2007-08-31 | 上海證券報
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目前國內(nèi)外金融市場表現(xiàn)出不同的價格趨勢。從國際金融市場看，美國股票帶動全球股票價格下跌趨勢十分矚目，而我國股票市場則反向運行持續(xù)高漲，一方面國際股票市場特別是美國股市下跌中心理依然穩(wěn)定，但另一方面我國股市高漲中的市場心理不穩(wěn)定卻在擴大，投資者有點"心里發(fā)毛"。 在美國次級債風暴爆發(fā)之前，全球金融市場的焦點是流動性過剩的憂慮，次級債爆發(fā)導致出現(xiàn)發(fā)達國家所謂的流動性不足，主要發(fā)達國家與一些新興市場國家中央銀行大規(guī)模向商業(yè)銀行、金融體系和市場的注資舉措，到目前并沒有完全抑制市場恐慌，甚至市場價格的波動已經(jīng)改變政策方向，尤其是導致經(jīng)濟悲觀氛圍上升，緊張心理蔓延。美聯(lián)儲注資資金敞口之后美國商業(yè)銀行的資金需求意愿冷漠，幾家大銀行的拆借并沒有給其他銀行產(chǎn)生示范和帶動作用。而歐洲央行在美聯(lián)儲注資之前，其恐慌程度超出現(xiàn)實，對次級債問題的判斷也逐漸冷靜，過于緊張心理已經(jīng)平靜。最有意思的是日本央行，注資舉措是進進出出，難以琢磨，日元匯率和日本股市也變幻莫測，日本受次級債影響十分有限，更多的是心理緊張。 在正在蔓延的全球美元恐慌心理中，我們可以看到，市場唱衰美元和減持美元趨勢突出，但是美元匯率卻與市場恐慌心理并不一致，美股暴跌時美元指數(shù)上升，美元兌歐元上漲時，美元兌日元下跌，這似乎不是市場正常的反應。在全球流動性過剩中，我們需要防范未來美元可能的大漲趨勢，與市場預期完全反向的美元強勢趨勢將會出現(xiàn)。 當這樣一種局面到來的時候，美元將收獲全球流動性過剩的利益，進一步緩解美國經(jīng)濟結構性矛盾和壓力，補充資本流入對其經(jīng)濟和市場的支撐，維持美國經(jīng)濟穩(wěn)定?；仡櫄v史，美元每一次遇到突發(fā)因素和恐慌心理的反向調(diào)整都是有據(jù)可尋的。如1998年10月美國股市暴跌，美國經(jīng)濟一片悲哀，而歐元則一路高歌。但是隨后美元又一路高漲，將歐元壓制到0.82美元。再如2003年3月伊拉克戰(zhàn)爭之前，市場預期美元在戰(zhàn)爭打響之后將一路下跌，但事與愿違，開打后美元卻呈現(xiàn)上漲趨勢，美元兌歐元匯率從3月20日的1.10美元持續(xù)走高到4月初的0.97美元，瞬間則達到0.95美元。 因此，在當前國際金融市場價格的迷局中，我們也需要超越眼前的情況，從美國經(jīng)濟、金融實力、規(guī)模、機制、效率等多角度看待美國因素和美國問題，目前流動性過剩與流動性不足帶來的進一步釋放流動的未來前景將會十分嚴重，流動性泛濫失控將導致信用、價值進一步失控，并最終可能演變?yōu)樾滦偷慕鹑谖C，最終回歸原點美元。而當這一情況來到的時候，全球將進一步依存美元經(jīng)濟，因為任何經(jīng)濟體或貨幣體難以有美國的能量與能力和效率來操縱市場、操縱價格以及設計方向指引。 結合到我國實際狀況，如果從國家經(jīng)濟規(guī)模和效率看，我國與發(fā)達國家，特別是美國的差距十分巨大，并非短期可以消除，尤其是我國在國際金融市場信譽和信用度與美元升值與貶值的不良影響形成鮮明對比，但是這并不代表我們的金融戰(zhàn)略應對恰當，或我國主動性充足。恰好相反，外部特別是美國應對我國的戰(zhàn)略政策與策略愈加具有針對性，未來我們面對的外部壓力將更加嚴重和復雜，因此我們的金融預警和危機意識還需要大大提升。 我國目前是一個市場化程度有限，開放度不大的經(jīng)濟體，自我體系、自我封閉對外部并不會有當前如此巨大的競爭局面，但是我國的信譽信用度在不斷提高，負責任大國形象是一種重要的信用資源和支持平臺。從成熟市場經(jīng)濟體經(jīng)歷的路徑看，我們當前階段的可能風險他們十分清楚，進而有時采取有針對性要求開放，有針對性價格炒作，有針對性的戰(zhàn)略策略運用，對此我們需要警惕，不能掉以輕心。尤其是國際規(guī)則的不公平傾斜性不利于我國自主發(fā)展、自主開放，我們面臨的風險大于機遇，這是我們應該理智判斷的基點。