春江水暖鴨先知。一直以來，產(chǎn)業(yè)資本的增減持情況，大致準(zhǔn)確地反應(yīng)了當(dāng)時股市的高低。如果股市估值較低，產(chǎn)業(yè)資本就傾向于抄底增持；如果估值較高，產(chǎn)業(yè)資本就傾向于減持套現(xiàn)。
雖然產(chǎn)業(yè)資本擁有的資金，對于A股來說只是滄海一粟，但他們是“最了解公司”的一批人，他們對待股價的態(tài)度很有參考價值。因?yàn)樗麄冏钋宄镜慕?jīng)營生產(chǎn)情況，更了解股價是低估還是高估，所以往往敢于在其他投資者最恐慌的時候進(jìn)行抄底。
不過，今年卻出現(xiàn)了一個悖論：雖然股市的整體估值并不高，但產(chǎn)業(yè)資本的減持意愿卻比較強(qiáng)。
如果產(chǎn)業(yè)資本的確是“先知先覺”，那么意味著股市還要繼續(xù)跌嗎？
答案是：不一定。
投資圈一直流傳著一個有趣的故事：從1992年開始，比爾蓋茨為了分散投資，一直在減持微軟的股份，資金投資到其它領(lǐng)域。如今他持有的微軟股份只剩下1%，財富分散到了各行各業(yè)。他的身家從1992年的50億美元變成了900億美元，但如果不減持的話，如今身家是差不多3000億美元。
其實(shí)，比爾蓋茨這種情況并不少見，我們往往看到，一些企業(yè)家創(chuàng)造了成功的企業(yè)，但他們卻在早期，或者股價的低點(diǎn)，賣掉了不少股份。這是因?yàn)?，看透公司未來的發(fā)展前景，看透股市的未來走勢，本來就是一件很難的事，我們不應(yīng)該以此來苛求他們。
我們再來看當(dāng)前的股市，也是類似情況，雖然A股整體估值并不高，但產(chǎn)業(yè)資本卻在流出。
海通證券策略分析師荀玉根老師統(tǒng)計，2019年2月，產(chǎn)業(yè)資本在二級市場凈減持123.8億元，3月凈減持265.5億元。
股市年初的表現(xiàn)強(qiáng)勁，是牛市的開端，還是曇花一現(xiàn)的反彈？
產(chǎn)業(yè)資本一直處于流出，能否反映出一些玄機(jī)呢？
東北證券在一則策略筆記中提到，產(chǎn)業(yè)資本的凈流入與股市的表現(xiàn)，并不是簡單的正相關(guān)。2016年產(chǎn)業(yè)資本大部分時候處于凈減持的狀態(tài)，但股市在16、17年表現(xiàn)良好。此外，A股最重要的部分是個人投資者資金，對股市的影響程度，比其他參與者更大。因此，對市場長期走勢樂觀。
光大證券的解釋更加一目了然，認(rèn)為2016年以來減持規(guī)模對市場的影響有限，將大量的減持分散化，市場受減持的影響也明顯變小。簡而言之，A股不懼產(chǎn)業(yè)資本“砸盤”。
但上述解釋并沒有回答這個問題：今年以來，市場全面反彈，各類主要指數(shù)漲幅都超過 20%，但在此過程中，產(chǎn)業(yè)資本沒有發(fā)出任何“買入信號”，反而出現(xiàn)了大規(guī)模的減持。
產(chǎn)業(yè)資本的信號“失靈”了嗎？
天風(fēng)證券在《領(lǐng)先信號為何失靈？》這篇報告中，提出了一個重要的猜測：民營企業(yè)急需大量資金，修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表和解決股權(quán)質(zhì)押問題，于是，產(chǎn)業(yè)資本被迫在股價底部減持套現(xiàn)。
具體來說，民營企業(yè)存在大量資金短缺的情況，通過融資拿到資金，第一步用來進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，和處理股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險，而非馬上用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資。后續(xù)需要密切關(guān)注這些進(jìn)展，用來判斷A股市場的全面拐點(diǎn)。
萬家基金在《二季度投資策略報告》中指出，過去三年，上證綜指一直在3000點(diǎn)左右的位置上下震蕩，這也反應(yīng)了投資者對經(jīng)濟(jì)、一些大市值公司中長期價值的看法。
目前，經(jīng)濟(jì)正處于“L型”向下的豎向走勢階段，后續(xù)等待經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)更為清楚，市場分歧也更明朗后，指數(shù)才有望迎來更好的表現(xiàn)。
而對于個股，考慮到過往三年的股價表現(xiàn)，結(jié)合目前科創(chuàng)板的出臺，萬家基金認(rèn)為，估值修復(fù)的進(jìn)程并未走到終點(diǎn)，甚至存在著很大的想象空間。
資料來源：
《產(chǎn)業(yè)資本歷史大復(fù)盤，領(lǐng)先信號為何失靈？》天風(fēng)證券2019-03-15
《3月產(chǎn)業(yè)資本減持額大幅上升》海通證券2019-04-02
《產(chǎn)業(yè)資本凈流入，股市如期上漲》2019-03-19
《基于A股重要股東增減持?jǐn)?shù)據(jù)的分析：產(chǎn)業(yè)資本減持會是本輪行情終結(jié)者么？》2019-03-22
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