在中國面臨著大風雪帶來的嚴寒與交通中斷困擾的時候，美國次債危機帶來的影響成為另一場風雪。截至1月30日收盤，中國上證綜指與2007年10月16日創(chuàng)下的6124.04點的歷史最高點相比，已經(jīng)下跌了接近30%。美國次債的影響力真的有如此之大嗎？我認為，我們的市場走勢對美國次債的影響作出了過度反應(yīng)。實際上，即使次債發(fā)生地的美國，與其去年10月份創(chuàng)下的歷史最高點相比也才下跌不足13%。對次級債危機的過分恐懼，誤導了市場，這是需要我們保持清醒的。
次級債對中國的影響有二：一是直接損失。根據(jù)美國官方提供的信息，中國購買美國資產(chǎn)支持債券總額2006年為1070億美元，而且其中大部分為AAA級別的，給我國金融機構(gòu)帶來的損失是有限的。二是對中國出口的影響。根據(jù)測算，美國經(jīng)濟開始走弱，美國經(jīng)濟每回落1個百分點，會導致中國對美國出口減少6個百分點。
但是，對中國而言，次債所造成的負面影響正在縮小。1月29日，美國眾議院以壓倒性多數(shù)通過了由美國總統(tǒng)布什支持的1460億美元經(jīng)濟刺激計劃。該方案為單身個人提供最高600美元的退稅，為已婚夫婦提供最高1200美元的退稅；有孩子的家庭每個孩子還可另外得到300美元；方案還包括以鼓勵企業(yè)投資新設(shè)備為目的的稅收優(yōu)惠。這一政策將對刺激美國的消費帶來立竿見影的效果。消費增長一直占美國經(jīng)濟增長的70%左右，消費的動力只要保持，就能為美國經(jīng)濟的恢復提供一個契機。
同樣，美國消費的增長有利于中國商品出口，這將在一定程度上抵消次債危機給我國出口所帶來的影響。中國制造業(yè)在整個產(chǎn)業(yè)鏈上所擁有的低生產(chǎn)要素價格帶來的成本優(yōu)勢非常明顯，因生產(chǎn)要素價格低廉導致的成本優(yōu)勢即使在人民幣升值的情況下依然沒有大的改變。并且，次債危機在導致美國家庭整體消費水平下降的同時，他們對廉價商品的需求將加大。這同樣有利于中國商品出口。事實上，就連美國專家也承認，次級債不改變美國人對中國產(chǎn)品的依賴狀況，中國的廉價商品所具有的競爭力目前還沒有誰能夠替代。
雖然我國經(jīng)濟發(fā)展對出口的依存度較高，但國內(nèi)消費的啟動正在悄悄改變這一局面，這將大大減小美國次債危機對中國經(jīng)濟所造成的負面影響。國家統(tǒng)計局有關(guān)負責人最近表示，2007年，消費對GDP的貢獻7年來首次超過投資。初步估算，在2007年11.4%的GDP增長中，有2.7個百分點是由出口貢獻的，4.3個百分點是由投資貢獻的，剩余4.4個百分點都是由消費貢獻的。消費對GDP的貢獻7年來首次超過投資，實際上意味著我國經(jīng)濟增長方式開始出現(xiàn)“拐點”，內(nèi)需的啟動對中國經(jīng)濟而言是個值得慶幸的福音。
我國資本市場之所以對美國次債危機作出激烈反應(yīng)，只要在于對于中國出口可能減小，進而影響到對公司業(yè)績的擔憂。需成為“領(lǐng)頭羊”意味著我國刺激內(nèi)需的努力正在取得效果，相應(yīng)的，我國對美國次債危機的抵御能力也在大大增強，次債對中國的影響力將被縮小。
實際上，國際社會普遍對中國的經(jīng)濟發(fā)展前景抱以信心。在為期5天的達沃斯世界經(jīng)濟論壇上，盡管與會者在美國經(jīng)濟是否會走向衰退問題上存有分歧，但對中國經(jīng)濟的判斷上卻出奇地一致，那就是2008年，中國和印度等新興經(jīng)濟體仍將有不俗的表現(xiàn)。
資本市場是實體經(jīng)濟的一面鏡子，股市是實體經(jīng)濟的晴雨表。從1929年大股災(zāi)開始，美國股市所經(jīng)歷的幾次大的牛市行情在時間上都與其實體經(jīng)濟的增長保持同向，而且，實體經(jīng)濟的每次持續(xù)增長都伴隨著股市的長牛行情。中國經(jīng)濟連續(xù)20多年保持高速增長態(tài)勢，所取得的成就舉世矚目，而資本市場的走勢常常與之相背離，除了市場本身不夠成熟的原因之外，與投資者信心的漂浮不定存在一定關(guān)系。高估美國次債危機對中國經(jīng)濟的影響并作出過度反應(yīng)是不正常的，投資者應(yīng)該對中國經(jīng)濟抱有足夠的信心，避免因錯誤的判斷導致投資決策失誤。
來源：上海證券報 |