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隨著奧運會腳步的臨近，滬深股市上周呈現(xiàn)平穩(wěn)運行之勢，做空動力漸顯不足，兩市周線雙雙收紅。２００８年以來滬深股市頻繁出現(xiàn)的大起大落之勢有所“收斂”。這似乎是一個標(biāo)志：Ａ股已經(jīng)回落到或者接近于它在過去９個月來一直尋找的合理估值區(qū)間。
在震蕩筑底中，Ａ股市場吸引力逐漸顯現(xiàn)，一些值得把握的“結(jié)構(gòu)性機(jī)會”也悄然走近。在“穩(wěn)定”的強(qiáng)音中，市場人氣逐步凝聚，投資信心正在回歸。
經(jīng)濟(jì)預(yù)期趨穩(wěn) A股市場信心重聚
市場牽掛已久的宏觀經(jīng)濟(jì)政策明朗化，國際油價一路回調(diào)，２５日紐約期油價格降至７周以來的最低點，全球主要股市普遍走強(qiáng)。在這些因素的帶動下，滬深股市不再單邊下行，而是橫盤整理，并出現(xiàn)小幅反彈?？梢姡诨久嫦蚝玫那闆r下，經(jīng)過前期的深幅調(diào)整之后，投資者對股市的信心正在重聚。
中共中央總書記胡錦濤在近日召開的黨外人士座談會上明確指出，下半年要繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長，把握好宏觀調(diào)控的重點、節(jié)奏、力度；支持中小企業(yè)解決生產(chǎn)經(jīng)營困難，引導(dǎo)資本市場、房地產(chǎn)市場健康發(fā)展，穩(wěn)定對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期。
可以預(yù)見，備受市場關(guān)注的宏觀調(diào)控政策，下半年將遵循“區(qū)別對待、有保有壓”的原則，這有利于保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)快速運行。受此影響，宏觀調(diào)控的“正效應(yīng)”將進(jìn)一步彰顯，經(jīng)濟(jì)增長的前景更加明朗，股市穩(wěn)定運行的基礎(chǔ)也將更加牢固。
今年以來，人們對經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢和通貨膨脹形勢的確存在一些擔(dān)心。對于股市而言，適度通脹有利于股市的上行；但惡性通脹，由于傷及宏觀經(jīng)濟(jì)運行，因此也是股市的噩夢。上半年一些月份的ＣＰＩ數(shù)據(jù)也表明，這種擔(dān)心不無道理。
而宏觀調(diào)控政策效應(yīng)的積極顯現(xiàn)，正讓這種有道理的擔(dān)心逐漸失去存在的理由。今年上半年，我國國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持１０％以上的高增長，但增速較去年同期的１１％到１２％出現(xiàn)理性回落，經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險部分得到釋放。與此同時，經(jīng)濟(jì)運行質(zhì)量進(jìn)一步提高，財政收入繼續(xù)實現(xiàn)高增長，工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤以及城鄉(xiāng)居民收入等也都保持了較快的增長。這都表明，上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運行的質(zhì)量和效益遠(yuǎn)比預(yù)期的要好。
此外，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)也顯示，６月份ＣＰＩ同比上漲７．１％，環(huán)比繼續(xù)下降。這表明最艱難的“通脹洪峰”已經(jīng)過去。由于基數(shù)原因，翹尾因素的影響在步入下半年后還將進(jìn)一步趨弱，在沒有出現(xiàn)新漲價因素的情況下，ＣＰＩ同比漲幅有望持續(xù)明顯回落。
在這樣的背景下，隨著價格體制的逐步理順，市場機(jī)制功能的進(jìn)一步發(fā)揮，Ａ股市場也將開始在“適度通脹、適度增長”的大格局下持續(xù)穩(wěn)健運行。
“穩(wěn)市”已現(xiàn)端倪 市場估值更趨合理
進(jìn)入７月以來，在截至２５日的１９個交易日里，上證綜指僅在７月７日出現(xiàn)過４％以上的漲跌幅，漲跌幅度小于２％的交易日有１１個。期間滬指最高點和最低點分別為２９５２點和２５６６點，震蕩區(qū)間不足４００點。
與過去幾個月動輒５％以上的暴漲暴跌相比，Ａ股市場正在顯現(xiàn)出震蕩減緩、振幅減小的“穩(wěn)市”形態(tài)。
銀華領(lǐng)先策略基金況群峰認(rèn)為，比照２００８年上市公司的預(yù)期盈利來計算，目前滬深３００指數(shù)成分股的平均估值只有１５倍到１７倍，與市場較為低迷的２００５年接近，處于“合理偏低估”的水平。對比海外市場，這個估值也與美國股市歷史上的平均市盈率水平接近。
“Ａ－Ｈ股”的溢價水平是許多機(jī)構(gòu)判斷Ａ股估值的指標(biāo)之一。上投摩根基金管理有限公司投資總監(jiān)孫延群認(rèn)為，目前Ａ股市場溢價率已經(jīng)回落至２０％左右，接近２００６年底的水平，一些個股甚至出現(xiàn)了“Ａ－Ｈ股”的“倒掛”，這表明Ａ股長期投資價值已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。
況群峰也表示，目前“Ａ＋Ｈ”的總體溢價水平并不高，銀行、保險、水泥、鐵路建設(shè)等板塊的一些Ａ股已經(jīng)出現(xiàn)與Ｈ股“同股同價”，甚至低于Ｈ股價格的情況?！斑@意味著Ａ股市場的整體估值水平和國際對比已經(jīng)下降到合理的區(qū)間，”況群峰說。
申銀萬國證券研究所分析師桂浩明認(rèn)為，“經(jīng)過連續(xù)的下跌之后，Ａ股的泡沫已經(jīng)被大量擠出，相當(dāng)多的個股估值合理，某種程度上甚至比海外成熟市場還要低?！?BR> 近日，全國人大財經(jīng)委公布了對今年前５個月國家經(jīng)濟(jì)形勢分析報告，提到在堅持穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策同時，要防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)慣性回落和回調(diào)幅度過深，適時適度地調(diào)整政策的力度和導(dǎo)向。
桂浩明認(rèn)為，這一報告體現(xiàn)了決策層對宏觀經(jīng)濟(jì)的思考，“仔細(xì)閱讀這份報告，可以澄清許多疑問，同時也在很大程度上化解了對未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的擔(dān)憂?！?BR> 實際上，盡管面臨國際國內(nèi)尚存的許多不確定性，回歸合理估值水平的Ａ股市場仍逐漸顯示出其極強(qiáng)的吸引力。
震蕩筑底的Ａ股市場已經(jīng)吸引了眾多海外資本的注意。韓國保德信投資與證券有限公司近日宣布，在保德信資產(chǎn)運用株式會社獲得中國內(nèi)地合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者資格后，將面向個人和機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行其首只基金。
“下半年中國經(jīng)濟(jì)減速的空間有限，無論從ＣＰＩ、油價還是企業(yè)盈利，最壞的時候正在過去，”上投摩根基金管理有限公司研究副總監(jiān)許運凱評價說，在監(jiān)管層出臺相關(guān)減持政策后，數(shù)十家上市公司主動設(shè)置減持鎖定期，在維護(hù)市場的同時，還體現(xiàn)了“產(chǎn)業(yè)資本對于目前估值的高度認(rèn)同”。
在不確定性難以消除的背景下，或許沒有人能準(zhǔn)確預(yù)言滬深股指的漲跌。但在許多機(jī)構(gòu)眼中，震蕩中的Ａ股已經(jīng)開始顯現(xiàn)其誘人的“結(jié)構(gòu)性機(jī)會”。
英國施羅德集團(tuán)全球和國際股票部主管維珍妮·麥森紐表示，一些定價合理、成長性良好、具有比較競爭優(yōu)勢的公司，可能會因為短期內(nèi)看不到發(fā)展前景而被市場“錯殺”?！芭c整體大牛市相比，‘結(jié)構(gòu)性機(jī)會’可能不容易引起投資人的注意，但更值得挖掘?！?BR> 上投摩根投資總監(jiān)孫延群透露，未來公司旗下基金運作的行業(yè)配置將圍繞三條主線：穩(wěn)定增長的消費與服務(wù)業(yè)、通脹受益的大能源板塊、整合受益的先進(jìn)制造業(yè)。
正在發(fā)行的銀華領(lǐng)先策略基金，也將目光投向了這種“結(jié)構(gòu)性機(jī)會”。況群峰表示，未來半年中，消費防御、投資與政府主導(dǎo)建設(shè)、匯率持續(xù)升值下的產(chǎn)業(yè)升級和高企能源價格四大主題帶來的投資機(jī)會最值得關(guān)注。
著力基礎(chǔ)建設(shè) 穩(wěn)定漸成股市強(qiáng)音
一周以來，管理層著力于市場基礎(chǔ)建設(shè)以穩(wěn)定市場的良苦用心十分明顯。
首先，針對市場一直擔(dān)心的“大小非”減持問題，管理層再次在“大小非”減持程序上補(bǔ)闕規(guī)則。２１日，證監(jiān)會明確要求，“大小非”減持情況要在每月上旬定期于中國證券登記結(jié)算公司網(wǎng)站進(jìn)行披露。這是繼頒布一系列規(guī)范減持的措施之后，監(jiān)管層針對“大小非”的又一重要舉動?？梢韵嘈?，此項舉動，將令一直暗渡陳倉的“大小非”減持行為，納入到“透明減持”的聚光燈下和市場自我監(jiān)督的“輿論場”中。
實際上，針對前期“大小非”股東違規(guī)減持的案例，證監(jiān)會已經(jīng)要求部分涉案股東回購拋售的股票，這無疑對“大小非”股東形成了極大的威懾力。
其次，另一個市場擔(dān)心的融資問題，也于近期發(fā)生了微妙變化。早已過會的中建股份、光大證券、南車集團(tuán)等公司“樓梯響過，不見人來”，遲遲未能進(jìn)入發(fā)行程序。盡管管理層并未聲明對融資采取限制措施，但一切盡在不言中。這一事實也進(jìn)一步表明，“合理平衡市場供求關(guān)系，有序調(diào)節(jié)融資節(jié)奏”并不是一句空話，而是有實實在在的行為做注腳。
另外，周末證監(jiān)會透露出的信息顯示，擾亂市場穩(wěn)定運行的違法違規(guī)行為正在受到嚴(yán)厲查處。以往長期存在的以“建倉、拉抬、出貨”為主要特征的操縱股價行為，在監(jiān)管部門的密切關(guān)注和切實打擊下，已經(jīng)基本銷聲匿跡，這種“莊股時代”的基本終結(jié)，對于深受其害的中小投資者而言，無疑是個福音，也為股市的穩(wěn)定健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
監(jiān)管層之外，財經(jīng)專業(yè)媒體連續(xù)發(fā)表維護(hù)股市穩(wěn)定的言論，“穩(wěn)定”的聲音漸成主流。這類聲音也有助于形成穩(wěn)定的市場預(yù)期。
來源：證券時報