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央行年內(nèi)第六次加息
在居民通脹預(yù)期一路爬升到歷史最高點(diǎn)之際，中央銀行終于按下加息按鈕。
中國(guó)人民銀行昨日傍晚六時(shí)在其網(wǎng)站宣布上調(diào)存貸款利率。但與以往不同的是，此次加息呈現(xiàn)出存款利率上調(diào)幅度大于貸款等非對(duì)稱性特點(diǎn)。
專家指出，在短期通脹壓力較大背景下，央行如此加息目標(biāo)非常明確，就是發(fā)揮價(jià)格杠桿的調(diào)控作用，引導(dǎo)公眾通脹預(yù)期，并緩解存款活期化趨勢(shì)。但由于活期儲(chǔ)蓄利率下調(diào)，此次加息對(duì)銀行利差并無(wú)太明顯影響，抑制銀行信貸沖動(dòng)，有效縮小商業(yè)銀行利差仍應(yīng)是央行明年利率政策的著力點(diǎn)。
加息旨在防通脹
今年以來(lái)，居民通脹預(yù)期不斷加強(qiáng)。央行調(diào)查顯示，第4季度城鎮(zhèn)居民認(rèn)為物價(jià)“過(guò)高，難于接受”的占比達(dá)47.6%的歷史峰值，一改3年來(lái)認(rèn)為物價(jià)“偏高，可以接受”的比重占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的局面；另外，64.8%的被調(diào)查者預(yù)期明年物價(jià)會(huì)繼續(xù)上升，此預(yù)期值達(dá)到歷史最高，分別較上季度和上年同期提高3.4和14個(gè)百分點(diǎn)。
強(qiáng)烈的通脹預(yù)期，必將影響到居民、企業(yè)的消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、生產(chǎn)和投資行為，對(duì)物價(jià)形成有力支撐；通脹預(yù)期加強(qiáng)還會(huì)增加居民對(duì)保值商品和股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)的需求，推高此類商品和資產(chǎn)的價(jià)格，進(jìn)而加大物價(jià)上漲壓力。
因此，盡管在10月和11月CPI數(shù)據(jù)出爐后央行并未立即出手調(diào)控，但面對(duì)強(qiáng)烈的通脹預(yù)期，央行最終還是出手了。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘指出，此次加息側(cè)重調(diào)整存款利率，以盡量降低負(fù)利率程度。由于我國(guó)短期通脹預(yù)期高于長(zhǎng)期，因此央行也較大幅度地提高了短期定期存款利率，提高短存收益。而降低活期儲(chǔ)蓄利率，更主要地是考慮抑制存款過(guò)于活期化現(xiàn)象。
申銀萬(wàn)國(guó)高級(jí)宏觀分析師李慧勇進(jìn)一步指出，從此次加息的結(jié)構(gòu)看，防通脹無(wú)疑成為最重要的目的。一年期存款利率上調(diào)幅度大于貸款利率，體現(xiàn)出穩(wěn)定居民儲(chǔ)蓄的目的。但是，由于調(diào)整后實(shí)際存款利率為負(fù)的局面仍沒(méi)有有效改變，全面通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)仍然很大，他預(yù)計(jì)明年一年期存款利率至少還要提高0.81個(gè)百分點(diǎn)。
改變存款活期化長(zhǎng)遠(yuǎn)可抑制信貸
此前我國(guó)五次加息，對(duì)銀行貸款并沒(méi)有起到明顯抑制作用。這主要因?yàn)榇饲凹酉?shí)際上仍擴(kuò)大了銀行利差，從而增加銀行的放貸沖動(dòng)。而且，我國(guó)目前企業(yè)融資渠道少、投資回報(bào)率高，存在著對(duì)貸款的超額需求，因此如果加息而不相應(yīng)縮小利差，就表現(xiàn)為貸款的增加。
多位專家表示，此次加息雖然存款提高幅度大于貸款，但由于在目前商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)中，活期存款和五年期以上中長(zhǎng)期貸款所占比重最大，此次利率調(diào)整反而下調(diào)了活期儲(chǔ)蓄利率并維持五年期以上貸款利率不動(dòng)，因此對(duì)商業(yè)銀行利差收入影響是偏中性的。
但另一方面，此次加息的一大功效就是避免存款活期化?；钇诖婵罾适状蜗抡{(diào)，從邊際上降低了活期存款吸引力；半年期以下定期存款利率上調(diào)幅度大于0.27個(gè)百分點(diǎn)，增加了定期存款的收益，也將增加定期存款的吸引力。
因此，李慧勇指出，居民“儲(chǔ)蓄搬家”的局面有望通過(guò)價(jià)格杠桿的調(diào)控作用得到一定緩解，這不僅有利于避免通脹的自我循環(huán)；而且，存款從活期向短期定期轉(zhuǎn)化這一進(jìn)程，最終會(huì)縮窄銀行利差，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這種加息方向有助于降低銀行利差。專家指出，從緊的貨幣政策要求控制商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張，央行不僅需要從數(shù)量上進(jìn)行緊縮，也有必要通過(guò)縮小利差方式有效抑制銀行放貸沖動(dòng)，這應(yīng)該成為明年利率政策的一個(gè)著力點(diǎn)。
中美利差只是暫時(shí)因素
12月初美聯(lián)儲(chǔ)降息后，讓許多分析人士認(rèn)為中美利差將影響央行的加息空間。但此次加息，表明在通脹和中美利差之間反復(fù)權(quán)衡后，央行的貨幣政策選擇了前者。
國(guó)泰君安固定收益分析師林朝暉表示，從大形勢(shì)看，目前全球通脹形勢(shì)已經(jīng)越來(lái)越明顯。美國(guó)降息是為了緩解次債危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，只是應(yīng)急行為。因此，全球最終還是要步入加息周期，不能靜態(tài)地看中美利差因素。應(yīng)對(duì)通脹形勢(shì)仍應(yīng)該是央行貨幣政策最主要的出發(fā)點(diǎn)，貨幣政策不僅要從緊還要獨(dú)立。他預(yù)計(jì)，下一個(gè)加息決策的敏感窗口在春節(jié)后。
李慧勇也認(rèn)為，中美利差只是一個(gè)貨幣政策的參考因素，最主要的還是國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)。因?yàn)闊徨X流入最重要的原因是匯率低估和資產(chǎn)升值，因此穩(wěn)定通脹預(yù)期應(yīng)是第一要?jiǎng)?wù)。
中國(guó)證券報(bào)