回首2022年上半年，板塊輪動(dòng)加快，市場(chǎng)風(fēng)格不斷切換，持續(xù)的寬幅震蕩使投資者深感不易。從更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)看市場(chǎng)，周期性輪動(dòng)更為明顯。投資是一場(chǎng)艱苦卓絕的長(zhǎng)跑，真正能經(jīng)過(guò)時(shí)間的漫長(zhǎng)考驗(yàn)的投資，才更具價(jià)值。
根據(jù)海通證券最新發(fā)布的2022年二季度《基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)業(yè)績(jī)排行榜》顯示，萬(wàn)家基金最近七年權(quán)益類收益率為165.59%，行業(yè)排名第一。具體到單只產(chǎn)品來(lái)看，截至今年二季度末，有16支主動(dòng)權(quán)益基金近一年來(lái)收益率排名位于前10%，有5支主動(dòng)權(quán)益基金近一年來(lái)收益率超30%，有10支主動(dòng)權(quán)益基金近兩年來(lái)收益率超60%，有13支主動(dòng)權(quán)益基金近三年來(lái)收益率超100%。
優(yōu)秀的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)背后是深厚的投研功底和完善的人才體系，權(quán)益老將黃海、莫海波、章恒等實(shí)力坐鎮(zhèn)，中生代李文賓等基金經(jīng)理后勁十足，新銳基金經(jīng)理束金偉、劉洋等也表現(xiàn)不俗，新老傳承，穩(wěn)中創(chuàng)新。
新的征程即將開(kāi)始，前方可能依然風(fēng)雨如晦。但萬(wàn)家基金會(huì)竭盡全力為投資者保駕護(hù)航，以深入的研究分析進(jìn)行科學(xué)布局，抓住震蕩市中隱秘的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
下半年，揚(yáng)帆風(fēng)正勁！
黃海
公司副總經(jīng)理，投資總監(jiān)；21年研究及投資經(jīng)驗(yàn)，其中19年投資經(jīng)驗(yàn)；逆向投資派；現(xiàn)任萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略等基金的基金經(jīng)理。
黃海：整體上，我們認(rèn)為通脹依然是當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)最重要的主題，除非海外經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入衰退的后半程，能源等上游資源品仍然是較好的配置方向。展望后市，我們保持審慎樂(lè)觀的態(tài)度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還會(huì)面臨著疫情的反復(fù)和海外經(jīng)濟(jì)的不確定性，通脹的壓力也會(huì)進(jìn)一步地壓縮國(guó)內(nèi)流動(dòng)性邊際寬松的空間。總之，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)仍存有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，當(dāng)前價(jià)值股的性價(jià)比較高，是組合中主要的配置方向，同時(shí)也可能階段性地持有部分現(xiàn)金來(lái)防御市場(chǎng)波動(dòng)。
莫海波
投資研究部總監(jiān)，基金經(jīng)理；12年研究及投資經(jīng)驗(yàn)，其中9年投資經(jīng)驗(yàn)；逆向價(jià)值先鋒；現(xiàn)任萬(wàn)家品質(zhì)生活、萬(wàn)家新興藍(lán)籌、萬(wàn)家臻選等基金的基金經(jīng)理。
莫海波：未來(lái)三個(gè)月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇階段，對(duì)于市場(chǎng)不必過(guò)于悲觀，指數(shù)大概率呈現(xiàn)震蕩格局，建議把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。行業(yè)配置建議繼續(xù)關(guān)注二三季度盈利趨勢(shì)確定性較強(qiáng)的：軍工、農(nóng)業(yè)等，同時(shí)關(guān)注低估值的地產(chǎn)板塊。
軍工：近期003號(hào)航母順利下水，提振整個(gè)板塊的風(fēng)險(xiǎn)偏好，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年中國(guó)軍隊(duì)的現(xiàn)代化進(jìn)程在穩(wěn)步推進(jìn)當(dāng)中，受益于此進(jìn)程的細(xì)分子行業(yè)將迎來(lái)基本面的改善。
農(nóng)業(yè)種子：我們中長(zhǎng)期持續(xù)看好種子板塊，主要基于：種子行業(yè)周期景氣、政策紅利持續(xù)強(qiáng)化、轉(zhuǎn)基因商業(yè)化。同時(shí)，短期來(lái)看，種子受益于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)事件催化，全球糧價(jià)快速上漲，糧食安全政策重要性顯著提升，或加速推動(dòng)種業(yè)景氣周期。
地產(chǎn)：6月地產(chǎn)銷售已經(jīng)明顯回暖，考慮到21年下半年開(kāi)始基數(shù)降低，預(yù)計(jì)今年下半年銷售同比降幅仍會(huì)繼續(xù)收窄。國(guó)央企和強(qiáng)信用的民企銷售回暖非常明顯，不少企業(yè)單月銷售已經(jīng)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，行業(yè)弱復(fù)蘇，龍頭強(qiáng)復(fù)蘇，龍頭房企市場(chǎng)占有率持續(xù)提升。
李文賓
12年研究及投資經(jīng)驗(yàn)，其中5年投資經(jīng)驗(yàn)；成長(zhǎng)老將；現(xiàn)任萬(wàn)家成長(zhǎng)優(yōu)選、萬(wàn)家智造優(yōu)勢(shì)等基金的基金經(jīng)理。
李文賓：我們?cè)诔謧}(cāng)上始終堅(jiān)持向高景氣度的方向配置，我們相信在經(jīng)濟(jì)全球經(jīng)濟(jì)疲軟、通脹高企的當(dāng)下，只有業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)才能抵御估值回落的壓力。所以我們依然看好新能源汽車、風(fēng)電、光伏、 軍工等板塊的配置。
展望2022年下半年，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)宏觀會(huì)有積極的變化，因而流動(dòng)性會(huì)從資本市場(chǎng)流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，流動(dòng)性不會(huì)繼續(xù)邊際變好。此外目前股市短期內(nèi)反彈幅度較高，部分板塊出現(xiàn)了明顯的泡沫性現(xiàn)象。所以總的來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為三季度股市會(huì)更多呈現(xiàn)震蕩的格局，不排除短期內(nèi)有一定的回調(diào)。我們會(huì)主動(dòng)調(diào)減估值較高的個(gè)股和板塊占比，此外加大經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的板塊（比如：基建、消費(fèi)等）。
黃興亮
15年研究及投資經(jīng)驗(yàn)，其中8年投資經(jīng)驗(yàn)；長(zhǎng)牛股獵手；現(xiàn)任萬(wàn)家行業(yè)優(yōu)選等基金的基金經(jīng)理。
黃興亮：二季度市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，4月末在戰(zhàn)爭(zhēng)、美聯(lián)儲(chǔ)加息、疫情等事件的沖擊之下達(dá)到低點(diǎn)；此后隨著諸多因素的充分預(yù)期以及逐步緩和，市場(chǎng)逐級(jí)修復(fù)。油價(jià)的高企，新能源車的熱銷，以及海外光伏儲(chǔ)能需求的暴增，使得新舊能源板塊獲得投資者的重點(diǎn)關(guān)注，表現(xiàn)最為出色；其余行業(yè)也有所反彈。
在風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的過(guò)程中，高估值的成長(zhǎng)板塊受損較大，因?yàn)檫@類板塊的估值含有較多未來(lái)成長(zhǎng)、增量的部分，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的過(guò)程中，投資者通常會(huì)比較謹(jǐn)慎，更看重當(dāng)下利潤(rùn)的靜態(tài)存量部分，所以紛紛購(gòu)買低估值板塊避險(xiǎn)。
隨著投資者對(duì)未來(lái)疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心逐漸恢復(fù)，受風(fēng)險(xiǎn)偏好變化影響較大的高估值板塊也有望得到修復(fù)。
章恒
14.5年研究及投資經(jīng)驗(yàn)，其中6年投資經(jīng)驗(yàn)；順勢(shì)而為，均衡成長(zhǎng)；現(xiàn)任萬(wàn)家頤和等基金的基金經(jīng)理。
章恒：展望三季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本穩(wěn)定下來(lái)，但經(jīng)濟(jì)向上的動(dòng)力尚有欠缺，尤其受疫情零星散發(fā)、全球通脹、美聯(lián)儲(chǔ)加息等方面的影響，制造業(yè)投資意愿、居民消費(fèi)意愿可能都會(huì)相對(duì)較弱，需要一個(gè)稍長(zhǎng)的時(shí)間才能充分恢復(fù)。
我們認(rèn)為，在市場(chǎng)震蕩觀察期，部分業(yè)績(jī)好、行業(yè)景氣度高的低估值板塊，有望獲得市場(chǎng)的青睞。尤其是煤炭板塊，在經(jīng)歷過(guò)去一年多，市場(chǎng)的廣泛研究討論后，煤炭板塊高景氣、低估值、高分紅的特征得到了越來(lái)越多投資者的認(rèn)同，預(yù)計(jì)該板塊有望在三季度進(jìn)一步獲得投資者的認(rèn)可。
劉洋
10年研究及投資經(jīng)驗(yàn)，其中4年投資經(jīng)驗(yàn)；景氣先鋒；現(xiàn)任萬(wàn)家瑞隆、萬(wàn)家景氣驅(qū)動(dòng)等基金的基金經(jīng)理。
劉洋：展望未來(lái)，歐美經(jīng)濟(jì)有衰退的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)出口也有較大壓力。從目前時(shí)點(diǎn)往后看，全球滯脹擔(dān)憂、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力、地緣政治沖突等問(wèn)題并沒(méi)有得到明確緩解。受到豬價(jià)上漲的影響，國(guó)內(nèi)三季度通脹可能有超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)制約國(guó)內(nèi)寬松的貨幣政策。市場(chǎng)在前期快速上漲后，預(yù)計(jì)會(huì)重回震蕩走勢(shì)。
配置方面，生物育種板塊是中長(zhǎng)線看好板塊，從去年四季度和今年一季度銷售季來(lái)看，板塊景氣度上行已經(jīng)反映到企業(yè)報(bào)表中，在全球糧價(jià)高位下，預(yù)計(jì)行業(yè)景氣度有望持續(xù)。而動(dòng)保板塊作為養(yǎng)殖后周期，受益于生豬產(chǎn)能恢復(fù)，板塊周期見(jiàn)底。此外，繼續(xù)看好估值便宜的穩(wěn)增長(zhǎng)板塊和中長(zhǎng)期景氣度上行的新能源板塊。
束金偉
9年研究及投資經(jīng)驗(yàn)，其中3年投資經(jīng)驗(yàn)；穩(wěn)健成長(zhǎng)標(biāo)兵；現(xiàn)任萬(wàn)家新機(jī)遇龍頭、萬(wàn)家新機(jī)遇成長(zhǎng)的基金經(jīng)理。
束金偉：展望三季度，我們認(rèn)為拉長(zhǎng)看，全球經(jīng)濟(jì)從去年下半年以來(lái)的滯脹象限有望逐步度過(guò)。但是短期來(lái)看，資本市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性寬松和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，后續(xù)需要驗(yàn)證，市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)加劇。后續(xù)會(huì)加大對(duì)地產(chǎn)、出口和中觀行業(yè)的景氣度跟蹤力度，相機(jī)抉擇。在配置方向上，我們會(huì)繼續(xù)保持新舊能源的底倉(cāng)配置，同時(shí)根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度擇機(jī)增配周期和消費(fèi)行業(yè)。
劉宏達(dá)
13年研究及投資經(jīng)驗(yàn)，其中6.5年投資經(jīng)驗(yàn)；港股成長(zhǎng)專家；現(xiàn)任萬(wàn)家滬港深藍(lán)籌等基金的基金經(jīng)理。
劉宏達(dá)：展望三、四季度，國(guó)內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)維持寬松貨幣環(huán)境，新冠疫情雖有反復(fù)但趨勢(shì)向好，“穩(wěn)增長(zhǎng)” 政策持續(xù)發(fā)力，宏觀平穩(wěn)向好，上市公司的業(yè)績(jī)經(jīng)歷二季度的低點(diǎn)后，會(huì)呈現(xiàn)逐步改善，我們預(yù)期A股和港股市場(chǎng)表現(xiàn)將繼續(xù)向好。
葉勇
9年研究及投資經(jīng)驗(yàn)，其中7年投資經(jīng)驗(yàn)；周期趨勢(shì)先鋒；現(xiàn)任萬(wàn)家雙引擎、萬(wàn)家北交所慧選的基金經(jīng)理。
葉勇：更進(jìn)一步看全球大宗商品的總體趨勢(shì)，不僅中國(guó)，全球礦業(yè)資本開(kāi)支在過(guò)去十年都呈現(xiàn)不斷縮減的態(tài)勢(shì)，2020年下半年是全球大宗商品價(jià)格的重要拐點(diǎn)，因?yàn)榻?jīng)過(guò)十年的產(chǎn)能出清，大宗商品長(zhǎng)期供需關(guān)系開(kāi)始發(fā)生逆轉(zhuǎn)，供給缺口再度出現(xiàn)，大宗商品進(jìn)入了新一輪再平衡周期。
去年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，毫無(wú)疑問(wèn)已經(jīng)將穩(wěn)增長(zhǎng)作為2022年經(jīng)濟(jì)工作的重中之重，當(dāng)然，穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)投資的執(zhí)行需要一個(gè)時(shí)間周期，尤其是疫情的較大沖擊下，判斷2022年下半年開(kāi)始，財(cái)政政策和其他政策加碼發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)。對(duì)下一步策略整體方向，看好上游資源品和穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)標(biāo)的。因此，2022年三季度投資主線擬以煤炭、油氣、油運(yùn)行業(yè)為主。
高源
16.5年研究及投資經(jīng)驗(yàn)，其中6.5年投資經(jīng)驗(yàn)；景氣周期女神；現(xiàn)任萬(wàn)家消費(fèi)成長(zhǎng)等基金的基金經(jīng)理。
高源：截至目前，經(jīng)濟(jì)仍處于緩慢恢復(fù)階段，我們?nèi)匀粚?duì)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期動(dòng)能保持樂(lè)觀。首先，海外資源品價(jià)格的大幅上漲可能導(dǎo)致國(guó)際制造業(yè)的恢復(fù)較為緩慢，為處于升級(jí)中的我國(guó)制造業(yè)提供了機(jī)遇；其次，大變局下孕育大機(jī)會(huì)，在兩年的疫情洗禮后，很多行業(yè)出現(xiàn)了整合、創(chuàng)新，這種基本面的變化，會(huì)轉(zhuǎn)化為后期的投資機(jī)會(huì)。
在維持原有主要持倉(cāng)的基礎(chǔ)上， 密切上述兩點(diǎn)基本面變化帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，我們也關(guān)注到消費(fèi)板塊經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整后，部分個(gè)股的估值已逐步進(jìn)入合理區(qū)間，未來(lái)也期望抓住這些投資機(jī)會(huì)、為投資人創(chuàng)造更大價(jià)值。
王霄音
8年研究及投資經(jīng)驗(yàn)，其中2年投資經(jīng)驗(yàn)；新興賽道收益挖掘先鋒；現(xiàn)任萬(wàn)家健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理。
王霄音：站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，醫(yī)藥板塊的估值和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例都已經(jīng)到歷史底部，醫(yī)藥行業(yè)過(guò)去兩年估值過(guò)高和籌碼擁擠問(wèn)題都得到極大程度的緩解，目前醫(yī)藥板塊估值在歷史分位的3%左右，剔除醫(yī)藥基金的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例也在歷史底部，我們認(rèn)為今年下半年乃至未來(lái)1-2年醫(yī)藥板塊都較大概率會(huì)有相對(duì)收益。
我們將會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健均衡的投資策略，從自上而下角度布局景氣度初期的小而美的賽道，同時(shí)自下而上挖掘估值和基本面匹配的個(gè)股進(jìn)行投資。長(zhǎng)期來(lái)看，我們繼續(xù)看好一些景氣度處于初期的成長(zhǎng)賽道，如生物制藥產(chǎn)業(yè)鏈上游，科研試劑與服務(wù)，高值耗材等。
耿嘉洲
10年研究及投資經(jīng)驗(yàn)，其中6.5年投資經(jīng)驗(yàn)；新銳成長(zhǎng)；現(xiàn)任萬(wàn)家人工智能基金經(jīng)理。
耿嘉洲：對(duì)于三季度而言，我們認(rèn)為需要對(duì)配置進(jìn)行適度均衡，短期消費(fèi)類和穩(wěn)定增長(zhǎng)類標(biāo)的可能會(huì)有更好的性價(jià)比，另外計(jì)算機(jī)等冷門(mén)成長(zhǎng)方向隨著估值持續(xù)擠水分也逐漸進(jìn)入了配置性價(jià)比區(qū)間， 下半年可能需要適當(dāng)傾斜關(guān)注。
展望后市，我們認(rèn)為仍需密切關(guān)注疫情的變化、大宗商品價(jià)格的走勢(shì)以及歐美日等主要外部經(jīng)濟(jì)體衰退的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是日本和歐元區(qū)的低線國(guó)家，我們認(rèn)為后續(xù)可能存在一定風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)而成為沖擊市場(chǎng)的那頭灰犀牛。