近年來，以北向資金為代表的外資機(jī)構(gòu)在A股獲得了很好的收益，被市場成為“聰明錢”。不過在當(dāng)前市場，很少有基金產(chǎn)品可以真正表征海外投資者的投資邏輯，并且直接受益于海外資金的持續(xù)流入。
正在熱銷的萬家互聯(lián)互通核心資產(chǎn)基金，立足于研究外資機(jī)構(gòu)的選股能力與投資偏好，選取并持有具有全球競爭優(yōu)勢的中國優(yōu)質(zhì)上市公司股票構(gòu)成投資組合，追求長期優(yōu)質(zhì)回報。近期，該基金擬任基金經(jīng)理尹航接受了訪談，詳細(xì)闡述了基金投資策略和他對近期市場的看法，快來圍觀吧！
春節(jié)過后A股大幅調(diào)整，為何在此之前北向資金開始流出重倉股？
尹航：北向資金之中兩種不同類型的資金：配置型和交易型。其中長期配置型資金約占3/4，交易型資金約占1/4。交易型資金受市場情緒影響大，配置型資金則是持續(xù)入場，二者的走向經(jīng)常發(fā)生背離。今年初由于美國十年期國債收益率的快速上升，美股下跌需補(bǔ)充保證金，A股部分個股估值較高等原因，導(dǎo)致了交易型資金撤離。不過，交易型資金的短期流向難以預(yù)判，短期流出后，上周又開始了流入。
整體來看，北向資金階段性流出是正常的市場化行為，其原因包括可能受到全球金融事件的沖擊，節(jié)假日資金安排，海外市場波動等各種事件影響。
前期流出之后，最近幾天北向資金大舉流入，指數(shù)也開始企穩(wěn)，如何看待這種變化？
尹航：北向資金上周開始凈流入，流入前三位的是銀行、電力設(shè)備及新能源和食品飲料，其中，2020 年以來流出最多的食品飲料轉(zhuǎn)而有所流入，體現(xiàn)出了外資對目前A股及其核心資產(chǎn)估值的認(rèn)可。在全球流動性寬松的背景下，A股不存在持續(xù)下跌的基礎(chǔ)，北向資金上周對一些下跌板塊加倉明顯就是領(lǐng)先信號。從長期來看，北向資金不論是在市場火熱期還是低迷期，都在持續(xù)流入A股，并未顯示出明顯的擇時需求。
如何看待近期市場的大幅調(diào)整？
尹航：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期、通脹預(yù)期、美國十年期國債收益率的快速上升，引發(fā)了投資者對高估值板塊的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，這更多是情緒層面的擾動，美債收益率上行對于股票并不構(gòu)成本質(zhì)上的壓力，在全球低利率環(huán)境下，債券相對于股票的收益率沒有明顯吸引力，長期資金還是會涌進(jìn)股權(quán)類資產(chǎn)尋找長期回報的公司。我們認(rèn)為，現(xiàn)在不具備小盤股炒作的基礎(chǔ)，能夠長期穩(wěn)定產(chǎn)生ROE的公司，依然是非常稀缺的資產(chǎn)，最終資金還會回到這類公司當(dāng)中。
北向資金“聰明”在哪里？
尹航：北向資金只會選擇中國最具全球比較優(yōu)勢的行業(yè)，比如大消費(fèi)（家電、食品、醫(yī)療、生物等）、大基建（建筑建材、工程機(jī)械、交通運(yùn)輸?shù)龋?。北向資金選股的特點(diǎn)，第一是傾向于持有大市值龍頭股；第二是差異性，北向資金與國內(nèi)公募基金重倉的股票約有7成不同；第三非常強(qiáng)調(diào)公司財務(wù)表現(xiàn)的可預(yù)測性，ROE不僅要遠(yuǎn)高于市場平均，而且要長期穩(wěn)健可預(yù)測。其盈利方式大致可歸納為：賺“行業(yè)配置”的錢、賺“優(yōu)質(zhì)公司”的錢、賺“長期持股”的錢。
北向資金的投資成績怎么樣？
尹航：從持有市值來看，北向資金自 2014 年 11 月 17 日陸股通渠道開通以來，截止2020 年 12 月 31 日累計流入了12024 億元，當(dāng)前最新持有 A 股總市值達(dá)到23335 億元，增長11311億元。中證互聯(lián)互通A 股策略指數(shù)，從滬股通和深股通范圍中選取北向投資者持股比例較高的 50 只上市公司股票組成指數(shù)樣本股，該指數(shù)成立以來（2017.3.31-2021.1.12）累計回報 255.94%，年化回報 37.72%，漲幅遠(yuǎn)超偏股混合型基金指數(shù)、滬深 300 指數(shù)。
（數(shù)據(jù)來源于wind，截至2021.1.12。指數(shù)收益不預(yù)示基金未來業(yè)績表現(xiàn)，也不構(gòu)成本基金未來業(yè)績表現(xiàn)的保證。指數(shù)字2017.3.31成立。）
正在發(fā)行的萬家互聯(lián)互通核心資產(chǎn)量化策略混合型基金，如何掘金北向資金策略？
尹航：在當(dāng)前市場，很少有基金產(chǎn)品可以真正表征海外投資者的投資邏輯，并且直接受益于海外資金的持續(xù)流入。本基金的策略風(fēng)格是通過對北向資金持股偏好指標(biāo)構(gòu)建，原則上按照從大到小的方式依次選擇50支股票；權(quán)重策略方面，通過自由流通市值加權(quán)的方式構(gòu)建組合，月度調(diào)倉。我們的策略目標(biāo)是識別出外資持續(xù)流入、持續(xù)偏好的50家好公司，還會利用量化方式把不是真正意義上外資偏好個股剔掉，進(jìn)行噪音過濾，不斷精進(jìn)模型和組合優(yōu)化，嚴(yán)格控制風(fēng)險暴露。北向資金萬億級別的流入是無法忽略的力量，也是我們的投資紅利期。
萬家互聯(lián)互通核心資基金具有怎樣的特點(diǎn)？
尹航：本基金的選股邏輯，是在A 股具有全球比較優(yōu)勢的行業(yè)中，捕捉長期盈利且資本回報率穩(wěn)定的頭部公司，進(jìn)行長期配置。
首先，稀缺性。外資跨越了大量成本來選擇A股的優(yōu)質(zhì)公司，說明具備相當(dāng)程度的稀缺性，在海外無法買到類似的資產(chǎn)；其次，投資性。北向資金在A股的收益表現(xiàn)很厲害，從收益的角度，這個產(chǎn)品有非常好的投資價值；最后，配置性。北向資金與國內(nèi)公募基金重倉的個股有明顯的差異，是投資者很好的組合配置選擇。
北向資金還在持續(xù)流入嗎？
尹航：自從2014年底“陸股通”通道正式開通來，北向資金至今每年都是凈流入。當(dāng)前A股的外資持有比例遠(yuǎn)低于其他成熟市場，以外資的代表MSCI為例，每 20%的比例提升約直接帶來 700億美元（近5000 億人民幣）的投資額；如果納入比例調(diào)整至100%，約帶來 3500億美元（約 2.5萬億人民幣）的投資額。大部分國家和地區(qū)的納入周期均在 10 年左右，中國當(dāng)前僅處于第 2到第 3 年的位置，外資持有比例遠(yuǎn)低于其他成熟市場，未來持續(xù)流入的空間仍然較大。
風(fēng)險提示：過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。本基金首次募集規(guī)模上限為 40 億元，超過后采用“末日認(rèn)購申請比例確認(rèn)”原則給予部分確認(rèn)。投資于本基金的主要風(fēng)險包括市場風(fēng)險、管理風(fēng)險、流動性風(fēng)險，同時仍面臨因本基金采用量化策略進(jìn)行投資管理可能引致的特定風(fēng)險，包括源數(shù)據(jù)錯誤或預(yù)處理過程中出現(xiàn)的錯誤可能直接影響量化模型的輸出結(jié)果從而導(dǎo)致的數(shù)據(jù)風(fēng)險，以及本基金在采用量化模型指導(dǎo)投資決策過程中因定量方法缺陷影響本基金業(yè)績表現(xiàn)的風(fēng)險等。證券市場價格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素、國家政策、市場變動、行業(yè)和個股業(yè)績變化、投資者風(fēng)險收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動，將對基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動的風(fēng)險。投資者購買基金時候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，了解基金基本情況，及時關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險等級及適當(dāng)性匹配意見。由于各銷售機(jī)構(gòu)采取的風(fēng)險評級方法不同，導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見可能不一致，提請投資者在購買基金時要根據(jù)各銷售機(jī)構(gòu)的規(guī)則進(jìn)行匹配檢驗(yàn)?；鸱晌募嘘P(guān)于基金風(fēng)險收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險等級因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險評級行為不改變基金的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險偏好、風(fēng)險承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運(yùn)營時間短，不能反映股市發(fā)展所有階段?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。