連線用戶：馮小姐
剛剛步入職場
買網(wǎng)紅基金大虧
揮淚離場 or 再等等？
她，剛剛步入職場，“養(yǎng)基”之旅卻坐了趟過山車。持有10多只網(wǎng)紅基金，縮水嚴重。她想知道，基金經(jīng)理的“逆風期”，是該不拋棄不放棄，還是該“揮淚斬馬謖”？以下為達叔和馮小姐精彩問答的干貨整理，一起來看看吧。
基金砸在手里，揮淚離場還是再等等？
主持人：馮小姐您好，歡迎參加我們的直播。來跟直播間的朋友們打個招呼，簡單介紹一下您的投資經(jīng)歷吧！
馮小姐：大家好，我先簡單介紹一下投資經(jīng)歷：我是研究生畢業(yè)，剛工作了幾年，積攢了一些閑錢，經(jīng)常關注基金投資。我從2017年讀研究生起就開始了投資，正好趕上了19-21年的小牛市，到21年底賺得比較多，但22年一波下來損失了很多。現(xiàn)在我的投資較分散，買了十余只基金，想通過這次連線和達叔交流一下，如何在投資上更加游刃有余？
主持人：看了一下您的賬戶，買的網(wǎng)紅基金比較多，收益率也不是特別好。還是先請達叔根據(jù)您的個人情況，來診斷一下持倉吧。
達叔：好的，我了解了一下，您的賬戶中確實有一些回撤比較大的產(chǎn)品。大家肯定也比較關心，對下跌較大的產(chǎn)品該怎么處理，是繼續(xù)持有等待反彈，還是果斷拋棄？
我認為，我們的持倉中有兩類產(chǎn)品，一是一些偏賽道、偏行業(yè)的基金，如果這個行業(yè)經(jīng)歷了一段比較長的逆風期，那它可能會有一個較大的下跌。但如果長期看是一個周期性行業(yè)，那它在經(jīng)歷一個長下坡之后可能會觸底反彈。這類基金，只要我們判斷行業(yè)基本面沒有徹底走壞，就可以等反彈之后再去做調(diào)換。
第二種情況是，基金經(jīng)理沒有重壓某一個賽道，而是做全品類的選股，當這類基金大跌，我們需要考慮一下基金經(jīng)理的狀態(tài)，他的能力是否勝任？如果一個基金經(jīng)理的管理規(guī)模迅速擴大，但實際管理能力還不足，就會看到他的收益率明顯下降。說得直接一點，到達一定管理規(guī)模后，有的基金經(jīng)理對規(guī)模的訴求就達到了，去尋找機會的驅(qū)動力就下降了，出現(xiàn)了“躺平”的狀態(tài)，這對業(yè)績也有影響。我自己感覺，這邊跌幅比較大的幾只基金，可能屬于后面的狀況，可以考慮做一些調(diào)換。
除了看歷史業(yè)績，投資者怎樣更好選基？
馮小姐：投資者在選基的時候，容易依賴歷史業(yè)績。請問達叔，我們在購買時如何去做一個好的預判？
達叔：這是一個比較矛盾的問題。我們能獲得的基金的信息比較有限，很大一部分就是歷史業(yè)績，選基時完全不看歷史業(yè)績是不可能的，這是一個非常重要的參考方面。我們早年做基金的研究，通常看一個比較長期的業(yè)績，以及市場變化的情況。我們發(fā)現(xiàn)，如果還用原來的這個方法，看過去三五年，選出來的基金經(jīng)理都是一些投資大白馬的。過去三五年業(yè)績好的基金經(jīng)理，已經(jīng)被市場充分認知了，他們的管理規(guī)模也到了一個很大的規(guī)模，往后看，很難一直獲得超額收益。
如果要找未來表現(xiàn)好的基金，我們現(xiàn)在研究的周期會比過去短一些，更關注最近一兩年這種不太好的市場環(huán)境下，哪些人能體現(xiàn)出更強的適應能力，就是說研究的周期要縮短。但研究周期縮短也會帶來問題，就是可參考的樣本數(shù)量較少，我們需要對這個基金經(jīng)理做一些定性的研究。
相對來說，機構(gòu)投資者更占優(yōu)勢一點，我們會去通過基金經(jīng)理的路演，或者一些面對面的調(diào)研，來了解他在短時間內(nèi)如何實現(xiàn)業(yè)績，具體的投資方法和策略是怎么樣的，再看他是不是言行合一。通過這些手段，能有一個比較直觀和理性的認知。當然，現(xiàn)在資訊發(fā)達，個人投資者在網(wǎng)上也能找到這個基金經(jīng)理的一些文字、直播等，但總體來說，研究難度比過去要高一些。
馮小姐：我也感覺個人投資者在挑選基金的時候難度加大了。我是比較看重基金經(jīng)理個人的，但即使挑選了一個我看中的基金經(jīng)理，他的業(yè)績還是難免下滑。
達叔：很難要求一個基金經(jīng)理在各種環(huán)境下都能表現(xiàn)穩(wěn)定，且有持續(xù)的超額收益。最近市場輪動非常快，過去，一個基金經(jīng)理擅長的風格可能持續(xù)半年到一年，但現(xiàn)在可能一個月就輪一次，這個月他表現(xiàn)還不錯，但到下個月風格不在，他的相對排名就會回落，從正數(shù)前幾名落到倒數(shù)第幾名。
基金經(jīng)理“逆風期”，我該陪TA等下去嗎？
馮小姐：我還想問下達叔，如果基金有一時的業(yè)績下滑，如何辨認這是短暫回調(diào)，還是基金經(jīng)理的思路出現(xiàn)了誤判？
達叔：業(yè)績下滑，我覺得有兩種，一種是它的絕對收益在跌，一直虧錢；另一種是它的相對排名下滑。
如果是絕對收益下跌，要結(jié)合市場情況來看，如果市場整體也是跌的，有可能它跌的比市場還少，相對而言它并沒有下滑，甚至還上升了。這種情況，我們更關注它的相對表現(xiàn)，因為市場風格一直在輪動，可能前一個月表現(xiàn)很好，后一個月風格切到其他方向，它的表現(xiàn)有一個相對下滑，我覺得是正常的，因為你很難要求一個基金經(jīng)理在所有市場環(huán)境下都表現(xiàn)很好。
另一種情況是，他可能也想做一些行業(yè)輪動，但節(jié)奏沒有踩準，甚至踩反了，不管在哪種市場風格占優(yōu)的時候，他都表現(xiàn)得比較弱。這種情況下，我覺得這個基金經(jīng)理的投資能力或者狀態(tài)出問題了，應該及時做一個替換。如果是第一種情況，基金經(jīng)理的風格很穩(wěn)定，只是這個階段不在那個風格上，造成相對排名下滑，這種情況我覺得可以接受。只要他擅長的風格在未來還有表現(xiàn)的機會，也可以忍受一段時間，因此長期看他的表現(xiàn)還是比較好的。
馮小姐：如果基金經(jīng)理是做均衡類的投資，他的相對排名下滑，可能就不是和市場上聯(lián)動的一些行業(yè)有關了，這個需要去怎樣判斷？
達叔：很少有基金經(jīng)理能做真正的行業(yè)中性，一般還是會在某些行業(yè)做一些超配，某些行業(yè)做一些低配。在他超配的方向暫時沒有表現(xiàn)的階段，他可能有一些落后，我覺得是可以接受的；如果超配的方向完全選錯了，那肯定是有問題的。比如說，他超配的是一個長期看沒什么潛力的方向，在不斷下跌，他也沒有做出調(diào)整，那他在行業(yè)配置上出了問題，我們要去做一個調(diào)整。
另一個情況，有些基金經(jīng)理確實是做行業(yè)中性，每個行業(yè)的權重都跟指數(shù)差不多，但能通過個股來獲得超額收益，這樣的基金經(jīng)理，應該是屬于比較好的，如果他的相對位置下降了，可能是選股能力出了問題，應該做一個替換。
所以，我覺得要根據(jù)情況分析，他到底是一個通過選股制勝的基金經(jīng)理，還是說他會通過在一些行業(yè)上超配，來獲取行業(yè)配置上的貝塔，再加上一些個股的阿爾法。要拆解得細一點，看他的收益來源到底是什么。
馮小姐：謝謝達叔，我大概明白了。達叔講得非常細，也非常專業(yè)，我之后不會盲目地去買。
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