今天，又是被“煤飛色舞”行情治愈的一天！
同時，小編也看到一位用戶的留言：“本來想等有色跌一跌再買入的，沒想到又開始上漲了，現(xiàn)在上車還來得及嗎？”
接下來，咱們就具體聊一聊。
今年以來，投資熱點頻繁切換，但市場對上游資源品的共識卻是在逐漸加深的，核心原因還是上游資源品的基本面是較為明確的，具體來看：
供給側(cè)：產(chǎn)能周期的力量
萬家雙引擎基金經(jīng)理葉勇在季報中寫到：按照采掘行業(yè)資本開支周期的特征，2020年或是供給大周期的拐點，動力煤價格在2021年1月往上破千不過是背后大周期力量作用下之必然。
如果繼續(xù)深入橫向研究會發(fā)現(xiàn)，整個大宗商品行業(yè)，無論是鐵礦石、銅、原油，還是其他的資源品，產(chǎn)能周期基本上都見底了，也都迎來了長期周期的拐點。換句話說，從2020年開始，大宗商品價格或?qū)⑴まD(zhuǎn)之前的十年下行期，進入上行大周期。
上游資源類大宗商品多屬礦業(yè)，礦業(yè)資本開支周期往往為5-10年甚至更長，正是由于資本開支周期的長度決定了資源品供給大周期的長度，進而決定了價格大周期的長度，這也是為什么大宗商品上行或者下行周期一旦確立，往往會持續(xù)很長時間的原因。
就目前情況來看，預計2020-2030年間大宗商品價格可能持續(xù)運行在上行通道中。本輪大宗商品牛市的第一波上漲行情在2022年一季度見頂，已經(jīng)經(jīng)歷了接近兩年的調(diào)整。站在2024年初的時點看，新一輪大宗商品行情或已啟動，尤其是在全球庫存周期和制造業(yè)PMI觸底回升、中國庫存周期見底上行的需求助推下，2024-2025年大宗商品有望展開一輪新的主升浪行情。
需求側(cè)：新的生機
從需求角度看，如把大宗商品放到全球框架去重新分析，會看到新的邊際變化：
第一，對西方國家而言，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈回流帶來了固定資產(chǎn)投資的增長。數(shù)據(jù)顯示，2023年底，美國制造業(yè)的建造支出增長迅猛，已從2021年的700多億美元水平猛增至2000億美元以上，美國制造業(yè)的復興將持續(xù)提振上游資源品需求；
第二，新興發(fā)展中國家固定資產(chǎn)投資加速，尤其是中低端制造業(yè)產(chǎn)能和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這有望帶來全球固定資產(chǎn)投資的反彈，提升對于基礎(chǔ)資源品的需求。比如，印度2022-2023年煤炭消費增速已高達14.4%，未來幾年有望持續(xù)保持10%以上的增速，有力的拉動全球煤炭需求；
第三，中國需求方面，需要重新審視國內(nèi)宏觀與資源品消耗量的相關(guān)性強弱。當下中國的經(jīng)濟增長已更多被制造業(yè)出口和消費所拉動，而房地產(chǎn)的金融屬性正被壓縮，地產(chǎn)造富效應對GDP的影響大大削弱，房地產(chǎn)及其相關(guān)鏈條在經(jīng)濟中占據(jù)的比重不斷縮小，制造業(yè)的權(quán)重不斷提高，帶來的結(jié)果就是經(jīng)濟附加值的壓縮和資源消耗的增加，這會導致單位GDP增長需要更多的資源消耗，隨著制造業(yè)出口的優(yōu)勢不斷擴張，對資源品的消耗也將穩(wěn)健增長。
綜上來看，上游資源品的后市趨勢還是值得期待的。
接下來我們繼續(xù)分析一下當前大家比較關(guān)心的兩個方向：黃金和煤炭。
黃金是市場較為關(guān)注的資源品，黃金首飾價格的上漲也吸引了很多目光。究其原因，地緣沖突引發(fā)了市場的避險需求，疊加各國央行持續(xù)購入黃金，引發(fā)了金價持續(xù)上漲。就過往來看，黃金是對抗長期通脹最好的品種，也是衡量信用貨幣價值最好的錨，作為周期旗手，每輪大宗商品大周期行情黃金基本都走在前面。本輪大宗商品周期行情，黃金和其他資源品價格上漲節(jié)奏也體現(xiàn)出如此特征。向后看，美元霸權(quán)的松動可能會帶來國際貨幣體系新一輪動蕩，這或?qū)⑼粕据嘃S金上漲的高度。
煤炭其實已經(jīng)悄悄表現(xiàn)很久了，作為發(fā)展中經(jīng)濟體的主要能源來源，煤炭預計在很長一段時期依然是頂梁柱，煤炭消費量也將穩(wěn)步增長，從目前產(chǎn)能投放情況看，新增產(chǎn)能主要潛力在新疆、內(nèi)蒙，但是過遠的運輸距離將導致煤炭價格中長期保持較高的下限，從而使得煤炭股持續(xù)保持較高的盈利水平，盡管受到長協(xié)價管制影響，價格彈性空間可控，但是穩(wěn)定的盈利預期和高股息將穩(wěn)健提升煤炭股的估值水平。
總體而言，大宗商品周期依然處于上行趨勢通道中，不同類型的大宗商品價格或先后走出趨勢性上行行情，因此，現(xiàn)階段資源股具備較高的配置價值。感興趣的用戶可以關(guān)注一下萬家雙引擎，該基金的基金經(jīng)理葉勇是較早關(guān)注到資源股機會的一名基金經(jīng)理。翻看該基金的過往季報可發(fā)現(xiàn)，早在2023年一季報中，葉勇就布局了煤炭、有色等領(lǐng)域；在2024年一季報中，萬家雙引擎的布局依然以資源股為主，比如工業(yè)金屬、貴金屬、原油、油運、煤炭等方向。
萬家雙引擎2024年一季報前十名股票持倉
（來源：萬家雙引擎2024年一季報，截至2024年3月31日）
葉勇指出，經(jīng)歷過兩年調(diào)整壓力測試下的大宗商品，尤其是全球定價的大宗商品（銅、油、金等）有望迎來第二波上行行情（第一波是2020年下半年至2022年初），在新一波浪潮中，我們將以有色金屬為核心配置，疊加原油、煤炭、油運等，共同構(gòu)建進攻性為主導的資產(chǎn)組合。
風險提示：本材料由萬家基金提供。證券市場價格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟因素、國家政策、市場變動、行業(yè)和個股業(yè)績變化、投資者風險收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動，將對基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動的風險。投資人購買基金時候應詳細閱讀該基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金基本情況，及時關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風險等級及適當性匹配意見。由于各銷售機構(gòu)采取的風險評級方法不同，導致適當性匹配意見可能不一致，提請投資者在購買基金時要根據(jù)各銷售機構(gòu)的規(guī)則進行匹配檢驗?；鸱晌募嘘P(guān)于基金風險收益特征與產(chǎn)品風險等級因參考因素不同而存在表述差異，風險評級行為不改變基金的實質(zhì)性風險收益特征，投資者應結(jié)合自身投資目的、期限、風險偏好、風險承受能力審慎決策并承擔相應投資風險?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運營時間短，不能反映股市發(fā)展所有階段。基金的過往業(yè)績不預示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鹩酗L險，投資需謹慎。