上周債市整體表現(xiàn)強勢，參與情緒在前期利空因素落地或證偽的情況下大幅好轉(zhuǎn)，疊加資金寬松、疫情反彈和“停貸”事件下對經(jīng)濟復蘇的憂慮，市場在6月數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可的情況下不跌反漲，顯示交易重心偏向關(guān)注基本面修復的可持續(xù)性。
數(shù)據(jù)方面，6月金融數(shù)據(jù)總量和結(jié)構(gòu)均有改善，其中企業(yè)中長貸景氣度明顯修復，M1、M2增速雙雙提升，且剪刀差收窄，指向?qū)嶓w活力有所增強。6月出口同比超預期反彈，主因復產(chǎn)復工加快、高通脹推升價格、匯率條件有利等，但外需在海外衰退預期背景下是否能保持韌性仍有待觀察；進口增速則較前值放緩，對應了內(nèi)需仍顯疲軟的現(xiàn)狀。6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)略有分化，工業(yè)生產(chǎn)以汽車行業(yè)最為亮眼，投資端在基建發(fā)力加碼下穩(wěn)中向好，但房地產(chǎn)仍是拖累項，消費同比增速自3月以來首次回正。
政策方面，央行發(fā)布會對貨幣政策的取向表述變化不大，對流動性、通脹、海外緊縮和金融風險問題等方面也沒有表現(xiàn)出過多擔憂。
海外方面，美國6月CPI同比再創(chuàng)9.1%的新高，能源和食品仍是最大的拉動項，通脹壓力難言改善，不過資產(chǎn)價格即時走出V形反轉(zhuǎn)，市場或預期短期密集加息后緊縮政策會有所退坡。
上周債券市場走出的“五連陽”，主要由此前偏謹慎的資金持續(xù)入場所帶動，交易主線圍繞央行OMO縮量后資金價格反比二季度更低、以及地產(chǎn)風險事件打壓寬信用信心這兩大預期差；往后看，如果央行主動采取對沖手段以熨平稅期擾動、疊加政策面未見寬財政力度進一步加碼，那么新一輪預期差的定價交易有望推動收益率進一步下行。
基于此，我們維持對利率債市場中性偏樂觀的態(tài)度，并繼續(xù)關(guān)注資金面走勢、國內(nèi)疫情發(fā)展、LPR報價等因素對市場的影響。