近日，各家基金開始陸續(xù)披露2023年第三季度報告，從中可以看到基金經(jīng)理對過往的總結(jié)，以及接下來的市場展望，小伙伴們對于感興趣的基金不妨多多關(guān)注一下。
最近，我所管理的萬家頤和等多只基金產(chǎn)品也披露了2023年三季報。我在三季報中寫到：
今年前三個季度，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)整體上是一個下行的趨勢，雖然受到疫情影響，市場在 2023年年初時普遍預(yù)期2023年會是一個復(fù)蘇的大年。疫情期間國內(nèi)房地產(chǎn)市場受到嚴(yán)重沖擊，較大程度的改變了國內(nèi)房地產(chǎn)市場購房者的心態(tài)。從今年一季度到三季度，投資者越來越深刻的認(rèn)識到房地產(chǎn)市場的深層次結(jié)構(gòu)性問題，以及其對于當(dāng)前居民消費能力的抑制。進(jìn)入三季度，市場變得極為悲觀，期待政策能夠發(fā)力，扭轉(zhuǎn)目前經(jīng)濟(jì)的下行趨勢。
萬家頤和認(rèn)為，房地產(chǎn)投資在中國經(jīng)濟(jì)中的占比較大幅度的下降，從而優(yōu)化現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，是或早或晚必將發(fā)生的事情。目前，國家政策措施，有長有短，短期看，各主要城市均有較大力度放松房地產(chǎn)限購限貸政策，從9月新房及二手房市場來看，環(huán)比已經(jīng)有明顯改善，同比下降幅度也有明顯收窄；長期看，城中村改造，有望重現(xiàn)曾經(jīng)棚改時的作用，給經(jīng)濟(jì)注入活力。但是，這些政策還需要時間發(fā)揮作用，尤其城中村改造或許是一個涉及3-5年的重大規(guī)劃和決策。因此，本基金認(rèn)為2024年中國經(jīng)濟(jì)增速可能會有所下降，之后企穩(wěn)復(fù)蘇。
然而，A股市場，經(jīng)歷了1-3季度的過山車行情后，投資者情緒普遍悲觀。投資者作為一個整體，情緒波動相對較大，比較容易放大短期經(jīng)濟(jì)下行的趨勢，推導(dǎo)（預(yù)測）出2024 年經(jīng)濟(jì)走勢。因此，A股市場在經(jīng)歷了8月的極速下跌后，整個9月都陷入在3000點（上證綜指）保衛(wèi)戰(zhàn)中。資金，或者流向銀行、煤炭等業(yè)績穩(wěn)定、高分紅的板塊，或者流向今年以來表現(xiàn)略優(yōu)的小市值股票、量化類型的投資工具，整體看結(jié)構(gòu)分化明顯。
就萬家頤和而言，整個三季度基本維持了二季度末的行業(yè)結(jié)構(gòu)，即火電轉(zhuǎn)型新能源、軍工、光伏三大板塊。本基金認(rèn)為，居民消費在2023年有了恢復(fù)性、補(bǔ)償性的修復(fù)后，在2024 年或許會增長乏力，考慮房地產(chǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)影響，甚至不排除有下行壓力；周期板塊銅、金、煤炭等已經(jīng)保持較長時間強(qiáng)勢，受海外影響較大，美國經(jīng)濟(jì)在高利率環(huán)境下，是否已是明日黃花，存在不確定性。
因此，萬家頤和更看好目前持有的三大行業(yè)。并認(rèn)為：
1）火電轉(zhuǎn)型新能源：隨著煤炭價格的回落，火電部門已經(jīng)實現(xiàn)扭虧為盈，三季度盈利能力大概率會進(jìn)一步恢復(fù)?？?024年火電、新能源齊頭并進(jìn)，業(yè)績將得到充分釋放，有明顯估值優(yōu)勢。如果能源價格，隨全球經(jīng)濟(jì)回落，而下跌，板塊業(yè)績有望進(jìn)一步超預(yù)期。
2）軍工行業(yè)：軍工大訂單已經(jīng)延遲接近一年時間。目前俄烏沖突尚未解決，巴以沖突又再升級，2024年是美國大選、政治大年。國防工業(yè)的發(fā)展大勢明確，時不我待。
3）光伏行業(yè)：經(jīng)歷過去兩年殺跌，目前光伏行業(yè)整體預(yù)期非常低，估值普遍在10倍以內(nèi)。本基金認(rèn)為風(fēng)物長宜放眼量，目前或許是配置光伏行業(yè)的較好時機(jī)。
除目前持倉的三大行業(yè)以外，本基金認(rèn)為長期看，經(jīng)濟(jì)增長的動能還是在于科技，譬如 AI、半導(dǎo)體、高端制造等領(lǐng)域。因此，本基金正在積極研究，期待發(fā)掘新的投資機(jī)會。
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