中國基金報 陳曦
近日，萬家社會責任18個月定期開放混合型證券投資基金擬任基金經理莫海波先生做客中國基金報粉絲群。
在今年年初，市場多數人仍判斷2019年上半年股市繼續(xù)低迷，下半年有結構性機會，但目前迅疾上漲的股市讓不少人措手不及。對此，莫海波表示，2019年以來的上漲主要受春節(jié)后外資流入、中美談判、信貸數據等因素影響，大盤走出了連續(xù)強勢上漲行情。他指出，短期市場上漲過快，可能會需要后續(xù)的回調來進行消化。但市場有較大概率走出底部運行區(qū)間，這期間可能會有磨底和探底的過程，但整體對2019年的行情比較樂觀。
以下是此次內容實錄，供大家參考。
問：國內經濟并未出現好轉，企業(yè)經營依然艱難，股市卻逆勢上漲，而且現在漲幅很大了，現在還適合投資股票型基金嗎？現在投資股票型基金，您會給普通個人投資者哪些忠告？
莫海波：此輪股市上漲是基于去年大幅下跌的一輪修復，從估值上來看，現在滬深300大概在13倍左右，相對于歷史均值來看，其實處于偏低的位置。所以我們認為現在投資基金，從長遠來看，仍然是不錯的機會，對于普通個人投資者來說，投資基金較好的方法是定投，股市不論是上漲下跌還是震蕩，定投都是一個比較好的投資方式。
問：最近的行情一直在瘋漲，上漲的原因是什么呢？最近是否會回調？
莫海波：最近行情從2400多點漲上來，我們認為這一次上漲的核心邏輯是流動性主導的，所以認為后期會有回調的可能，但回調的幅度不會太大，現在這一波行情走到3100點附近，場外仍存較多踏空資金，這些資金可能會在大盤回調的過程當中會慢慢入場，這樣就有可能會把下跌的空間鎖死，導致回調的幅度不會太大。
問：目前經濟承壓趨勢并沒有結束，有預測稱今年年底才會真正觸底，而目前股市已提前反彈，其實2015年的牛市同樣也缺少基本面的支持，那今年的行情與2015年類似嗎？
莫海波：國內經濟從去年二季度階段性見頂以后，現在還在探底的過程當中，但是可以看到股市已經提前反彈，從我們的觀察來看，今年的核心變量是流動性，雖然經濟在下滑的過程中，但是由于政府有了積極的財政政策和中性偏松的貨幣政策穩(wěn)定經濟，所以今年的流動性環(huán)境應該是略偏寬松的，這就有可能帶來利率的下行，同時伴隨著風險偏好的提升，從而導致了這一波的反彈。
問：今年以來業(yè)績爆雷重災區(qū)的個股平均暴漲50%以上，今年投資的策略是否不用過多關注基本面了？
莫海波：年后的反彈更多是由于流動性充裕帶來的風險偏好提升，對于不用關注基本面的論點，我們認為類似的觀點是不恰當的，因為每一次行情想要走得長遠，第一階段可能是由于風險偏好提升促成，而后面就一定需要基本面的支撐，才能走出比較大的行情，所以我們認為當過了第一階段，行情步入下個階段之后，基本面就會主導整個市場的行情。
問：2019年第一季度就上了3000點，對于今年預判有沒有可能破3500？今年回調性下探可能性會不會很大？
莫海波：如果流動性不出現大的拐點，比如CPI上漲，或是外圍因素導致中國財政政策和貨幣政策轉向的話，今年還有上漲的空間。從技術層面分析，我們認為今年即使出現回調，程度上來講應該也不會太深，市場較普遍的看法會認為踏空以后就是希望，等回調后入場。有人跌5%就可能出手買，有人跌10%可能買，這樣會把下跌空間緩慢往上抬。
問：滬深300指數估值是否已經過高？還能進場嗎？
莫海波：滬深300截至3月9日收盤為止，估值大概在13倍左右。按照歷史的估值來看，其實也處在平均估值以下。所以我們認為如果時間稍微拉長來看，現在其實是可以入場的時點。
問：在這輪行情中，我們看到一些業(yè)績并不好的二月份商譽減值的股票暴漲了好幾倍，白馬藍籌現在有漲不動的現象，如何看待這種現象？您認為是超跌反彈，還是反轉？
莫海波：今年反彈的核心邏輯是流動性充裕帶來的風險偏好提升，階段性對風險偏好最為敏感的小票可能漲幅較好，所以出現了創(chuàng)業(yè)板跑贏白馬藍籌的現象。這也不是A股特有的，我們認為這一波行情有可能在第一階段是大家覺得經濟還沒觸底，但是現在我們可以看到，政府發(fā)展經濟的決心還是比較大的。在二季度最晚到三季度，可能經濟會見到階段性的低點。從而由于盈利預期下降，基本面慢慢觸底回升，這就會是上漲的開始。所以我們認為今年的行情還是不錯的。
問：萬家社會責任18個月定開混合里面的社會責任投資策略是什么？能不能詳細講解一下？它的優(yōu)勢在哪里？如果現在選擇投資這只基金它的話理由是什么？
莫海波：關注一家公司是否具有良好的社會責任意識，主要會從以下三個方面分析，一是其對環(huán)境的影響以及其本身承擔社會責任的履行情況，比如對于碳排放方案、對自然資源的保護情況、能源資源合理利用的情況等方面進行綜合考量，二是看其社會責任的履行情況，例如公司雇傭員工情況、員工的福利和薪酬情況、與供應商的關系、公司的產品是不是具有很高的安全性、是否為社會貢獻了稅收等等，這些就是社會責任履行的狀況。第三是看公司治理情況，比如董事會的架構是否完整、股權架構是否合理、管理層的薪酬、商業(yè)道德還有內部治理是否符合現代企業(yè)的制度等等。
我們正在發(fā)行的產品對標的公司的選擇設計了評分模型，我們有單獨的股票庫，這支基金中80%的資產必須投資于這一股票庫，并且模型會對其中的有些指標進行量化，包括每股收益，員工的人均稅收，研發(fā)強度，資產負債率等等，對于這些因子賦予了權重以后，依據模型排名前40%的上市企業(yè)就可以自動進入股票庫。另外最近一年已經發(fā)布了社會責任報告的公司也會自動進入股票庫，包括存在公益項目開支的公司。
問：如何看待最近科技股從5G，到柔軟屏，再到邊緣計算的暴漲？
莫海波：我們認為科技行業(yè)是有其內在的創(chuàng)新周期的。最近市場的熱點也是沿著這一創(chuàng)新周期的線索緩慢展開。每一輪創(chuàng)新周期都會遵循從網絡到終端，再到內容和應用的這樣一個規(guī)律上。上一輪科技創(chuàng)新周期其實是從4G開始，催生了智能手機的普及，之后推動了像網絡游戲直播、云計算等新內容新應用的發(fā)展。我們可以看到2014-2015年出現了很多牛股，其實也是在這些領域里面。這一次我們可以看到與之相對應的創(chuàng)新周期是從5G技術的進步開始，這也勢必會帶動終端軟件功能需求的變化。
比如大家傾向于使用更大的屏幕，有更好的交互體驗，用一臺手機替代iPad和筆記本等等，我們認為市場主題展開的背后都是有清晰的脈絡和主線的。從5G開始的科技創(chuàng)新周期，直接關系著我國未來綜合競爭力和產業(yè)地位，是未來5到10年不容忽視的一條投資主線，新一輪的成長周期也將圍繞此線索逐漸展開。
問：新能源車感覺叫好不叫坐，上游鈷鋰去年跌幅較大，股市短期漲幅巨大，重倉和空倉都比較難受，您怎么看后面的行情演繹？
莫海波：我們認為新能源汽車是未來非常重要的一個產業(yè)趨勢。因為我們可以看到過去將近十年的時間里，全球新能源產業(yè)鏈條，完成了從0到1的轉變。我們認為從今年開始可能會演繹從1到10的增長。所以新能源應該會是大周期的開始，未來隨著產業(yè)蛋糕做大，未來很多股票可能會成為這些細分行業(yè)的龍頭，市值出現較大增長，所以我們認為這一板塊還是非常有潛力的。
問：建倉和賣出的節(jié)奏怎樣把握，比如說一支股票計劃買10%或者5%，買入的節(jié)奏是什么，賣出的節(jié)奏又是什么？
莫海波：我是一個偏左側交易的選手，假如計劃買入10%的話，基本會在這些股票逐漸下跌的過程當中慢慢的建倉，一直買到10%為止。另外就是賣出的時候，同樣我也是左側，如果達到了當時買入時的預期市值，會在左側慢慢賣出。
問：今年以來大盤持續(xù)逼空式上漲，基本沒有大幅的調整，而市場中還有很多沒怎么漲的低估冷門股，您怎么看待這些滯漲板塊呢？
莫海波：我們認為今年行情很可能是W形的走勢，去年的最后一個季度，加上今年剛開年的一段時間，殺出了新低，完成W向下的第一筆，從此以后一直到現在是開啟大幅向上第二筆的過程。我們認為可能市場還會有一次調整的機會。因為可以看到在一季度國內經濟表現依舊承壓，很多企業(yè)的盈利預期會有一次下調的過程，再加上這一波行情演進比較流暢，而且比較可觀。所以不論是技術面還是基本面，我們認為都支持存在一次W向下第三筆的過程。那時候就會是非常好的中長期買點。所以有些板塊可能是和其貝塔屬性有關，漲的比較少。但我們認為如果這些行業(yè)的基本面情況良好的話，有可能還是會跟著市場一起往上漲。
問：最近一段時間醫(yī)藥器械板塊表現不溫不火，后期還會繼續(xù)跌下去嗎，是否能繼續(xù)持有？
莫海波：醫(yī)藥器械是政策壓力最小的板塊，但由于它是屬于醫(yī)藥的子板塊，所以如果整個醫(yī)藥板塊有壓力的情況下，也很難走出獨立行情。醫(yī)藥器械特別是耗材有降價的預期還未落地，所以我們認為等到這樣的預期落地，再加上現在27-28倍左右的估值水平仍處于歷史底部區(qū)域，所以仍是不錯的機會。
問：您今年的投資策略是怎樣的？主要配置在哪些行業(yè)和板塊，具體理由是什么？
莫海波：2019年以來的上漲主要受春節(jié)后外資流入、中美談判、信貸數據等因素影響，大盤走出了連續(xù)強勢上漲行情。
具體來看，MSCI外資提前進入A股；中美貿易爭端釋放積極信號，從美國代表團來華反饋來看貿易摩擦正向樂觀態(tài)勢發(fā)展；信貸數據方面，1月社融數據大超預期，預期2月份仍存值得期待的空間；中國1月社會融資規(guī)模增量46400億元，創(chuàng)歷史新高，比上年同期多1.56萬億元；預期33000億元，前值15898億元。期間政府在政策上對股市呵護意愿比較明顯。短期市場上漲過快，可能會需要后續(xù)的回調來進行消化。但市場有較大概率走出底部運行區(qū)間，這期間可能會有磨底和探底的過程，但整體對2019年的行情比較樂觀。
理由如下：
一是經濟下行壓力市場提前反映，政策積極對沖平緩經濟下滑；
二是估值處在歷史底部，外資積極配置，公司回購增加；
三是政策高度重視，改革加速推進，修復悲觀情緒。綜上所述，我們認為應戰(zhàn)略性看多A股，未來幾年有望鋪墊中國股市的長牛行情，看好中國改革紅利的繼續(xù)釋放，看好經濟轉型，創(chuàng)新能力將得到提升。
目前配置上來看比較均衡，布局在藍籌+成長，藍籌上看好房地產利空出盡，邊際放松帶來的巨大彈性。成長上看好科技創(chuàng)新如5G、新能源等成長領域，看好經濟轉型的方向。
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