上周債市整體走弱，由于6月高頻數(shù)據(jù)邊際回暖，以及股市再度表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，債市受到一定程度的影響。不過(guò)我們注意到，周五央行投放跨季資金，維護(hù)了流動(dòng)性。
政策方面，6月LPR報(bào)價(jià)不變，原因在于5月份5年期以上LPR剛剛下行15bp，其在貸款量?jī)r(jià)上所形成的效果也有所體現(xiàn)，疊加本月缺乏MLF降息指導(dǎo)、以及商業(yè)銀行在負(fù)債端的成本邊際回升，因此連續(xù)調(diào)降的動(dòng)力不足。
海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在聽(tīng)證會(huì)上表示，“加息可能導(dǎo)致衰退，美聯(lián)儲(chǔ)需要看到通脹降低的有力證據(jù)，才能改變加息路徑”，目前海外的大類資產(chǎn)定價(jià)基本包含7月加息75bp的預(yù)期。
我們注意到，上周五尾盤(pán)債市突如其然的調(diào)整，打破了一周以來(lái)較為平淡的行情，空頭情緒也在風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際抬升的背景下有所宣泄。不過(guò)，從1Y內(nèi)利率債品種和各期限存單利率的周度下行來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)資金面短期內(nèi)大幅收緊的擔(dān)憂有所消退，那么如果流動(dòng)性繼續(xù)維持合理充裕略高水平，仍會(huì)成為限制收益率上行的有力支撐。
此外，目前市場(chǎng)已經(jīng)通過(guò)部分先驗(yàn)數(shù)據(jù)觀察了六月經(jīng)濟(jì)成色，但對(duì)其可持續(xù)性存在分歧，由此可見(jiàn)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期并不穩(wěn)固。
基于此，我們維持對(duì)利率債市場(chǎng)中性偏樂(lè)觀的態(tài)度，并繼續(xù)關(guān)注跨季資金面走勢(shì)、國(guó)內(nèi)疫情發(fā)展、官方PMI等因素對(duì)市場(chǎng)的影響。