2018年之后，A股迎來慢牛走勢。2019年至今的兩年時間里，上證指數(shù)上漲35%，滬深300上漲64%，創(chuàng)業(yè)板指上漲121%。歷史上A股總是熊長牛短，因此投資者們面對即將到來的2021總有些許忐忑，“A股還能繼續(xù)牛起嗎，豈不是要創(chuàng)造歷史？”（數(shù)據(jù)來源wind，截至2020.12.15）
近日，萬家戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)混合型基金擬任基金經(jīng)理李文賓明確表達了對2021年A股市場的看法，看好的細分行業(yè)。你們想知道的，我們成長黑馬李文賓都給出了答案。
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能否前瞻下20201宏觀政策組合？
以及它將如何影響股票市場？
李文賓：我們做二級市場投資，離不開對整個宏觀經(jīng)濟和政策的把握和預(yù)測。2021年全球?qū)媾R怎樣的宏觀經(jīng)濟環(huán)境呢，我們的結(jié)論是一句話 --- 經(jīng)濟復(fù)蘇是非常確定的。無論國內(nèi)還是海外，全球?qū)⑦M入一輪共振的復(fù)蘇周期，所以政策的刺激力度會根據(jù)疫情的進展以及經(jīng)濟復(fù)蘇的高度進行動態(tài)調(diào)節(jié)。 2019年底，我們當(dāng)時整個團隊預(yù)測全球經(jīng)濟將會進入到一輪補庫的周期，這將推動經(jīng)濟在2020年出現(xiàn)一波溫和復(fù)蘇和反彈。但是因為疫情影響，這一輪庫存周期中斷了。但是在今年疫情之后，西方國家尤其是在美國，不斷向消費者發(fā)放大量的補貼，導(dǎo)致西方的需求大幅超預(yù)期。目前海外整體的固有庫存和消費庫存都處在一個歷史的極低的水平。我們認為在2021年經(jīng)濟重啟的話，海外產(chǎn)業(yè)鏈補庫存將會是非常超預(yù)期和確定性的事件。第二，2020年我認為比較超預(yù)期的在于美國地產(chǎn)周期。我們都知道美國從2008年次貸危機之后，整體居民資產(chǎn)負債表經(jīng)歷了長時間的修復(fù)，特別是從2016年開始，我們觀察到美國的地產(chǎn)市場進入到了一輪繁榮和復(fù)蘇周期，特別是美國的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，大幅拉升了相關(guān)產(chǎn)業(yè)。從美國的政策層面來看，2020年在疫情之后美國的財政政策是低于預(yù)期的，由于美國政府的債務(wù)依然高高在上，所以我們認為美國政府加杠桿的力度在2021年中性偏樂觀。所以在這樣的大背景下，如果說是要支撐美國以及其他西方國家的經(jīng)濟復(fù)蘇和產(chǎn)業(yè)復(fù)工，財政政策可能會受到限制，貨幣政策可能會是首選的選項，所以美聯(lián)儲2021年依然會維持相對偏寬松的政策導(dǎo)向。
國內(nèi)情況來看，我個人認為2021年將會是財政政策寬松，貨幣政策寬松的組合，因為第一我們國家將經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、擴大內(nèi)需作為未來中長期的政策導(dǎo)向，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景之下，我們需要為企業(yè)提供良好的流動性，支持和幫助企業(yè)不斷的提升自己的科技含量，提升核心競爭力。第二，2021年將會是資管新規(guī)推后的最后一年，在政策配合上我們將會保持相對寬松的政策環(huán)境。最后，目前市場會對明年的CPI或者PPI有所擔(dān)心，擔(dān)心明年國內(nèi)會出現(xiàn)超預(yù)期的通脹。從目前我們的研究，我認為明年CPI不會成為貨幣政策偏緊的主要原因。
所以從海內(nèi)外來看，明年將會是經(jīng)濟復(fù)蘇的共振，以及貨幣政策偏寬松的組合。這樣的組合非常有利于股票市場，也會使得2021年整個股票市場呈現(xiàn)出非常多的結(jié)構(gòu)性投資機會。
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為什么看好消費和科技？
李文賓：萬家戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)在設(shè)計和投資的層面，是非常契合目前中央和國家面的大政方針，將會緊密契合國內(nèi)和國際雙循環(huán)的國家中長期的發(fā)展戰(zhàn)略。我個人認為雙循環(huán)的政策導(dǎo)向在歷史上的重要性，不亞于供給側(cè)改革，將會是我們國家未來幾年甚至幾十年的重要政策之一。
何為雙循環(huán)？我個人認為首先是不斷培育和發(fā)展強大的國內(nèi)市場。周末最新的政治會議提出了需求側(cè)改革，強調(diào)的是擴大內(nèi)需，不僅需要去促進消費升級，同時也需要著重培育新型消費，比如通過5G技術(shù)的推廣，培育一些新的消費領(lǐng)域。比如類似于智能駕駛的新興消費領(lǐng)域.最后我們也需要去重視服務(wù)消費。另外中國的城鎮(zhèn)化依然處在上升期，可以去挖掘出更多的需求。我們認為到2025年，消費對GDP的增長貢獻將會接近70%。
再看國內(nèi)國際雙循環(huán)，從國際循環(huán)來說，我認為立足點在于“科技創(chuàng)新”。中國在過去20年建立了全球最為完善的工業(yè)化體系，在全球貿(mào)易自由化獲得了非常多的幫助和收益。在目前這個時間點強調(diào)國際化，我認為它的著重點是通過產(chǎn)業(yè)升級，為海外提供更高質(zhì)量、更高附加值的產(chǎn)品，而不是局限在過去以犧牲環(huán)境，以低毛利率為競爭要素的產(chǎn)業(yè)的競爭格局。提升制造業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，科技創(chuàng)新是唯一的途徑。所以，我們將緊緊圍繞和聚焦“消費和科技”兩個方面進行挖掘。
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消費和科技的哪些細分領(lǐng)域更有潛力？
李文賓：消費方面，我個人比較看好食品飲料、家電和消費建材。科技領(lǐng)域，我比較看好，電子（尤其是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈）、醫(yī)藥、新能源汽車、光伏、高端制造和軍工產(chǎn)業(yè)鏈。
分別舉些例子。拿食品飲料行業(yè)來說，因為中國具有全球最大的消費團體，同時隨著城鎮(zhèn)化水平的提升，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的升級，居民消費能力將會跟隨支出一起逐步提升。此外，中國消費者將會從“吃飽喝足”過度到“吃好、喝好”。這就為食品飲料行業(yè)提供了誘人的消費升級的增量市場。
半導(dǎo)體行業(yè)，中國是全球最大的半導(dǎo)體消費國和消費電子中轉(zhuǎn)、制造大國，在過去長達20多年的時間，中國企業(yè)在半導(dǎo)體領(lǐng)域的話語權(quán)和全球市場的份額不斷提升，雖然受到國際打擊，但是我們對中國半導(dǎo)體領(lǐng)域的自主可控抱有非常樂觀的預(yù)期，無論是半導(dǎo)體設(shè)計，半導(dǎo)體制造以及封測等方方面面，中國企業(yè)正借助海外打壓的原動力，逐漸替代海外企業(yè)的市場份額。
我個人也非常看好新能源汽車產(chǎn)業(yè)，2012年國家將新能源汽車產(chǎn)業(yè)列為六大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，到目前為止，通過中央和地方政府不斷補貼和投入，中國企業(yè)不斷的研發(fā)和升級，中國已經(jīng)成長為全球最為主要的新能源汽車市場。在過去的3~5年，我們看到中游電池產(chǎn)業(yè)鏈，上游資源端，下游整車端，都涌現(xiàn)出了非常多優(yōu)秀的企業(yè)。尤其是在電池領(lǐng)域，我們看到越來越多的海內(nèi)頭部整車公司已經(jīng)開始選擇中國的電池產(chǎn)業(yè)鏈作為他們的主要供應(yīng)商。我個人對未來新能源汽車的發(fā)展的空間是非常樂觀的。我們有一組數(shù)據(jù)，今年雖然受到疫情影響，但是中國新能源汽車的銷量依然會超過150萬輛，全球新能源汽車銷量將會接近300萬輛。2021年全球新能源汽車銷量將會超過450萬輛，我個人預(yù)期的話到2025年，全球新能源汽車銷量將會從今年的300萬輛上升到超過2000萬輛甚至3000萬輛。也就是說在未來3~4年，我們會看到新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的市場規(guī)模將呈現(xiàn)8倍到10倍以上的增長。
我也非常看好醫(yī)藥行業(yè)。中國政府在過去3~5年做了一件非常了不起的事，通過在仿制藥這個領(lǐng)域的帶量采購、一致性評價等相關(guān)政策，大力壓縮了并不具有創(chuàng)新、更多是依靠銷售的仿制藥市場供給，消耗了整個醫(yī)保資金80%甚至90%的仿制藥的市場快速萎縮，多出來的這部分資金用到什么地方了呢？從我們的研究來看，用到了真正具有技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)，包括創(chuàng)新藥，創(chuàng)新醫(yī)療器械，以及一些創(chuàng)新技術(shù)的升級和研發(fā)。
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能否分享些過往的成功案例？
李文賓：2019年二季度末，我們開始大力布局科技板塊，我們都知道2019年5月1號，當(dāng)時美國政府對華為開始了定點打擊，所以我們會看到2019年5月份開始，整個科技板塊出現(xiàn)了持續(xù)的下跌，而下跌幅度非常大。為什么我們在敢于在2019年二季度末大幅加倉科技板塊呢？那是因為經(jīng)過我們的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，美國對華為產(chǎn)業(yè)鏈的打擊，反而促使了中國絕大部分需求終端企業(yè)開始向國內(nèi)供應(yīng)商去切換，中國的科技反而獲得了更多的訂單。所以我們看到了中國科技企業(yè)在美國打壓之下，反而出現(xiàn)了一個訂單和業(yè)績向上的拐點，因此大幅增持了中國科技產(chǎn)業(yè)。
2019年四季度開始我們開始增配醫(yī)藥板塊，我選擇的是原料藥這個板塊。可以說醫(yī)藥這個行業(yè)它的細分子行業(yè)非常多，我們當(dāng)時抓住了增速最快，股價表現(xiàn)好的原料板塊。
2018年10月份開始，我們大力配置了養(yǎng)殖板塊。2018年A股市場表現(xiàn)不佳，但是在2018年10月份開始，我看到2019年我們將會迎來一輪非常超預(yù)期的養(yǎng)殖周期，所以我們在2018年10月份開始逆勢大幅增加了養(yǎng)豬和養(yǎng)雞這兩個板塊的配置。非常左側(cè)的超前布局養(yǎng)殖板塊，也為我們2019年獲得很好的開局立下了汗馬功勞。同時在配置養(yǎng)殖開始，我個人預(yù)測2019年三季度會看到景氣高點，所以在2019年三季度景氣高點逐步減倉。
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能否介紹下自己的投資風(fēng)格？
李文賓：我的投資體系和理念，基于行業(yè)比較的維度。首先我會去精選行業(yè)，非常關(guān)注行業(yè)的景氣周期，同時辨別行業(yè)的競爭要素。第二我尤為關(guān)注行業(yè)的競爭格局，在我過去的投資中關(guān)注到一個現(xiàn)象，就是有一些景氣周期非常好的行業(yè)，由于競爭格局比較混亂，上市公司很難獲得穩(wěn)定的回報。相反對于一些增速穩(wěn)健的細分領(lǐng)域，競爭格局非常好，上市公司可以非常舒服的獲取中長期的盈利增長。
在選股的時候，我偏向于自下而上精選具有高質(zhì)量持續(xù)成長的上市公司。什么樣的公司會實現(xiàn)高質(zhì)量的持續(xù)成長？原動力的話，我認為自于企業(yè)管理層的管理能力，研發(fā)投入，產(chǎn)品競爭力，激勵機制，以及渠道、品牌等方面運作。
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您被粉絲稱呼為成長黑馬，您為什么青睞黑馬股？
李文賓：我不僅會關(guān)注每個行業(yè)的一線白馬龍頭股，同時也會去挖掘具有盈利拐點和預(yù)期差的一線灰馬，或者說是處于基本面拐點的黑馬股。
為什么會有這樣的一個思路呢？ 因為在過去三年多時間里，在外資的幫助和基本面改善之下，一線龍頭公司出現(xiàn)了盈利和估值的戴維斯雙擊。但是從2019年開始，政策轉(zhuǎn)向了偏寬松的信用環(huán)境，畢竟作為全球第二大經(jīng)濟體，中國每一個細分市場都足以容納不止一家龍頭公司，足以讓多家優(yōu)秀企業(yè)共同發(fā)展。對于中國千億甚至上萬億的市場空間的行業(yè)來說，其中的第2名、第3名、第4名存在非常大的預(yù)期差。在整體偏寬松的信用環(huán)境下，2019年3季度以來，我們也看到很多行業(yè)的第2名、第3名、第4名的收入和利潤增速都大幅超越了行業(yè)的第1名。
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您怎么控制回撤？
李文賓：主要是從兩方面，第一在行業(yè)這個層面，我們盡量去聚焦優(yōu)秀的行業(yè)，第二是在個股層面適當(dāng)分散投資。在個股這個層面我們不會特別集中，不會希望通過押寶某些個股來實現(xiàn)凈值上漲。另外通常會保有10%-15%的左側(cè)布局倉位。
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萬家戰(zhàn)略發(fā)展將于12月21日起發(fā)行
產(chǎn)品的建倉策略是？
李文賓：第一，在建倉期保持穩(wěn)健和謹慎，通過倉位控制漸進式建倉，努力獲得比較好的安全墊。第二，在個股選擇層面，更多去做左側(cè)投資，不去在熱門行業(yè)當(dāng)中做過多配置和追高，為后續(xù)創(chuàng)造更為從容的操作空間。而且在個股質(zhì)地上，去選擇具有盈利拐點，或者說具有非常好的盈利確定性的個股，降低波動。
聲明及風(fēng)險提示：證券市場價格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟因素、國家政策、市場變動、行業(yè)和個股業(yè)績變化、投資者風(fēng)險收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動，將對基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動的風(fēng)險。投資人購買基金時候應(yīng)詳細閱讀該基金的基金合同、招募說明書、產(chǎn)品資料概要等法律文件，了解基金基本情況，及時關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險等級及適當(dāng)性匹配意見。由于各銷售機構(gòu)采取的風(fēng)險評級方法不同，導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見可能不一致，提請投資者在購買基金時要根據(jù)各銷售機構(gòu)的規(guī)則進行匹配檢驗?；鸱晌募嘘P(guān)于基金風(fēng)險收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險等級因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險評級行為不改變基金的實質(zhì)性風(fēng)險收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險偏好、風(fēng)險承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運營時間短，不能反映股市發(fā)展所有階段。基金的過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金有風(fēng)險，投資需謹慎。