(fèi)的時(shí)間和經(jīng)費(fèi)。如果失敗，則意味著藥品無(wú)法納入醫(yī)保報(bào)銷，幾乎與市場(chǎng)無(wú)緣，只能黯然say goodbye，來(lái)年再戰(zhàn)了。
今年競(jìng)爭(zhēng)激烈的一個(gè)表現(xiàn)是，原來(lái)只有本土藥企參與競(jìng)標(biāo)，而這次，輝瑞、諾華、賽諾菲、默沙東這些國(guó)際原研藥巨頭，以低價(jià)著稱的印度藥企，都加入了戰(zhàn)局。因?yàn)橹袊?guó)的患者量、隨著可及性提高帶來(lái)的擴(kuò)容市場(chǎng)，誰(shuí)都難言放棄。
另一面是，過(guò)期原研藥的邊際成本很低。北京大學(xué)藥學(xué)院副教授江濱曾對(duì)媒體表示，在美國(guó)藥品市場(chǎng)，部分仿制藥的價(jià)格水平比我們的“4+7”水平還低，比如氨氯地平的價(jià)格不到7美分一片。
這一次還有個(gè)新現(xiàn)象，來(lái)自印度的瑞迪博士實(shí)驗(yàn)室降價(jià)54%，中標(biāo)奧氮平口服常釋劑型。這是一種治療精神類疾病的藥物。
還記得《我不是藥神》嗎？劇中講述的“抗癌神藥”格列衛(wèi)，是由諾華研發(fā)的一種治療慢粒白血病的藥物，效果不錯(cuò)，就是太貴了，2萬(wàn)多一盒，一般工薪家庭根本消費(fèi)不起。而印度仿制的格列衛(wèi)，效果差不多，一盒只需幾百塊錢。由此可見，印度的仿制藥水平是比較高的。
這給渤海證券分析師徐勇等人帶來(lái)的思考是：印度憑借低廉的制造成本、大量言語(yǔ)相通的合格技術(shù)人員以及政府可協(xié)調(diào)的專利機(jī)制，成為世界第三大仿制藥生產(chǎn)大國(guó)，供應(yīng)全球約20%的仿制藥。印度藥企入華，給本就薄利難銷的國(guó)內(nèi)仿制藥市場(chǎng)再添不確定因素。
藥圈投資啟示錄
無(wú)需過(guò)多強(qiáng)調(diào)，無(wú)論是藥企，還是投資者，都感到非常緊張——這既關(guān)系到利潤(rùn)，也關(guān)系到股價(jià)。
當(dāng)天流傳的一張圖片顯示，競(jìng)標(biāo)現(xiàn)場(chǎng)就有人給朋友發(fā)微信，告知中標(biāo)的企業(yè)和藥品的價(jià)格。一傳十，十傳百，這種信息隨即體現(xiàn)到股價(jià)上，24日下午甫一開盤，有的出局醫(yī)藥股就被海量拋盤砸下，一些中標(biāo)大贏家的股價(jià)則是直線拉升。
難怪期貨圈的人感慨說(shuō)：“還以為只有做期貨，才會(huì)時(shí)刻盯著產(chǎn)品報(bào)價(jià)一頓操作猛如虎，原來(lái)股票也有這種玩法！”
不過(guò)這也可能形成一個(gè)悖論：從企業(yè)角度來(lái)看，獲取最多份額勢(shì)必面臨報(bào)價(jià)最低的局面，但由于產(chǎn)品降幅過(guò)大，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模、利潤(rùn)反而有可能小于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。另一面，中標(biāo)企業(yè)雖面臨毛利率下降，但銷售費(fèi)用率也會(huì)相應(yīng)下降，犧牲部分老品種為新品種鋪路，也是可接受的一種選擇。
降，還是不降？藥企需要尋找一個(gè)折中點(diǎn)。
落實(shí)到投資上，可以給我們帶來(lái)2方面的思考：
其一，正如中信證券的判斷：從目前中標(biāo)的價(jià)格來(lái)看，仿制藥行業(yè)利潤(rùn)回歸到合理水平的趨勢(shì)不會(huì)改變。
其二，關(guān)注對(duì)政策免疫的領(lǐng)域。國(guó)泰君安就認(rèn)為，創(chuàng)新藥是未來(lái)的主線，具有持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新能力的公司將強(qiáng)者恒強(qiáng)；部分?？飘a(chǎn)品或者偏消費(fèi)的產(chǎn)品，由于其產(chǎn)品不在醫(yī)保目錄，面臨較小政策壓力，會(huì)相對(duì)受益。
隨著仿制藥市場(chǎng)重新回到薄利多銷的跑量模式，更多的藥廠將會(huì)向?qū)＠庌D(zhuǎn)型。這也不無(wú)好處：會(huì)有更多醫(yī)治疑難雜癥的藥問(wèn)世。畢竟，人類健康的進(jìn)步，更多還是靠各種新藥推動(dòng)的。
數(shù)據(jù)來(lái)源：
《集采擴(kuò)圍超預(yù)期，量?jī)r(jià)差異引深思》渤海證券2019-09-25
《帶量采購(gòu)全國(guó)擴(kuò)面擬中選結(jié)果產(chǎn)生，行業(yè)集中度預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升》中信證券2019-09-25
《帶采擴(kuò)面擬中選結(jié)果分化，關(guān)注后續(xù)省份選擇進(jìn)展》西部證券2019-09-25
《4+7帶量采購(gòu)十問(wèn)十答》國(guó)泰君安2018-12-11
《帶量采購(gòu)全國(guó)擴(kuò)面，關(guān)注集采受益標(biāo)的》國(guó)盛證券2019-09-25
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