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隨著股指期貨的漸行漸近，對(duì)股票市場(chǎng)的影響已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。工商銀行、建設(shè)銀行等超級(jí)大藍(lán)籌占據(jù)了非常搶眼的位置，這與股指期貨推出背景下機(jī)構(gòu)投資者調(diào)整市場(chǎng)投資策略，重新配置投資品種，為未來鏖戰(zhàn)股指期貨進(jìn)行前期準(zhǔn)備等方面因素有極大的相關(guān)性。
顯然，股指期貨一旦推出后，股票市場(chǎng)將不再獨(dú)立運(yùn)行，股指期貨市場(chǎng)交易策略將直接或者間接作用到股票現(xiàn)貨市場(chǎng)。為了適應(yīng)這一變化，投資者要在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)相應(yīng)調(diào)整自己的投資策略。
股指期貨推出對(duì)股票現(xiàn)貨交易者行為的影響包括以下幾個(gè)方面：
1、套利。目前，由于我國(guó)股票市場(chǎng)不存在賣空機(jī)制，因此股指期貨只能正向套利，即買入股票同時(shí)賣空股指期貨。為此，在股指期貨推出的強(qiáng)烈預(yù)期下，券商和私募基金欲未來從事股指期貨套利交易，必須擁有大量的股票現(xiàn)貨籌碼。國(guó)慶長(zhǎng)假之后，股指期貨推出時(shí)間的預(yù)期更加確切，眾多打算開展股指期貨套利業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)必然盡快收集籌碼，建立多頭股票組合，模擬滬深300指數(shù)。股指期貨的套利交易為滬深300指數(shù)中權(quán)重大、影響力大的股票提供了一個(gè)相當(dāng)于期權(quán)的溢價(jià)，在股指期貨推出前的相應(yīng)估值應(yīng)該考慮此期權(quán)價(jià)值的影響。據(jù)悉，目前幾乎所有的創(chuàng)新類券商和很多私募基金正籌劃利用股指期貨上市初期套利收益豐厚的良好機(jī)遇開展股指期貨套利業(yè)務(wù)。在股指期貨推出之前，各種機(jī)構(gòu)收集所需籌碼的過程不會(huì)停止。
2、套期保值。作為一種規(guī)避股票投資組合系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的交易，未來股指期貨的套期保值交易的策略對(duì)目前股票市場(chǎng)也存在一定影響。機(jī)構(gòu)雖然在較高價(jià)位購(gòu)買滬深300的大盤股，如果當(dāng)股指期貨推出后價(jià)格下跌時(shí)，可以采用套期保值策略規(guī)避一部分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)組合起到保險(xiǎn)的作用。因而，機(jī)構(gòu)投資者選擇大盤股的過程中甚至可以有些肆無忌憚，這對(duì)普通投資者是一個(gè)警示。
3、投機(jī)。未來股指期貨的投機(jī)交易策略對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的影響有限，而在股指期貨尚未推出的情況下，出于操縱市場(chǎng)目的的僅僅拉高股票現(xiàn)貨指數(shù)，卻由于無法同時(shí)做空股指期貨在現(xiàn)階段并不可行。
雖然當(dāng)下正處于股指期貨推出前市場(chǎng)不斷擠出泡沫的階段，但滬深300的權(quán)重股在市場(chǎng)中的相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)和享有參與未來股指期貨交易的期權(quán)溢價(jià)優(yōu)勢(shì)，關(guān)注滬深300指數(shù)中大盤成份股依然是目前條件下的明智投資策略。隨著股指期貨推出的日益臨近，可以預(yù)期市場(chǎng)的“二八現(xiàn)象”會(huì)表現(xiàn)得更加明顯，結(jié)構(gòu)性分化趨勢(shì)會(huì)更加突出；資金會(huì)向權(quán)重藍(lán)籌股、有著良好成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)股以及具備實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)重組預(yù)期的股票集中，而前期已經(jīng)被市場(chǎng)炒作的績(jī)差股則會(huì)被市場(chǎng)資金弱化，進(jìn)而可能釋放風(fēng)險(xiǎn)。投資者的資產(chǎn)配置策略應(yīng)當(dāng)注意這方面的變化。
上海證券報(bào) 作者:房振明