本期我們邀請了萬家基金電力設(shè)備新能源行業(yè)研究員王立晟，為大家分享電力設(shè)備新能源相關(guān)子板塊—光伏的最新觀點(diǎn)，一起展望后市的投資機(jī)會。
從今年以來的業(yè)績表現(xiàn)來看，電力設(shè)備基本上排在第六的水平，在整個(gè)成長板塊里漲幅也是較為靠前的。這主要得益于新能源產(chǎn)業(yè)無論從短期還是長期來看，業(yè)績增長和投資邏輯都是比較清晰的。
本期嘉賓簡介—萬家基金 王立晟
上海財(cái)經(jīng)大學(xué)國際商務(wù)碩士；7年證券研究經(jīng)驗(yàn)，曾任德邦基金研究員；現(xiàn)任萬家基金電力設(shè)備新能源行業(yè)研究員。
新能源子板塊—光伏投資邏輯分析：
光伏是今年以來新能源表現(xiàn)最好的子板塊，在3月之前是最抗跌的，4月以來漲幅也是最多的，主要原因是光伏的需求不斷在超預(yù)期。從國內(nèi)“碳達(dá)峰”“碳中和”的目標(biāo)以及到2025年央企可再生能源裝機(jī)比重達(dá)到50%的目標(biāo)來看，國內(nèi)的裝機(jī)需求還是比較好的。雖然國內(nèi)集中式電站的需求受到成本端影響，但國內(nèi)分布式的需求非常旺盛。
另外4月1日起印度對華光伏組件進(jìn)口會加征關(guān)稅，一季度國內(nèi)光伏組件出口有搶關(guān)稅的需求，所以一季度光伏呈現(xiàn)出淡季不淡的情況。隨后二月底俄烏戰(zhàn)爭的爆發(fā)影響了歐洲天然氣需求，由于歐洲發(fā)電結(jié)構(gòu)里天然氣占比約20%，繼而影響了歐洲電價(jià)（邊際基礎(chǔ)定價(jià)），整個(gè)歐洲電價(jià)普遍有較大上漲。因此歐洲的光伏需求也是高歌猛進(jìn)的，今年歐洲的裝機(jī)很有可能大幅增長。與國內(nèi)不同的是歐洲是一個(gè)定價(jià)高的市場，所以不僅量在增加，對于國內(nèi)光伏企業(yè)的盈利水平也會很好。
同時(shí)6月以來美國也對東南亞免征關(guān)稅。因?yàn)槊绹泬毫Υ?，自身也有能源轉(zhuǎn)型需求，而全球光伏產(chǎn)能主要在中國，美國在光伏行業(yè)存在一定程度的示弱，未來24個(gè)月美國對東南亞市場免征關(guān)稅也進(jìn)一步增強(qiáng)了市場的信心。
往下半年看，過去兩年掣肘光伏行業(yè)放量最大的一個(gè)問題就是硅料的供給，因?yàn)楣枇瞎┙o的生產(chǎn)周期非常長，投產(chǎn)周期可能要一年到一年半。但是需求因?yàn)楦鞣N原因被大幅激發(fā)，所以組件成本過去兩年一直在漲價(jià)。預(yù)計(jì)今年下半年開始到明年，整個(gè)硅料的產(chǎn)能會大幅釋放。硅料產(chǎn)能的大幅釋放給予了成本端降價(jià)的預(yù)期，組件降價(jià)又會進(jìn)一步激發(fā)光伏的需求。所以資本市場對于明年光伏的成長愈加樂觀。
整體上光伏過去的三個(gè)月表現(xiàn)非常好的原因是：短期來看，因?yàn)楹Ｍ獾淖兓?，需求“淡季不淡”超預(yù)期；長期來看，美國對于關(guān)稅的免征疊加硅料產(chǎn)能的投放，帶來可預(yù)見的明年的成本端的下降，進(jìn)一步激發(fā)需求。
要點(diǎn)總結(jié)：
1）國內(nèi)分布式裝機(jī)的需求旺盛；
2）俄烏戰(zhàn)爭的爆發(fā)帶來歐洲需求的爆發(fā)；
3）6月份之后美國對于東南亞產(chǎn)能24個(gè)月的關(guān)稅免征；
4）市場預(yù)期下半年和明年光伏需求會非常好，進(jìn)一步刺激資本市場投資光伏的熱情。
后市觀點(diǎn)：
當(dāng)整個(gè)新能源從估值層面已經(jīng)接近合理的水平，從邏輯上首先會選擇盈利趨勢未來向上的板塊：
1）首先看好一體化組件，過去兩年行業(yè)利潤大幅向上游集中，伴隨著硅料產(chǎn)能的釋放我們認(rèn)為前期壓制較多的下游板塊利潤會迎來修復(fù)；
2）第二個(gè)方向，看好一些第三方電池的環(huán)節(jié)。因?yàn)槿ツ臧鍓K內(nèi)龍頭是接近虧損的狀態(tài)，行業(yè)盈利已經(jīng)到達(dá)底部，未來供需的扭轉(zhuǎn)在電池板塊會非常明顯；
3）第三個(gè)方向，過去兩年因?yàn)楣枇蟽r(jià)格帶動(dòng)了整體組件的價(jià)格上漲，分布式需求很高，但集中式需求明年肯定是會跟上的，央企2025年新能源指標(biāo)裝機(jī)的考核，因?yàn)楣枇蟽r(jià)格高、需求后移，明年開始可能推動(dòng)集中式的裝機(jī)需求，集中式電站相關(guān)的一些標(biāo)的也值得關(guān)注。
其次，第二條邏輯線可以關(guān)注新技術(shù)帶來的一些機(jī)會：最關(guān)注的還是N型電池，重點(diǎn)跟蹤設(shè)備端和電池組件端的變化。
選股邏輯總結(jié)：
1）關(guān)注盈利向上的環(huán)節(jié)；
2）關(guān)注新技術(shù)帶來的投資機(jī)會。
目前新能源的基本面非常強(qiáng)，同比增速在成長板塊內(nèi)還是非常高的。目前還只是一個(gè)起點(diǎn)，時(shí)代的浪潮會推動(dòng)更多企業(yè)的成長。短期因?yàn)樾履茉窗鍓K漲的太快，我們可能會相應(yīng)地做結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，但長期還是非常樂觀的。