2008-04-10 | 上海證券報(bào)
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隨著近期A股市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，國(guó)內(nèi)基金業(yè)的日子似乎也不那么好過(guò)。不久前，一只QDII基金被迫清盤(pán)。隨后，又傳來(lái)了今年第1季度有278只偏股型基金全線(xiàn)虧損。
“基金業(yè)績(jī)”的大幅波動(dòng)，再回想起去年基金業(yè)所取得的超凡業(yè)績(jī)，讓市場(chǎng)感悟到，其實(shí)基金也是難以避免A股市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的。在這輪市場(chǎng)波動(dòng)中，基金是否是一個(gè)合格的理性投資者，這一問(wèn)題也倍受市場(chǎng)關(guān)注。
那么，如何才能讓國(guó)內(nèi)基金成為A股市場(chǎng)中理性投資的守護(hù)者？并對(duì)A股市場(chǎng)發(fā)展起到穩(wěn)作用呢？在筆者看來(lái)，完全可以按照市場(chǎng)化原則來(lái)推進(jìn)基金業(yè)改革，這要求我們既要給國(guó)內(nèi)基金業(yè)松綁，同時(shí)又要給它們加壓。
說(shuō)到松綁之事，就是要改革或調(diào)整目前國(guó)內(nèi)基金業(yè)的一些制度規(guī)定。例如，從目前相關(guān)規(guī)定來(lái)看，新基金建倉(cāng)只有三個(gè)月期限。當(dāng)去年資金源源不斷流入基金及A股市場(chǎng)缺乏新上市的大盤(pán)藍(lán)籌股資源時(shí)，新基金只能采取以下兩種方式倉(cāng)促建倉(cāng)：或繼續(xù)將資金砸向同一基金管理旗下老基金的集中持股對(duì)象——大盤(pán)藍(lán)籌股，或圍繞著基金公司的股票池中備選股票進(jìn)行建倉(cāng)。從這個(gè)角度分析，新基金大肆建倉(cāng)大盤(pán)藍(lán)籌股，可能也是不得已之舉，但客觀上起到了催生“藍(lán)籌泡沫”的負(fù)面市場(chǎng)影響。
還有，國(guó)內(nèi)基金業(yè)內(nèi)有個(gè)不成文的規(guī)定，股票型基金的股票持倉(cāng)比例不得低于60%。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)趨勢(shì)向好時(shí)，這似乎對(duì)基金業(yè)影響不大，但當(dāng)市場(chǎng)趨勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)折時(shí)，尤其是遭遇大小非解禁沖擊時(shí)，它們自然就難以抵擋股指下跌的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
這說(shuō)明，目前有關(guān)國(guó)內(nèi)基金業(yè)的一些規(guī)定或不成文規(guī)定，是與市場(chǎng)化運(yùn)作的理性投資理念是相違背的，也束縛了它們的手腳，最終也給市場(chǎng)波動(dòng)造成了很大影響。所以，如何給國(guó)內(nèi)基金業(yè)松綁，讓基金業(yè)能按市場(chǎng)化原則尋求自身的合理發(fā)展，這是一個(gè)值得思考的問(wèn)題。
與此同時(shí)，我們也要按市場(chǎng)化原則給國(guó)內(nèi)基金業(yè)加壓，以促使它們的行為更符合市場(chǎng)化規(guī)則。
例如，目前最受爭(zhēng)議的問(wèn)題是國(guó)內(nèi)基金業(yè)可以根據(jù)基金規(guī)模收取巨額的管理費(fèi)問(wèn)題。從目前來(lái)看，投資者在購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)都會(huì)被要求簽定一個(gè)契約，在這契約中規(guī)定了無(wú)論基金盈虧都要收取管理費(fèi)用的強(qiáng)制性條款。
如此這般，就形成了目前的現(xiàn)狀：無(wú)論基金是否虧損，基金公司照樣能收取高額管理費(fèi)用，這部分費(fèi)用成了基金公司“旱澇保收”的巨額收入。
盡管基金公司收入管理費(fèi)在一定程度上說(shuō)是合理的，這既是對(duì)基金管理者的一種激勵(lì)，也是有利于保障投資者利益的。但是，問(wèn)題是基金管理者使用的是他人的巨額資金，在投資過(guò)程中是否盡職，如在市場(chǎng)趨勢(shì)變化時(shí)采取順勢(shì)操作來(lái)保護(hù)投資人利益，這個(gè)問(wèn)題非常突出。
從目前來(lái)看，與業(yè)績(jī)并不掛鉤的基金管理費(fèi)收取方式，顯然是違背市場(chǎng)化原則的。
所以，目前國(guó)內(nèi)基金公司收取巨額管理費(fèi)用問(wèn)題亟待改革或得到解決。一方面，可以確定一定比例的管理費(fèi)用作為保障基金公司的日常經(jīng)營(yíng)開(kāi)支，但這部分費(fèi)用占比應(yīng)當(dāng)很小。另一方面，還應(yīng)將大部分管理費(fèi)用與業(yè)績(jī)掛鉤，以激勵(lì)基金管理人的積極性。例如，一旦基金的表現(xiàn)差強(qiáng)人意時(shí)，就應(yīng)當(dāng)考慮停止收取這部分浮動(dòng)的管理費(fèi)用。
當(dāng)然，基金管理費(fèi)用改革只是目前基金業(yè)亟待改革的事項(xiàng)之一。事實(shí)上，隨著中國(guó)股市的市場(chǎng)化發(fā)展步伐加快，對(duì)類(lèi)似基金管理費(fèi)用的其他問(wèn)題進(jìn)行市場(chǎng)化改革也勢(shì)在必行。盡管這種改革確實(shí)在給基金業(yè)加壓，但肯定改革會(huì)增強(qiáng)國(guó)內(nèi)基金業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，并促進(jìn)其健康發(fā)展。
在筆者看來(lái)，要讓基金成為A股市場(chǎng)中理性投資的守護(hù)者，就必須將市場(chǎng)化原則真正引入到國(guó)內(nèi)基金業(yè)的投資管理中，通過(guò)改革來(lái)促進(jìn)國(guó)內(nèi)基金業(yè)的市場(chǎng)化發(fā)展。否則，國(guó)內(nèi)基金業(yè)將依然會(huì)反復(fù)遭遇成長(zhǎng)中的煩惱，并必然會(huì)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生乘數(shù)放大的市場(chǎng)影響。
“基金業(yè)績(jī)”的大幅波動(dòng)，再回想起去年基金業(yè)所取得的超凡業(yè)績(jī)，讓市場(chǎng)感悟到，其實(shí)基金也是難以避免A股市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的。在這輪市場(chǎng)波動(dòng)中，基金是否是一個(gè)合格的理性投資者，這一問(wèn)題也倍受市場(chǎng)關(guān)注。
那么，如何才能讓國(guó)內(nèi)基金成為A股市場(chǎng)中理性投資的守護(hù)者？并對(duì)A股市場(chǎng)發(fā)展起到穩(wěn)作用呢？在筆者看來(lái)，完全可以按照市場(chǎng)化原則來(lái)推進(jìn)基金業(yè)改革，這要求我們既要給國(guó)內(nèi)基金業(yè)松綁，同時(shí)又要給它們加壓。
說(shuō)到松綁之事，就是要改革或調(diào)整目前國(guó)內(nèi)基金業(yè)的一些制度規(guī)定。例如，從目前相關(guān)規(guī)定來(lái)看，新基金建倉(cāng)只有三個(gè)月期限。當(dāng)去年資金源源不斷流入基金及A股市場(chǎng)缺乏新上市的大盤(pán)藍(lán)籌股資源時(shí)，新基金只能采取以下兩種方式倉(cāng)促建倉(cāng)：或繼續(xù)將資金砸向同一基金管理旗下老基金的集中持股對(duì)象——大盤(pán)藍(lán)籌股，或圍繞著基金公司的股票池中備選股票進(jìn)行建倉(cāng)。從這個(gè)角度分析，新基金大肆建倉(cāng)大盤(pán)藍(lán)籌股，可能也是不得已之舉，但客觀上起到了催生“藍(lán)籌泡沫”的負(fù)面市場(chǎng)影響。
還有，國(guó)內(nèi)基金業(yè)內(nèi)有個(gè)不成文的規(guī)定，股票型基金的股票持倉(cāng)比例不得低于60%。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)趨勢(shì)向好時(shí)，這似乎對(duì)基金業(yè)影響不大，但當(dāng)市場(chǎng)趨勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)折時(shí)，尤其是遭遇大小非解禁沖擊時(shí)，它們自然就難以抵擋股指下跌的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
這說(shuō)明，目前有關(guān)國(guó)內(nèi)基金業(yè)的一些規(guī)定或不成文規(guī)定，是與市場(chǎng)化運(yùn)作的理性投資理念是相違背的，也束縛了它們的手腳，最終也給市場(chǎng)波動(dòng)造成了很大影響。所以，如何給國(guó)內(nèi)基金業(yè)松綁，讓基金業(yè)能按市場(chǎng)化原則尋求自身的合理發(fā)展，這是一個(gè)值得思考的問(wèn)題。
與此同時(shí)，我們也要按市場(chǎng)化原則給國(guó)內(nèi)基金業(yè)加壓，以促使它們的行為更符合市場(chǎng)化規(guī)則。
例如，目前最受爭(zhēng)議的問(wèn)題是國(guó)內(nèi)基金業(yè)可以根據(jù)基金規(guī)模收取巨額的管理費(fèi)問(wèn)題。從目前來(lái)看，投資者在購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)都會(huì)被要求簽定一個(gè)契約，在這契約中規(guī)定了無(wú)論基金盈虧都要收取管理費(fèi)用的強(qiáng)制性條款。
如此這般，就形成了目前的現(xiàn)狀：無(wú)論基金是否虧損，基金公司照樣能收取高額管理費(fèi)用，這部分費(fèi)用成了基金公司“旱澇保收”的巨額收入。
盡管基金公司收入管理費(fèi)在一定程度上說(shuō)是合理的，這既是對(duì)基金管理者的一種激勵(lì)，也是有利于保障投資者利益的。但是，問(wèn)題是基金管理者使用的是他人的巨額資金，在投資過(guò)程中是否盡職，如在市場(chǎng)趨勢(shì)變化時(shí)采取順勢(shì)操作來(lái)保護(hù)投資人利益，這個(gè)問(wèn)題非常突出。
從目前來(lái)看，與業(yè)績(jī)并不掛鉤的基金管理費(fèi)收取方式，顯然是違背市場(chǎng)化原則的。
所以，目前國(guó)內(nèi)基金公司收取巨額管理費(fèi)用問(wèn)題亟待改革或得到解決。一方面，可以確定一定比例的管理費(fèi)用作為保障基金公司的日常經(jīng)營(yíng)開(kāi)支，但這部分費(fèi)用占比應(yīng)當(dāng)很小。另一方面，還應(yīng)將大部分管理費(fèi)用與業(yè)績(jī)掛鉤，以激勵(lì)基金管理人的積極性。例如，一旦基金的表現(xiàn)差強(qiáng)人意時(shí)，就應(yīng)當(dāng)考慮停止收取這部分浮動(dòng)的管理費(fèi)用。
當(dāng)然，基金管理費(fèi)用改革只是目前基金業(yè)亟待改革的事項(xiàng)之一。事實(shí)上，隨著中國(guó)股市的市場(chǎng)化發(fā)展步伐加快，對(duì)類(lèi)似基金管理費(fèi)用的其他問(wèn)題進(jìn)行市場(chǎng)化改革也勢(shì)在必行。盡管這種改革確實(shí)在給基金業(yè)加壓，但肯定改革會(huì)增強(qiáng)國(guó)內(nèi)基金業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，并促進(jìn)其健康發(fā)展。
在筆者看來(lái)，要讓基金成為A股市場(chǎng)中理性投資的守護(hù)者，就必須將市場(chǎng)化原則真正引入到國(guó)內(nèi)基金業(yè)的投資管理中，通過(guò)改革來(lái)促進(jìn)國(guó)內(nèi)基金業(yè)的市場(chǎng)化發(fā)展。否則，國(guó)內(nèi)基金業(yè)將依然會(huì)反復(fù)遭遇成長(zhǎng)中的煩惱，并必然會(huì)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生乘數(shù)放大的市場(chǎng)影響。