最近，我所管理的多只基金產(chǎn)品披露了2025年第2季度報告，今天就在這里和大家分享一下我的核心觀點。
2025年4月初，受美國關(guān)稅影響，全球市場經(jīng)歷了一次短促的下跌。此后，隨著美國關(guān)稅問題的緩和，全球股票市場風(fēng)險偏好重新上升，迎來了一輪普漲。至季度末，納斯達克指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)了歷史新高，日本、韓國等多國股票市場核心指數(shù)也創(chuàng)了年內(nèi)新高。
A股市場，在整個2季度也經(jīng)歷了一輪類似的過山車行情。從結(jié)果來看，銀行板塊始終保持強勢上漲。但從風(fēng)格熱點來看，中小市值板塊，市場關(guān)注度更高、熱點不斷；比如萬得微盤股指數(shù)、中證2000指數(shù)，今年以來漲幅居前。我們認為這主要是流動性寬松背景下，兩種風(fēng)格不同的資金，主導(dǎo)了此輪行情。一種是追求穩(wěn)定收益的險資，他們對于宏觀大勢偏謹慎，偏好投資高分紅類型產(chǎn)品。另一種是近年來規(guī)模迅速擴張、已成為市場主力的量化類資金，它們偏好有彈性、波動大的個股，容易獲取交易價差。
具體到投資運作中，我在萬家頤和2025年第2季度報告中提到：本產(chǎn)品在二季度延續(xù)了一季度的判斷，整體是偏謹慎的。這使本產(chǎn)品在4月初市場劇烈調(diào)整時，有機會體現(xiàn)出較強的防御能力，能夠迅速回到一季度末時的凈值水平。但是，我們也誤判了此后的形勢，尤其是在中美關(guān)稅問題方面，中美雙方能夠快速達成談判，是超過預(yù)期的。這使得本產(chǎn)品在此后2個多月時間里，沒有能夠及時調(diào)整策略，錯失了市場反彈的行情。
總體看，我在2025年二季度，保持了火電、軍工為主，股指期貨套保為輔的投資策略， 同時增加了黃金、養(yǎng)豬、儲能三個方面的投資。
1、火電行業(yè)：自2月煤價下跌以來，行業(yè)獲得了一波趨勢性上漲的機會。但市場始終擔(dān)心每一年電價會調(diào)整，業(yè)績可預(yù)見性不強，可持續(xù)性不強。因此，盡管本輪動力煤現(xiàn)貨價格從年初接近800的水平一路下跌至620元，但是火電行業(yè)并沒有明顯上漲，部分個股今年以來漲幅依然為負。我們持有火電板塊已經(jīng)有3年時間，深刻理解板塊受煤價波動、電價波動、公司業(yè)績?nèi)齻€方面的諸多影響。我們認為，目前的火電板塊，處于一個極為價值的底部區(qū)域，業(yè)績確定性高，也相信板塊最終會獲得市場認可。
2、軍工行業(yè)：4月受市場和一季報業(yè)績影響，行業(yè)調(diào)整幅度較大。此后受益于印巴沖突影響，外貿(mào)行情爆發(fā)，這使得我們所持有的軍工個股能夠獲得較好的反彈。乘著此輪反彈行情，從分散風(fēng)險、降低產(chǎn)品波動率角度考慮，我們適當(dāng)降低了軍工行業(yè)的持倉。
3、黃金行業(yè)：一直以來我們對全球政治經(jīng)濟形勢都偏謹慎，因此也非?？春媒饍r。但是，很長一段時間，我們都對黃金上市公司業(yè)績持謹慎態(tài)度。今年，我們認為找到了極好的能夠代表黃金的標的，因此做了一定比例的配置。
隨著全球地緣政治局勢的不斷演變，以及“去全球化”進程的發(fā)展，我們認為全球經(jīng)濟壓力是不斷增強的，電力、軍工、黃金這樣的一種組合是有較強的風(fēng)險抵御能力的，長期看會是非常不錯的投資組合。同時，二季度內(nèi)，我們增加了養(yǎng)豬、儲能方面的投資，希望它們能夠在年內(nèi)為產(chǎn)品做出一定的業(yè)績貢獻。
風(fēng)險提示：本材料由萬家基金提供。證券市場價格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟因素、國家政策、市場變動、行業(yè)和個股業(yè)績變化、投資者風(fēng)險收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動，將對基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動的風(fēng)險。投資人購買基金時候應(yīng)詳細閱讀該基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金基本情況，及時關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險等級及適當(dāng)性匹配意見。由于各銷售機構(gòu)采取的風(fēng)險評級方法不同，導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見可能不一致，提請投資者在購買基金時要根據(jù)各銷售機構(gòu)的規(guī)則進行匹配檢驗。基金法律文件中關(guān)于基金風(fēng)險收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險等級因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險評級行為不改變基金的實質(zhì)性風(fēng)險收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險偏好、風(fēng)險承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。