近期新能源板塊回調(diào)幅度較大，由于在新能源方向配置較多，我們的投顧組合隨心人生也相應(yīng)出現(xiàn)了一定的回撤。新能源是4月底以來(lái)A股反彈的發(fā)動(dòng)機(jī)，也是高景氣成長(zhǎng)賽道的陣眼，相信大家都非常關(guān)注，今天就來(lái)和大家聊聊對(duì)新能源的一些看法。
先來(lái)復(fù)盤(pán)一下上次調(diào)倉(cāng)時(shí)，加倉(cāng)新能源板塊的邏輯。我們對(duì)組合配置方向的選擇，主要基于一個(gè)“勝率-賠率-趨勢(shì)-擁擠度”的框架，勝率重點(diǎn)看基本面的變化，賠率看估值和股價(jià)空間，趨勢(shì)和擁擠度是看市場(chǎng)資金的態(tài)度和情緒偏好。
站在彼時(shí)，我們認(rèn)為新能源板塊的基本面和景氣度在行業(yè)比較中優(yōu)勢(shì)明顯，勝率較高；大部分細(xì)分行業(yè)主要公司的估值其實(shí)還算合理，并未出現(xiàn)大幅度的泡沫化；股價(jià)趨勢(shì)走勢(shì)良好，唯一的問(wèn)題可能是短期漲幅較高，以及由此而來(lái)的交易擁擠度較高。綜合判斷，我們認(rèn)為新能源板塊是值得配置的。
回到當(dāng)下，新能源板塊大幅回調(diào)了，如果拿著新能源的倉(cāng)位，或許難免會(huì)有些恐慌和疑慮，但理性的做法，是用同樣的框架再做一遍分析。
基本面在短期內(nèi)并沒(méi)有明顯變化，產(chǎn)業(yè)依然沿著自我的節(jié)奏和趨勢(shì)發(fā)展，勝率仍在；隨著板塊整體下跌，很多細(xì)分方向估值更便宜了，未來(lái)的預(yù)期收益空間（賠率）更好了。
以光伏為例，主產(chǎn)業(yè)鏈明年基本是15-30倍的PE估值，遠(yuǎn)低于歷史上的泡沫水平，而明年行業(yè)裝機(jī)需求至少還有50%以上的增速，估值和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的匹配度相當(dāng)不錯(cuò)；下跌破壞了短期的股價(jià)趨勢(shì)，最直觀的是看圖，很多公司的股價(jià)出現(xiàn)了破位，這反映出前期的資金抱團(tuán)松動(dòng)，部分資金離場(chǎng)，但反過(guò)來(lái)看，高擁擠度的困擾也得到了一定程度的緩解。這么來(lái)看，新能源在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的配置價(jià)值或許更高了。
當(dāng)然，這并不意味著新能源馬上就會(huì)反彈，市場(chǎng)趨勢(shì)有它自己的慣性，或許板塊的相對(duì)弱勢(shì)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但決定中期趨勢(shì)和方向的，還是產(chǎn)業(yè)周期和景氣度。
過(guò)去幾年，新能源板塊都呈現(xiàn)出螺旋式上漲的節(jié)奏：新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)出現(xiàn)后，資金會(huì)迅速形成共識(shí)并推升擁擠度，股價(jià)飆升；擁擠度達(dá)到極致后抱團(tuán)短暫破裂，股價(jià)回調(diào)，等待新的產(chǎn)業(yè)進(jìn)展再次凝聚共識(shí)。因此，如果長(zhǎng)期持有新能源板塊，每年都會(huì)有幾個(gè)階段比較難受，比如今年的3-4月，持有新能源的朋友可以回憶一下當(dāng)時(shí)的心情，但板塊最終還是回來(lái)了，因?yàn)樽分鸶呔皻獠攀茿股市場(chǎng)致勝的法則。
當(dāng)前市場(chǎng)上有很多“風(fēng)格切換”的聲音，我們不否認(rèn)存在短期切換的可能性，但也不想去預(yù)判可能的切換方向，一是因?yàn)橐I(lǐng)切換的活躍資金，本身操作邏輯就有一定隨機(jī)性；二是這類(lèi)切換更多是短期的戰(zhàn)術(shù)選擇，大概率不是長(zhǎng)期的戰(zhàn)略方向。如果我們回頭看，過(guò)去幾年堅(jiān)持景氣主線邏輯的投資者會(huì)感覺(jué)身處牛市，因?yàn)樗麄兊馁~戶(hù)凈值一直在新高，而風(fēng)格來(lái)回切換的投資者，或許一招不慎就會(huì)踏入泥潭無(wú)法自拔。
重要的是，始終站在時(shí)代發(fā)展的主線上。相比市場(chǎng)風(fēng)格的偶發(fā)性選擇，我們還是更愿意相信產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期邏輯。比如我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)由大到強(qiáng)的彎道超車(chē)機(jī)會(huì)，光伏產(chǎn)業(yè)的全球滲透和領(lǐng)導(dǎo)地位等，這些才是能帶領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，同時(shí)引領(lǐng)股市健康向上的方向。
也請(qǐng)大家放心，在這種相對(duì)難受的時(shí)刻，我們一方面會(huì)通過(guò)適當(dāng)?shù)慕M合平衡，盡量控制組合回撤；另一方面也會(huì)抓緊時(shí)間，更積極地去跟蹤產(chǎn)業(yè)，更深入地發(fā)掘和研究?jī)?yōu)秀的基金經(jīng)理，為未來(lái)的投資做好儲(chǔ)備。
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