連線用戶：振鵬先生
激進派的長期投資者
期望年化收益率8%-10%
可接受最大回撤50%
今天的主角是偏好行業(yè)指數(shù)投資的振鵬先生。
他，曾在恒生科技指數(shù)的投資中頻頻“受傷”，以至于懷疑繼續(xù)堅持投資的意義在哪里？
他，曾在醫(yī)藥指數(shù)的投資中產(chǎn)生困惑，為何估值明明很低，卻無法邂逅上漲？
他，在走過了四年多的投資旅程之后，發(fā)出思考：如何成為“會賣”的師傅？
來，一起聽聽達叔專業(yè)又暖心的精彩回復吧。
論激進派長期投資者的選基思路
振鵬先生：我在2018年上大學的時候開始接觸基金，正式投資基金是在2021年初，不過當年行情不太好，好多基金出現(xiàn)不同程度的虧損。投資中我的期望年化收益率是8%-10%。
整體來說，我是一個長期投資者，投資期限在3-5年或者更長的時間都可以接受。
風險偏好方面，我是偏激進型的，愿意用高風險獲得高回報，可以接受最大50%的回撤。
在選擇基金時我首先會考慮預期收益，會綜合看它近三年、近五年的收益情況，當然我也不太喜歡收益非常高的基金，因為好像有一個冠軍基金魔咒，所以我會選擇那些3-5年內(nèi)排名靠前的基金。
第二，我會看基金經(jīng)理的投資年限和管理規(guī)模，基金規(guī)模我覺得在50億-300億之間比較好。
第三，我會考慮基金的風險，看它是高風險、中風險還是低風險。
第四，就是各種手續(xù)費率，我更青睞手續(xù)費便宜的基金。
根據(jù)估值投指數(shù)，靠譜嗎？
振鵬先生：我投資了很多指數(shù)基金，主要瞄準了恒生科技和中證醫(yī)療，因為他們估值較低，雖然在投資的時候心理也有預期后續(xù)可能會跌，但是沒想到跌幅這么大，尤其是恒生科技，我想問一下，這么跌下去是不是就沒有繼續(xù)投資的必要了呢？
達叔：這是很多朋友在投資中會碰到的問題。其實我覺得投資是一個復雜的系統(tǒng)工程，所以我們要參考很多因素。
估值是其中一個重要的因素，但不能作為唯一的決策依據(jù)，估值在中期來看是比較有效的，無論是我還是其他基金經(jīng)理也會拿估值作為自己投資的依據(jù)，包括很多價值投資就是建立在對估值的判斷基礎上的。
或者說，在三、四年這樣的維度下，估值的周期是比較有效的。因為股市有自己的牛熊周期，這樣就會出現(xiàn)均值回歸的現(xiàn)象。比如均值偏離太多歷史中樞的話，按正常規(guī)律來看確實會有一個回歸的過程，所以說我們會盡可能去投一些低估值的方向。
但是除此之外還要注意產(chǎn)業(yè)趨勢，因為很多產(chǎn)業(yè)從歷史估值來看是比較低的，但是因為產(chǎn)業(yè)上的變化使它從一個普通產(chǎn)業(yè)變成了高增長產(chǎn)業(yè)，這樣它的估值就會發(fā)生系統(tǒng)性的提升，所以估值也有可能發(fā)生動態(tài)的變化，而我們需要去關注估值增速的切換。
還有一點就是要注意估值陷阱，比如教育方向，在經(jīng)過去年的政策變化之后已經(jīng)沒有太大投資價值了，對于這種方向，它的估值就會越來越低，甚至歸零，這就不適合越跌越加的投資模式。
但這也是一個動態(tài)的、需要觀察的過程，一些行業(yè)其實并不是前面所說的價值歸零狀態(tài)，它的價值始終存在，只不過有一些壓制情緒和估值的因素。
以醫(yī)藥為例，之前大家對集采這個事情非常擔心，這是壓制醫(yī)藥板塊的重要因素之一，但是近期有一些品種的集采發(fā)生了一些邊際上的變化，也就是說集采的力度比大家預期的低，這就減輕了醫(yī)藥板塊的估值壓力，所以說整個醫(yī)藥板塊本身的投資價值還是存在的，在這種情況下，如果遇到估值低的狀態(tài)其實是一個比較好的投資機會。
所以我覺得估值指標要結(jié)合產(chǎn)業(yè)趨勢和政策變化等因素綜合來看。
偏好行業(yè)指數(shù)投資，當下該如何取舍？
振鵬先生：我的第二個問題是，我投資指數(shù)的時候更關注行業(yè)指數(shù)，包括軍工、中證白酒和醫(yī)療，現(xiàn)在大家都說估值到底了，這些指數(shù)更有性價比了，但是我因為資金有限，想著重投資幾只指數(shù)基金，做一下持倉的調(diào)整，該如何取舍呢？
達叔：看了下你的持倉，主要包括一些主動型基金和較多的指數(shù)型基金，需要把這兩塊分開來看。
對于主動型基金來說，基本上就是買基金經(jīng)理了，你持有的兩只主動型基金都有不錯的基金經(jīng)理，但是選了一個不錯的基金經(jīng)理就一直長期拿著嗎？長期投資并不代表拿著不動，即使是對于我們專業(yè)的基金投資人來說，剛買完一只基金也是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢的，也會經(jīng)常去跟蹤變化。
基金經(jīng)理過去非常優(yōu)秀，但是市場環(huán)境是在變化的，比如今年的地緣政治問題、美聯(lián)儲加息問題等，都是幾十年來很少碰到的情況，很多基金經(jīng)理在投資生涯中都沒有遇到過這樣的情況，然后就會懷疑自己的投資方法。我覺得隨著環(huán)境變化，基金經(jīng)理本身也應該有一些變化。
從我個人選基金的角度來說，我更喜歡不斷進化的基金經(jīng)理，今天上午我還調(diào)研了一位基金經(jīng)理，他有一句話說得挺好：“要對市場保持敬畏之心，要有空杯心態(tài)，然后不斷學習不斷進化，破除執(zhí)著和路徑依賴”。這其實就是要跟隨環(huán)境去做優(yōu)化和提升，這是選基金經(jīng)理時值得關注的點。
對于指數(shù)基金，我覺得如果投資者自己對市場或者行業(yè)有一定的判斷力，可以適當?shù)丶胁季?。具體判斷依據(jù)的話，對于個人投資者來說，估值是一個相對容易上手的依據(jù)，在各大平臺基本都可以看到。
其次就是結(jié)合產(chǎn)業(yè)趨勢來看，要規(guī)避那些明確的、產(chǎn)業(yè)趨勢向下的或者在政策層面非常不利的一些方向。
然后難度稍高的是行業(yè)本身的景氣度，我們肯定要去選景氣度越來越強的方向，但這需要對行業(yè)本身基本面進行跟蹤的能力。如果想在這方面做加強的投資者，可以自己去做點功課，看行業(yè)基本面到底是什么樣的狀態(tài)。
另外還有交易的擁擠度，比如新能源在七八月份交易擁擠度非常高，后面就可能出現(xiàn)短期資金大幅度撤離的回調(diào)情況，這就需要謹慎對待。
如果我們能觀察到一些行業(yè)變化的拐點那是最好的，比如你持有的醫(yī)療指數(shù)，在前一段時間估值較低，機構(gòu)配置比例也很低，其中機構(gòu)是有回補倉位需求的，當行業(yè)發(fā)生基本面變化的時候，比如醫(yī)保政策等，就會帶動市場情緒的變化，出現(xiàn)一波大反彈。所以可以綜合以上幾方面來作具體選擇。
如何成為“會賣”的師傅？
振鵬先生：我的最后一個問題是關于買賣的問題，都說會買的是徒弟，會賣的是師傅，達叔在這方面有什么心得可以分享嗎？
達叔：首先這是一個理念層面的問題，長期投資真正重要的點在于讓你始終在場，比如在前段時間市場情緒低迷的時候你真的離場了，等出現(xiàn)大幅上漲之后你可能也不在場，就會錯過很多的收益。
但保持在場并不是一直拿著一只基金不動，這是兩個概念，我們還是需要一些靈活操作。
應付波動有兩種方法，一種是你拿的非常少，如果基金經(jīng)理擅長做長期的超額收益，那么雖然過程波折，大概率還是會有一個好的收益。另一種是自己去做擇時，在相對收益最弱的時點去買，相對收益最強的時點賣掉，長期下來也會有超額收益，只是節(jié)奏不同。
指數(shù)基金也一樣，軍工、半導體本身波動是非常大的，對這種指數(shù)可以做一些波段操作，也就是在估值高位或者擁擠度非常高的時候去做減倉，當?shù)梅浅Ｍ阜浅＠淝宓臅r候可以逐步加倉布局。其實我們做投顧組合也有這樣的思路，當然限于換手率的限制我們不能做得非常短線，只是從理念層面來說需要去做一些靈活的操作。
聲明及風險提示：萬家基金承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則提供基金投資顧問服務，但不保證投顧賬戶一定盈利，也不保證最低收益。組合歷史業(yè)績不代表未來。萬家基金提醒投資者接受基金投資顧問服務遵循“買者自負”原則，投資者應結(jié)合自身的投資經(jīng)歷、風險承受能力、資產(chǎn)配置需要做出投資決策，投顧賬戶的投資風險由投資者自行承擔。為其他客戶創(chuàng)造的收益，并不構(gòu)成業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鸾M合策略的風險特征與單只基金的風險特征存在差異。投資需謹慎。