今年以來(lái)，隨著疫情政策轉(zhuǎn)向、ChatGPT的橫空出世，未來(lái)整體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)又有了很多想象空間。變革意味著進(jìn)步，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，在這樣的時(shí)代背景下，我們需要一雙慧眼來(lái)洞察行業(yè)的變化，那么究竟應(yīng)該如何把握住當(dāng)下的市場(chǎng)機(jī)遇呢？
本期我們有幸邀請(qǐng)到萬(wàn)家欣優(yōu)的擬任基金經(jīng)理高源，為我們分享目前她所重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)機(jī)會(huì)以及布局思路，同時(shí)也為各位投資者帶來(lái)市場(chǎng)極致分化期的投資指引，供大家參考。
嘉賓簡(jiǎn)介：高源，18年研究及投資經(jīng)驗(yàn)，其中8年投資經(jīng)驗(yàn)；現(xiàn)任萬(wàn)家消費(fèi)成長(zhǎng)等基金的基金經(jīng)理。
把握復(fù)蘇新機(jī)遇
Q1：步入23年第二季度，可否請(qǐng)您幫我們分析一下目前整體市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況？
高源：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)呈初期復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為未來(lái)由于內(nèi)需會(huì)繼續(xù)受到疫情正常化紅利和穩(wěn)增長(zhǎng)政策的影響，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)或仍會(huì)延續(xù)。具體來(lái)看，23年一季度GDP反彈至4.5％，表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期，主要的拉動(dòng)因素有三個(gè)方面，第一是疫情正?；粕M(fèi)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)，第二是地產(chǎn)投資拖累收窄，第三是出口表現(xiàn)超預(yù)期。
從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，投資端恢復(fù)好于預(yù)期，房地產(chǎn)鏈條有所好轉(zhuǎn)，基建和制造業(yè)總體穩(wěn)健，基建投資同比增長(zhǎng)9％左右，考慮到去年基數(shù)不低，這一增速仍屬于較高水平；從生產(chǎn)端來(lái)看，工業(yè)增加值、制造業(yè)生產(chǎn)邊際有所改善，一至二月工業(yè)原材料生產(chǎn)明顯改善，電氣機(jī)械生產(chǎn)保持較高景氣；從消費(fèi)端來(lái)看，社零、商品、餐飲改善明顯，一至二月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.5％左右，其中，除汽車(chē)外的消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)5％左右。綜合來(lái)看，主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比均大幅改善，所以從基本面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)是逐步企穩(wěn)復(fù)蘇的狀態(tài)。
Q2：說(shuō)到權(quán)益配置，我們想了解您是怎么看待投資的？能不能和我們簡(jiǎn)單分享一下您的投資理念？
高源：我的投資理念主要是在行業(yè)發(fā)展周期、競(jìng)爭(zhēng)格局的變化中，尋找受益于變化且估值合理的優(yōu)勢(shì)個(gè)股。我們都知道股價(jià)是由EPS和PE決定的，長(zhǎng)期來(lái)看，股價(jià)會(huì)回歸到盈利，價(jià)格總是圍繞價(jià)值做波動(dòng)，因此在買(mǎi)入時(shí)我們會(huì)比較看重估值水平，并且盡可能在行業(yè)景氣度開(kāi)始上行的時(shí)候買(mǎi)入，這樣可以享受到盈利和估值的雙重抬升。
Q3：具體到個(gè)股層面，您在選股時(shí)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注哪些維度？對(duì)于公司的市值偏好或者估值水平您有什么要求嗎？
高源：我們?cè)谶x個(gè)股的時(shí)候，主要會(huì)關(guān)注三個(gè)維度。第一個(gè)是基本面，即公司的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力、市場(chǎng)份額和經(jīng)營(yíng)管理；第二個(gè)是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，即關(guān)注公司的技術(shù)、產(chǎn)品、渠道和品牌；最后是估值方面，我們會(huì)比較關(guān)注估值與盈利的匹配程度，以及PB-ROE和PEG等指標(biāo)。
Q4：在風(fēng)險(xiǎn)防控方面您是如何控制基金回撤的，建倉(cāng)期節(jié)奏是怎么樣的？
高源：我們會(huì)把風(fēng)險(xiǎn)控制融入投資的每一個(gè)環(huán)節(jié)，然后在出現(xiàn)泡沫前果斷賣(mài)出。具體來(lái)看，我們?cè)谫I(mǎi)入的時(shí)候不參與短期博弈，因?yàn)槎唐诓┺拇嬖谳^大不確定性和潛在波動(dòng)，我們更傾向于立足中長(zhǎng)期視角來(lái)選擇估值合理的行業(yè)和個(gè)股。在賣(mài)出的時(shí)候，我們會(huì)動(dòng)態(tài)調(diào)整組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比，當(dāng)發(fā)現(xiàn)投資邏輯被破壞和個(gè)股基本面出現(xiàn)問(wèn)題或估值過(guò)高的情況時(shí)，及時(shí)賣(mài)出。
欣系價(jià)值 順應(yīng)趨勢(shì)
Q5：投資策略方面，新產(chǎn)品萬(wàn)家欣優(yōu)會(huì)更看重行業(yè)層面的選擇還是個(gè)股？
高源：我們的投資策略主要分為三個(gè)步驟，首先要看行業(yè)，通過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的追蹤來(lái)了解行業(yè)周期和競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，再捕捉細(xì)小變化中蘊(yùn)藏趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的行業(yè)；第二步是從行業(yè)中選擇優(yōu)勢(shì)個(gè)股，一般我們會(huì)尋找有技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的企業(yè)以及一些品牌力強(qiáng)的企業(yè)等；最后以合理價(jià)格來(lái)買(mǎi)入，通過(guò)估值與盈利增速相匹配的方式，以合理或者低估的價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)勢(shì)個(gè)股。
Q6：新產(chǎn)品萬(wàn)家欣優(yōu)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注哪些行業(yè)？
高源：我們近期會(huì)重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)、新興成長(zhǎng)和金融行業(yè)，我們對(duì)這些行業(yè)有保持長(zhǎng)期的跟蹤，會(huì)順應(yīng)行業(yè)發(fā)展周期和競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，來(lái)對(duì)不同細(xì)分子版塊和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的不同環(huán)節(jié)進(jìn)行階段性配置。
Q7：消費(fèi)行業(yè)未來(lái)是否還有比較充分的上漲空間，您會(huì)繼續(xù)重倉(cāng)消費(fèi)嗎？
高源：在消費(fèi)行業(yè)我們近期比較關(guān)注幾個(gè)賽道，比如食品飲料、醫(yī)藥和黃金珠寶。食品飲料會(huì)受益于消費(fèi)回暖和消費(fèi)升級(jí)的影響；醫(yī)藥行業(yè)受到經(jīng)濟(jì)周期的影響較小，具備穿越周期的投資屬性；黃金珠寶方面，黃金飾品的產(chǎn)品形態(tài)創(chuàng)新和新一輪開(kāi)店周期有望帶動(dòng)收入增速。
Q8：金融行業(yè)屬于防守型賽道，未來(lái)關(guān)注金融行業(yè)的理由有哪些？
高源：首先是由于疫情導(dǎo)致人們的消費(fèi)有所減少，住戶(hù)存款額增加，而客戶(hù)儲(chǔ)蓄需求的提升和保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)使得銀行的代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，以及存款利率下行有利于保險(xiǎn)利差損得到修復(fù)。
Q9：產(chǎn)業(yè)升級(jí)邏輯下的制造業(yè)，會(huì)有哪些投資機(jī)會(huì)？
高源：圍繞產(chǎn)業(yè)升級(jí)的投資邏輯，我們近期會(huì)重點(diǎn)關(guān)注提升勞動(dòng)生產(chǎn)效率的相關(guān)細(xì)分行業(yè)及個(gè)股。在第四次工業(yè)革命中，中國(guó)的主線(xiàn)是發(fā)展體現(xiàn)信息技術(shù)與制造技術(shù)深度融合的數(shù)字化與智能制造，從而實(shí)現(xiàn)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。從全球范圍來(lái)看，智能化生產(chǎn)時(shí)代已經(jīng)開(kāi)啟，智能制造與智能服務(wù)并舉，會(huì)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)模式的新一輪變革。
