2007-08-29 | 中國(guó)證券網(wǎng)
| 分享至： |
5000點(diǎn)后的中國(guó)股市該如何演繹？我們難以預(yù)測(cè)，歷史經(jīng)驗(yàn)或許會(huì)帶給我們一些思考。 歷史經(jīng)驗(yàn)表明，股市暴跌往往發(fā)生在宏觀經(jīng)濟(jì)狀況看起來很好的時(shí)候，這也會(huì)讓大多數(shù)投資者猝不及防。 多年之后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家加爾布雷思在他廣為流傳的著作《1929年大崩盤》中略帶嘲諷地寫道：“少數(shù)自詡對(duì)神學(xué)、心理分析及精神醫(yī)學(xué)感興趣的附庸風(fēng)雅者，現(xiàn)在也在談?wù)撀?lián)合公司和鋼鐵公司的股票。每個(gè)地方總有那么一個(gè)人能夠準(zhǔn)確地把握買賣股票的時(shí)機(jī)，他們被奉為圣人。他們說的話幾乎字字千金，聽眾個(gè)個(gè)全神貫注，惟恐因錯(cuò)過重要消息而喪失賺錢的機(jī)會(huì)?！? 這種精辟的表述，仿佛就是今天的一篇新聞報(bào)道，似曾相識(shí)。人們惴惴不安地看著不斷升高的股票價(jià)格，每一種關(guān)于下跌和崩盤的預(yù)警，都顯得與現(xiàn)實(shí)格格不入。那些按部就班掙薪水養(yǎng)家的觀念，似乎在一夜間變得矜持和保守起來。當(dāng)你試圖不去談?wù)摴善钡臅r(shí)候，反而讓人感覺是缺乏勇氣，在那些總是輕而易舉掙大錢的榜樣映襯之下，還沒有投身證券市場(chǎng)的人在內(nèi)心中竟然平添了幾分自卑感。 然而，眾所周知的事實(shí)是，金融史上最嚴(yán)重的危機(jī)就發(fā)生在那個(gè)夏天之后。1929年10月24日，黑色星期四，紐約股市暴跌，指數(shù)如同瀑布般飛流直下，據(jù)說當(dāng)天就有11名華爾街知名投資人自殺身亡。此后，“黑色星期一”和“黑色星期二”接踵而來。這場(chǎng)史無前例的股市大暴跌從1929年延續(xù)到1932年，并成為美國(guó)整個(gè)30年代大蕭條的導(dǎo)火索。從1929年最高的381點(diǎn)到1932年7月的最低點(diǎn)41點(diǎn)，道瓊斯股票指數(shù)下跌了89%，到1933年7月，美國(guó)股票市場(chǎng)上的股票價(jià)值只相當(dāng)于1929年9月的1/6。數(shù)百萬投資者的財(cái)富被“戮殺”，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期蕭條。 而在上個(gè)世紀(jì)末期，美國(guó)股市的納斯達(dá)克指數(shù)從1995年7月的1000多點(diǎn)上漲到2000年3月的5048點(diǎn)，在不到5年的時(shí)間內(nèi)漲幅高達(dá)400%，但就在2000年內(nèi)納指出現(xiàn)暴跌，最大跌幅曾達(dá)54%，到2002年累計(jì)跌幅高達(dá)78%；同時(shí)道·瓊斯指數(shù)也出現(xiàn)了深幅下挫，2000年一度下跌16%，到2002年10月累計(jì)跌幅達(dá)38%。 在2000年股指暴跌以前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在90年代曾出現(xiàn)了其現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上罕見的連續(xù)9年高速增長(zhǎng)，但就在股指暴跌后的2001年，隨即出現(xiàn)了短期的經(jīng)濟(jì)衰退。再如，日本的教訓(xùn)最值得汲取。在1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”之后，日元曾連續(xù)3次大幅升值，日元升值和低利率政策，造成了流動(dòng)性過剩和資產(chǎn)投資成本低廉，導(dǎo)致日本股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫膨脹，這種資產(chǎn)泡沫的積累，大約經(jīng)歷4～5年的時(shí)間。到1990年以后，日本因股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫的破滅引發(fā)了全面的金融危機(jī)和長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)蕭條，日經(jīng)225指數(shù)從1989年12月的3.89萬點(diǎn)，一路震蕩下行至2003年4月的0.77萬點(diǎn)。 有泡沫不可怕，可怕的是對(duì)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)沒有認(rèn)識(shí)與估量。 金融行為學(xué)家發(fā)現(xiàn)，有這樣幾種心理問題在泡沫時(shí)期最容易發(fā)生：其一，“錨定效應(yīng)”。大多數(shù)泡沫具有的典型特征是，在最后一個(gè)階段到來前，價(jià)格和增值效應(yīng)通常都會(huì)延續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，這使得投資者改變了預(yù)期，認(rèn)為高價(jià)格是合理的。其二，“羊群效應(yīng)”。即便很多精明的專業(yè)投資人，也總是試圖“與泡沫一起膨脹”，而不是努力避免泡沫，在價(jià)格上漲過程中，他們通常認(rèn)為隨大流比采取與眾不同的方法更安全，循規(guī)蹈矩比特立獨(dú)行犯錯(cuò)誤的可能性更小。其三，認(rèn)知失調(diào)。人們總是傾向選擇那些“可以堅(jiān)定我們選擇”的觀點(diǎn)，比如，市場(chǎng)在瘋狂時(shí)期的特征之一是，人們對(duì)定價(jià)過高的預(yù)警，總是不感興趣，甚至很憤怒。其四，災(zāi)難忽略與災(zāi)難放大。 去年以來，中國(guó)資本市場(chǎng)在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)4年的持續(xù)低迷之后，實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)折性變化，各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度改革取得成效，投資者信心明顯增強(qiáng)。 但是，值得注意的是，隨著市場(chǎng)不斷活躍，大量缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的新投資者入市，而這些新入市的投資者普遍缺乏投資經(jīng)驗(yàn)與投資專業(yè)知識(shí)，投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)。 每一個(gè)成熟的投資者都應(yīng)該知道“投資要自主決策，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)自享收益”。投資的風(fēng)險(xiǎn)要由自己來承擔(dān)，投資者需要打破一些幻想，正視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。