上周債市先在美債大幅上行的背景下有所承壓，疊加5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，市場(chǎng)情緒維持謹(jǐn)慎，待聯(lián)儲(chǔ)加息落地后利空兌現(xiàn)，長(zhǎng)端利率應(yīng)聲回落，但下行幅度至周五尾盤收窄，債市整體維持震蕩形態(tài)。
對(duì)國(guó)內(nèi)而言，目前國(guó)內(nèi)央行態(tài)度較為明確，總體基調(diào)仍然是“以我為主”，流動(dòng)性總量預(yù)計(jì)保持充裕，債券市場(chǎng)的韌性仍強(qiáng)。
數(shù)據(jù)方面，一是5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確認(rèn)了基本面在疫情沖擊下的底部位置，但距離疫情前的水平仍有較大差距，分項(xiàng)上看投資端基建高位回升、制造業(yè)仍顯韌性，但地產(chǎn)鏈復(fù)蘇進(jìn)度依然偏緩，消費(fèi)端同比降幅也仍然較大；二是5月財(cái)政收入仍在磨底，財(cái)稅和土地出讓金較4月微弱改善，但財(cái)政支出節(jié)奏加快，主要由債務(wù)資金支撐。
政策方面，周三MLF等量平價(jià)續(xù)作，顯示貨幣政策可能現(xiàn)階段無法釋放降低名義政策利率的空間，穩(wěn)增長(zhǎng)的政策導(dǎo)向仍然突出，直到確認(rèn)經(jīng)濟(jì)回升至合理區(qū)間。
海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)本月議息會(huì)議宣布加息75bp，但鮑威爾隨后表示該幅度不會(huì)成為常規(guī)政策，由于市場(chǎng)此前已完全計(jì)入此預(yù)期，會(huì)后10年美債轉(zhuǎn)為下行。
由于本周地方債的放量發(fā)行并未導(dǎo)致流動(dòng)性的顯著變化，且1Y存單利率也出現(xiàn)沖高回落的跡象，因此市場(chǎng)此前對(duì)資金面的顧慮有所緩和，配置力量也隨之邊際升溫——種種原因使得債市在利空因素相繼兌現(xiàn)的過程中反應(yīng)溫和。
目前，我們維持對(duì)利率債市場(chǎng)中性偏樂觀的態(tài)度，從全年來看，債券市場(chǎng)調(diào)整正是布局之機(jī)。