在經(jīng)過前幾個月的大幅上漲之后，最近資源股的波動有所加大。小編也收到不少用戶的留言：
“黃金為啥跌了？”
“黃金投資邏輯變了嗎？”
“資源品投資的基本面究竟如何？”
針對大家的疑問，我們今天就來聊一聊。
Q1：最近，黃金波動為何加大？
A：一方面由于前期漲幅較大，部分資金存在獲利了結(jié)的需求；另一方面中東地區(qū)的地緣政治風(fēng)險沒有預(yù)期中那般激烈，導(dǎo)致市場上的避險需求逐漸減弱，對黃金的投資需求下降，黃金的避險吸引力有所降溫。再加上美國通脹數(shù)據(jù)重新抬頭，美聯(lián)儲降息預(yù)期大幅降低，所以短期黃金出現(xiàn)了一定的調(diào)整。
Q2：黃金的投資邏輯變了嗎？是否還具有上漲潛力？
A：在解答問題之前，我們先來說說影響黃金價格的核心因素：
第一，從歷史表現(xiàn)來看，美國的實際利率、美聯(lián)儲的加息降息政策、美國經(jīng)濟(jì)的相對強弱等因素對黃金價格的影響會比較大。就目前來看，雖然短期由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)因素，降息步伐有所放緩。但考慮到持續(xù)的加息高利率對經(jīng)濟(jì)的抑制，后期通脹緩解后，走向?qū)捤傻姆较虿⑽锤淖儭?/span>
第二，國際貨幣體系的動蕩，對黃金的上漲也特別重要。比如在布雷頓森林體系崩潰以后，黃金和美元脫鉤，往后的12年黃金跟脫韁的野馬一樣漲了26倍。當(dāng)下，雖然不會產(chǎn)生那么大的動蕩，但是在美元貨幣體系和美元信用受到?jīng)_擊的情況下，或會有大量的資金購入實物黃金來規(guī)避風(fēng)險。
第三，全球不確定性的背景下，央行未來配置黃金的意愿仍然較高，對金價表現(xiàn)具有長期支撐。因此，就目前來看，黃金價格仍然具有上升的空間。
Q3：今年以來，不同品類的上游資源品紛紛表現(xiàn)，就基本面來看，資源品后市趨勢如何？
A：關(guān)于這個問題，萬家雙引擎基金經(jīng)理葉勇曾這樣提及：按照采掘行業(yè)資本開支周期的特征，2020年或是供給大周期的拐點，動力煤價格在2021年1月往上破千不過是背后大周期力量作用下之必然。
如果繼續(xù)深入橫向研究會發(fā)現(xiàn)，整個大宗商品行業(yè)，無論是鐵礦石、銅、原油，還是其他的資源品，產(chǎn)能周期基本上都見底了，也都迎來了長期周期的拐點。換句話說，從2020 年開始，大宗商品價格或?qū)⑴まD(zhuǎn)之前的十年下行期，進(jìn)入上行大周期。
上游資源類大宗商品多屬礦業(yè)，礦業(yè)資本開支周期往往為5-10年甚至更長，正是由于資本開支周期的長度決定了資源品供給大周期的長度，進(jìn)而決定了價格大周期的長度，這也是為什么大宗商品上行或者下行周期一旦確立，往往會持續(xù)很長時間的原因。
就目前情況來看，預(yù)計2020-2030年間大宗商品價格可能持續(xù)運行在上行通道中。本輪大宗商品牛市的第一波上漲行情在2022年一季度見頂，已經(jīng)經(jīng)歷了接近兩年的調(diào)整。站在2024年初的時點看，新一輪大宗商品行情或已啟動，尤其是在全球庫存周期和制造業(yè)PMI觸底回升、中國庫存周期見底上行的需求助推下，2024-2025年大宗商品有望展開一輪新的主升浪行情。
如果大家也比較看好上游資源品的投資機(jī)會，可以關(guān)注一下萬家雙引擎，翻看該基金的過往季報可發(fā)現(xiàn)，早在2023年一季報中，葉勇就布局了黃金、煤炭、油運等行業(yè)；在2024年一季報中，萬家雙引擎的布局依然以資源股為主，比如工業(yè)金屬、貴金屬、原油、油運、煤炭等方向。
萬家雙引擎2024年一季報前十名股票持倉
（來源：萬家雙引擎2024年一季報，截至2024年3月31日）
展望后市，隨著國內(nèi)庫存周期觸底，全球PMI和制造業(yè)投資觸底回升，經(jīng)歷過兩年調(diào)整壓力測試下的大宗商品，尤其是全球定價的大宗商品（銅、油、金等）有望迎來第二波上行行情（第一波是2020年下半年至2022年初）。在新一波浪潮中，萬家雙引擎將以有色金屬為核心配置，疊加原油、煤炭、油運等，共同構(gòu)建進(jìn)攻性為主導(dǎo)的資產(chǎn)組合。從市場走勢看，在海外庫存周期觸底回升后，2024年二季度有望迎來國內(nèi)和海外宏觀周期共振向上的局面，從而為股票市場整體向好和組合獲取較多收益提供了良好的宏觀環(huán)境。
風(fēng)險提示：本材料由萬家基金提供。證券市場價格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素、國家政策、市場變動、行業(yè)和個股業(yè)績變化、投資者風(fēng)險收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動，將對基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動的風(fēng)險。投資人購買基金時候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金基本情況，及時關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險等級及適當(dāng)性匹配意見。由于各銷售機(jī)構(gòu)采取的風(fēng)險評級方法不同，導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見可能不一致，提請投資者在購買基金時要根據(jù)各銷售機(jī)構(gòu)的規(guī)則進(jìn)行匹配檢驗?；鸱晌募嘘P(guān)于基金風(fēng)險收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險等級因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險評級行為不改變基金的實質(zhì)性風(fēng)險收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險偏好、風(fēng)險承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運營時間短，不能反映股市發(fā)展所有階段。基金的過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。