1、宏觀展望：經(jīng)濟預期轉變 流動性改善
1.1 國內經(jīng)濟和流動性形勢
12月8日-10日，中央經(jīng)濟工作會議召開，定調來年經(jīng)濟“穩(wěn)字當頭”，重提“以經(jīng)濟建設為中心”，“政策發(fā)力適當靠前”，同時對過去的政策進行適當糾偏，在這樣的背景下，市場對于經(jīng)濟悲觀的預期逐步轉變。 我們認為，在政策前置的預期下，財政政策和貨幣政策有望在2022年上半年協(xié)同發(fā)力，經(jīng)濟可能在上半年呈現(xiàn)較強的態(tài)勢。
1.2 貨幣政策
我們認為2022年流動性邊際上好于2021年。根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議的精神，貨幣政策可能進入靈活的相機抉擇的階段，可以根據(jù)經(jīng)濟運行情況在合理區(qū)間靈活調節(jié)，或者與財政政策聯(lián)動?；诖?，我們預計今年上半年，貨幣政策或配合財政政策協(xié)同發(fā)力，流動性環(huán)境較為友好。 與此同時，考慮到海外因素，根據(jù)美聯(lián)儲利率決議給的指引，今年上半年美聯(lián)儲處于Taper周期中，下半年或進入加息周期，屆時貨幣政策的空間可能被壓制。總體，我們判斷今年流動性先松后緊，下半年邊際收緊，但整體流動性好于去年。
2、海外宏觀經(jīng)濟和流動性預測
隨著疫情影響力逐漸減弱，明年以美國為代表的海外經(jīng)濟有望逐步修復。根據(jù)12月16日美聯(lián)儲議息會議，經(jīng)濟方面，美聯(lián)儲下調了2021年的經(jīng)濟增速預測，從5.9%下調至5.5%，同時小幅上調了2022年的增速預測。失業(yè)率方面，對2021年底失業(yè)率預測由4.8%下調至4.3%，2022年也小幅下調。通脹方面，對2021年底的PCE通脹預測由4.2%大幅上調至5.3%，核心PCE通脹由3.7%上調至4.4%，2022和2023年也小幅上調。在持續(xù)的高通脹壓力下，美聯(lián)儲最新指引2022年的加息節(jié)奏或加快。美聯(lián)儲官員預計，2022、2023、2024年將分別加息3次、3次、2次，而此外，所有官員均認為2022年會加息。
3、股票市場展望：春季躁動可期，關注三大投資主線
3.1 趨勢前瞻：指數(shù)或呈現(xiàn)“N型”走勢
通過對2022年的經(jīng)濟形勢和流動性進行研判，短期來看，春季躁動可期，市場指數(shù)中樞有望進一步抬升；中期來看，我們認為2022年上半年經(jīng)濟預期向好+流動性較寬松，市場傾向于繼續(xù)向上，但大部分漲幅可能在一季度完成，二季度傾向于震蕩；而2022年下半年的主要壓力在于海外，以及國內經(jīng)濟的邊際走弱，會使得市場承壓，但預計壓力主要在三季度，四季度有望重回企穩(wěn)。
全年來看，2022年經(jīng)濟有望整體企穩(wěn)，疊加流動性邊際轉寬，主要市場指數(shù)或依然可以實現(xiàn)正收益，節(jié)奏上或總體呈現(xiàn)”N型”走勢。
3.2 板塊配置：挖掘三大投資主線
展望2022年，我們建議從三個視角挖掘三大投資主線機會：
一是長期配置維度，持續(xù)堅定看好政策和產業(yè)趨勢并存的高景氣賽道，如：新能源、軍工、高端制造等；
二是中期輪動維度，全年看好全年通脹向下游傳導下必選消費的配置機會，如：食品飲料、醫(yī)藥、農林牧漁等；
三是短期博弈維度，在一季度階段性看好政策“穩(wěn)增長”主線，如：鋼鐵、建筑、建材、煤炭等。
3.3 風險防范
一是海外方面：海外主要經(jīng)濟體加息節(jié)奏超預期，導致全球流動性邊際收緊壓力； 二是國內方面：穩(wěn)增長政策力度低于市場前期預期。
免責條款
本報告為研究人員依據(jù)公開資料和調研信息撰寫，本公司不對本報告所涉及的任何法律問題做任何保證。本報告中的信息均來源于已公開的資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。報告中的信息或所表達的意見并不構成所述具體證券買賣的出價或征價。
轉載條款
本報告版權歸萬家基金所有，未經(jīng)本公司書面授權，任何機構、個人不得刊載轉發(fā)本報告或者以其他任何形式使用本報告及其內容、數(shù)據(jù)。