近日，各家基金開始陸續(xù)披露2023年第二季度報告，從中可以看到基金經(jīng)理對過往的總結(jié)，以及接下來的市場展望，小伙伴們對于感興趣的基金不妨多多關(guān)注一下。
最近，我所管理的多只基金產(chǎn)品也披露了2023年二季報。我在萬家鑫璟的二季報中寫到：利率債方面，二季度做多行情較為順暢，市場在下修經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期后，對寬貨幣先行發(fā)力的政策節(jié)奏進(jìn)行了充分交易，十年期國債收益率連續(xù)突破關(guān)鍵點位。信用債方面，經(jīng)過一季度信用利差的大幅壓縮后，中高等級信用債在“資產(chǎn)荒”的邏輯下仍然有著較為穩(wěn)定的配置力量，部分級地區(qū)的信用品種因為利差保護(hù)偏弱而出現(xiàn)一定程度的回調(diào)。
海外方面，市場從預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)開始降息、轉(zhuǎn)而重新預(yù)測美聯(lián)儲在7月和9月再度調(diào)高基準(zhǔn)利率的可能性，對應(yīng)美債收益率整體震蕩上行。
運作方面，萬家鑫璟采用啞鈴型的持倉結(jié)構(gòu)，底倉主要以高等級信用債的票息打底，杠桿則是利用長期限、無信用風(fēng)險的利率債進(jìn)行波段交易。
報告期內(nèi)，組合在二季度初通過大幅加倉長端利率債參與了波段價差交易，拉升組合久期水平以增強(qiáng)凈值增長彈性，持續(xù)維持較高久期至6月降息落地，隨后逐步止盈并降低了長債占比，總體上較好地兌現(xiàn)了寬貨幣政策后的短暫下行行情。
展望三季度，我們認(rèn)為債券市場在下一階段仍然具備牛市中后期的發(fā)展條件，面臨的實質(zhì)性風(fēng)險較小，收益率依舊是易下難上的狀態(tài)：一方面，只要政策端的訴求仍然維持“高質(zhì)量發(fā)展”和培育新的經(jīng)濟(jì)增長動能的基調(diào)不變，那么經(jīng)濟(jì)的回升會是一個漫長而平緩的過程，擴(kuò)張性政策的抓手和著力點也會較過去有所收斂；另一方面，在微觀主體資產(chǎn)負(fù)債表承壓、預(yù)期偏弱的階段，央行有必要延續(xù)目前寬松的流動性環(huán)境，等待內(nèi)生動能的企穩(wěn)回升。
考慮到市場資金中樞在降息前已經(jīng)持續(xù)低于政策利率，降息后是否還會進(jìn)一步下移仍然有待觀察，因此收益率曲線更可能轉(zhuǎn)向牛平的形態(tài)，往后要賺取的更多是期限利差進(jìn)一步壓縮后的久期收益。
