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北京一貨幣市場(chǎng)基金經(jīng)理表示，貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模越大越能夠獲得相對(duì)豐厚的規(guī)模效益就像管中窺豹，在看到貨幣市場(chǎng)基金的年化收益率的激增吸引更多資金流入的同時(shí)，市場(chǎng)也從中看到了牽一發(fā)而動(dòng)全身的不安，這包括從一級(jí)市場(chǎng)的貪婪膨脹到二級(jí)市場(chǎng)的信心恢復(fù)。
收益率井噴 源自一級(jí)市場(chǎng)火熱
最近，備受冷落的貨幣市場(chǎng)基金正在遭遇資金的熱情追捧。自11月份以來(lái)，貨幣市場(chǎng)基金的申購(gòu)資金開(kāi)始遞增。而至最近兩周，中農(nóng)工建和招商銀行等幾大銀行每日申購(gòu)貨幣市場(chǎng)基金的資金少則數(shù)千萬(wàn)，多則幾個(gè)億。據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者了解，嘉實(shí)貨幣市場(chǎng)基金更是曾有單日申購(gòu)超過(guò)8億元的紀(jì)錄。
資金從來(lái)都是為利來(lái)、為利往。貨幣市場(chǎng)基金踴躍申購(gòu)的原因之一即是年化收益率的激增。以嘉實(shí)貨幣基金為例，自今年下半年以來(lái)，此基金的7日年化收益率常常發(fā)生間歇性“井噴”：經(jīng)常超過(guò)15%，甚至達(dá)到20%。仔細(xì)考察，“井噴”的周期完全吻合新股發(fā)行的周期。
多位貨幣市場(chǎng)基金經(jīng)理都對(duì)今后乃至明年的收益水平表示樂(lè)觀。北京一位基金經(jīng)理表示，接下來(lái)的藍(lán)籌股回歸以及明年“從緊的貨幣政策”都將對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的收益產(chǎn)生正效應(yīng)。
貨幣市場(chǎng)基金的“馬太效應(yīng)”
牛市以來(lái)，貨幣市場(chǎng)基金一直備受冷落。2005年A股熊市時(shí)，貨幣市場(chǎng)基金一度占據(jù)基金總規(guī)模的半壁江山。而根據(jù)2007年三季報(bào)，51只貨幣市場(chǎng)基金的總規(guī)模僅有區(qū)區(qū)600億元，不及基金現(xiàn)在總規(guī)模的2%，甚至幾乎僅相當(dāng)于顯赫時(shí)代單只貨幣市場(chǎng)基金的規(guī)模。
在規(guī)模急劇縮減的同時(shí)，一些貨幣市場(chǎng)基金開(kāi)始遭遇流動(dòng)性困局。于是，2006年貨幣市場(chǎng)基金爆發(fā)了超額定存的問(wèn)題；2007年的“福禧事件”也殃及貨幣市場(chǎng)基金?；蛟S正是在洗禮之后，開(kāi)始恢復(fù)的貨幣市場(chǎng)基金呈現(xiàn)了更加顯著的“馬太效應(yīng)”。
根據(jù)2007年三季報(bào)，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，華夏現(xiàn)金增利、南方現(xiàn)金增利和嘉實(shí)貨幣的基金規(guī)模分別為75.55億份、63.52億份、61.90億份，位居市場(chǎng)前三。前三強(qiáng)就已經(jīng)占去市場(chǎng)總份額33.37%，已有30只貨幣市場(chǎng)基金份額在5億份之下。
北京一貨幣市場(chǎng)基金經(jīng)理表示，貨幣市場(chǎng)基金有相當(dāng)?shù)囊?guī)模效應(yīng)特點(diǎn)，規(guī)模越大越能夠獲得相對(duì)豐厚的規(guī)模效益。“比如融出資金給新股申購(gòu)，基金總規(guī)模有100億，就能借出50億，而基金總規(guī)模過(guò)小，則不僅融出資金規(guī)模有限，而且相對(duì)難以找到合適的客戶?！?
與此同時(shí)，大規(guī)模貨幣基金還可以繼續(xù)累加正向效應(yīng)，如客戶結(jié)構(gòu)的改善。上述人士表示，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)貨幣市場(chǎng)基金往往呈不穩(wěn)定效應(yīng)，“機(jī)構(gòu)往往會(huì)快進(jìn)快出，尤其是打新股的間歇期。”只有當(dāng)基金規(guī)模較大，才能夠避免大資金的沖擊；而當(dāng)基金規(guī)模更大之時(shí)，才能夠容納大資金。
也許，“馬太效應(yīng)”將在貨幣市場(chǎng)基金愈演愈烈。
貪婪的資金和信心的恢復(fù)
不能忽略的是貨幣市場(chǎng)基金回報(bào)率激增所折射的A股一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的心態(tài)。
貨幣市場(chǎng)基金的大額申購(gòu)均來(lái)自商業(yè)銀行渠道，也就是說(shuō)，這部分資金并不是打新股的資金。那么，這部分資金是不是從股市撤出來(lái)的資金呢？
自IPO重啟以來(lái)，大盤(pán)藍(lán)籌股的申購(gòu)屢次創(chuàng)下凍結(jié)資金的新高。而這一現(xiàn)象更是在A股大調(diào)整之后更加顯著。毫無(wú)疑問(wèn)，部分逐利資金已經(jīng)由二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)一級(jí)市場(chǎng)。
資金緊張導(dǎo)致利率上升，利率上升推高申購(gòu)成本，于是逐利資金則推高新高的開(kāi)盤(pán)價(jià)，接下來(lái)新股即開(kāi)始下跌?！暗灰谙碌?0%之前可以賣(mài)出，則仍可獲得相對(duì)豐厚的收益?！币晃蛔C券公司研究人士表示，這就是近來(lái)一些新股首日高漲、隨后下跌的邏輯。
由此，基金公司頻頻告誡投資者，最近新股往往定價(jià)過(guò)高，從而風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。更重要的一個(gè)可能是，大量資金積聚在一級(jí)市場(chǎng)，也是二級(jí)市場(chǎng)信心難以恢復(fù)的原因。