2007-03-23 | 聚焦萬家
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新基金發(fā)行依然火爆。眼前投資者的實(shí)際的行為和不切實(shí)際的期望主要是：期望重演2006年基金業(yè)績的回報(bào)；期望短期內(nèi)買入的基金一路上漲；期望無論什么新基金，都能如愿獲利；期望起步的牛市一路上行等等。
正如我們2006年12月預(yù)計(jì)，2007年市場(chǎng)將在震蕩中發(fā)展：1月和2月上證指數(shù)按當(dāng)天漲跌超過60點(diǎn)的交易日就達(dá)20個(gè)，1月和2月各10日，除去2月春節(jié)長假休市，震蕩日的比例達(dá)20：35。193只股票類基金整體跑輸市場(chǎng)，跑贏滬深300的基金共23只。那么，究竟那些基金跑贏了市場(chǎng)了，我們的結(jié)論是：規(guī)模排在前1/3的大基金，很少業(yè)績能排入前1/3，排在各類基金前列的基金規(guī)模偏?。贿B續(xù)3年業(yè)績保持在前1/3的基金數(shù)量只占9%，連續(xù)2年業(yè)績保持在前1/3的基金數(shù)量占17%。2003年美國權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)8000多只共同基金統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)論：將基金業(yè)績分為4等分，當(dāng)年業(yè)績最好的前1/4基金次年淪為最后1/4的概率為50%，相反當(dāng)年業(yè)績排最后的1/4基金次年成為排名最前1/4的概率也是50%。同樣我們使用同樣的思路對(duì)國內(nèi)基金進(jìn)行分析，結(jié)論驚人的相似。
上面提到的投資者的不切實(shí)際的期望，正是所謂“有效性錯(cuò)覺”的作用，就是說由于過度依賴基于有限信息的歷史經(jīng)驗(yàn)而不是積極展望未來，投資者無法發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)存在的隨機(jī)現(xiàn)象，并且很難放棄自己已經(jīng)找到市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律的觀點(diǎn)，希望得出實(shí)際情況與他們的判斷相吻合的結(jié)論。足球比賽中無論明星或是一般球員踢進(jìn)一球后與沒有踢進(jìn)一球后的下一次射門進(jìn)球的概率是一樣的。但是現(xiàn)實(shí)中觀眾卻總是認(rèn)為明星在踢進(jìn)一球之后比踢飛一球后更容易踢進(jìn)下一球。
那么投資者如何才能在2007年的基金投資中獲得滿意的利潤呢？首先要克服自己的“有效性錯(cuò)覺”，根據(jù)市場(chǎng)的現(xiàn)狀調(diào)整策略，記住趨勢(shì)只是市場(chǎng)的普遍觀點(diǎn)，可能是對(duì)的，也可能是錯(cuò)的。其次學(xué)會(huì)避免盲目跟風(fēng)，特別是當(dāng)一項(xiàng)投資對(duì)你很重要時(shí)，你在購買這項(xiàng)資產(chǎn)的投機(jī)成分越重，你受媒體廣告影響的可能性越大，進(jìn)而在錯(cuò)誤的時(shí)機(jī)進(jìn)行交易的可能性越大。最后建言是正確的反常規(guī)方式往往是有效的，當(dāng)然不是簡單地理解為在市場(chǎng)都在賣出時(shí)你買入，而別人買入時(shí)你賣出；而是需要利用準(zhǔn)確的信息，獨(dú)立于媒體、潮流和自己的習(xí)慣，理性衡量得失，增加對(duì)市場(chǎng)事件、自己投資選擇的不確定性和過程的復(fù)雜性的認(rèn)識(shí)，達(dá)到自己合理的投資目標(biāo)。
2006年12月我在天津進(jìn)行投資者交流，會(huì)后一位銀行的熟人非常認(rèn)真的問我：是買你們?nèi)f家公用事業(yè)基金還是買BL基金? 出于對(duì)朋友投資的責(zé)任心，我停頓了一會(huì)兒后反問她：“您期望的回報(bào)是多少？”我心里是擔(dān)心她會(huì)提出很高的回報(bào)要求而無法提供有把握的建議，反而會(huì)傷害了這位朋友的信任。“百分之二三十吧！”她認(rèn)真地答道。我肯定地建議她買入萬家公用事業(yè)基金，理由是公用事業(yè)基金是全部開放式基金中股票組合市盈率最低的基金，組合中的上市公司具備充分的安全邊界和收入增長的持續(xù)性。事實(shí)如此，萬家公用事業(yè)基金2007年以來凈值增長了29%，成為能戰(zhàn)勝市場(chǎng)的少數(shù)的開放式基金之一，近三個(gè)月兩次分紅，10000份累計(jì)分配7300元，同時(shí)依然保持著股票組合市盈率最低的紀(jì)錄。歸納一下萬家公用事業(yè)基金可能成為2007年成功運(yùn)作的優(yōu)秀基金的條件，一則是鮮明的投資風(fēng)格構(gòu)建的安全投資組合；二則是保持中小規(guī)模，資金充分投資；三則是基金經(jīng)理克服“有效性錯(cuò)覺”和使用正確的反常規(guī)理念，以及產(chǎn)品嚴(yán)格的守約。（萬家基金管理有限公司 張?。?br />
正如我們2006年12月預(yù)計(jì)，2007年市場(chǎng)將在震蕩中發(fā)展：1月和2月上證指數(shù)按當(dāng)天漲跌超過60點(diǎn)的交易日就達(dá)20個(gè)，1月和2月各10日，除去2月春節(jié)長假休市，震蕩日的比例達(dá)20：35。193只股票類基金整體跑輸市場(chǎng)，跑贏滬深300的基金共23只。那么，究竟那些基金跑贏了市場(chǎng)了，我們的結(jié)論是：規(guī)模排在前1/3的大基金，很少業(yè)績能排入前1/3，排在各類基金前列的基金規(guī)模偏?。贿B續(xù)3年業(yè)績保持在前1/3的基金數(shù)量只占9%，連續(xù)2年業(yè)績保持在前1/3的基金數(shù)量占17%。2003年美國權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)8000多只共同基金統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)論：將基金業(yè)績分為4等分，當(dāng)年業(yè)績最好的前1/4基金次年淪為最后1/4的概率為50%，相反當(dāng)年業(yè)績排最后的1/4基金次年成為排名最前1/4的概率也是50%。同樣我們使用同樣的思路對(duì)國內(nèi)基金進(jìn)行分析，結(jié)論驚人的相似。
上面提到的投資者的不切實(shí)際的期望，正是所謂“有效性錯(cuò)覺”的作用，就是說由于過度依賴基于有限信息的歷史經(jīng)驗(yàn)而不是積極展望未來，投資者無法發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)存在的隨機(jī)現(xiàn)象，并且很難放棄自己已經(jīng)找到市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律的觀點(diǎn)，希望得出實(shí)際情況與他們的判斷相吻合的結(jié)論。足球比賽中無論明星或是一般球員踢進(jìn)一球后與沒有踢進(jìn)一球后的下一次射門進(jìn)球的概率是一樣的。但是現(xiàn)實(shí)中觀眾卻總是認(rèn)為明星在踢進(jìn)一球之后比踢飛一球后更容易踢進(jìn)下一球。
那么投資者如何才能在2007年的基金投資中獲得滿意的利潤呢？首先要克服自己的“有效性錯(cuò)覺”，根據(jù)市場(chǎng)的現(xiàn)狀調(diào)整策略，記住趨勢(shì)只是市場(chǎng)的普遍觀點(diǎn)，可能是對(duì)的，也可能是錯(cuò)的。其次學(xué)會(huì)避免盲目跟風(fēng)，特別是當(dāng)一項(xiàng)投資對(duì)你很重要時(shí)，你在購買這項(xiàng)資產(chǎn)的投機(jī)成分越重，你受媒體廣告影響的可能性越大，進(jìn)而在錯(cuò)誤的時(shí)機(jī)進(jìn)行交易的可能性越大。最后建言是正確的反常規(guī)方式往往是有效的，當(dāng)然不是簡單地理解為在市場(chǎng)都在賣出時(shí)你買入，而別人買入時(shí)你賣出；而是需要利用準(zhǔn)確的信息，獨(dú)立于媒體、潮流和自己的習(xí)慣，理性衡量得失，增加對(duì)市場(chǎng)事件、自己投資選擇的不確定性和過程的復(fù)雜性的認(rèn)識(shí)，達(dá)到自己合理的投資目標(biāo)。
2006年12月我在天津進(jìn)行投資者交流，會(huì)后一位銀行的熟人非常認(rèn)真的問我：是買你們?nèi)f家公用事業(yè)基金還是買BL基金? 出于對(duì)朋友投資的責(zé)任心，我停頓了一會(huì)兒后反問她：“您期望的回報(bào)是多少？”我心里是擔(dān)心她會(huì)提出很高的回報(bào)要求而無法提供有把握的建議，反而會(huì)傷害了這位朋友的信任。“百分之二三十吧！”她認(rèn)真地答道。我肯定地建議她買入萬家公用事業(yè)基金，理由是公用事業(yè)基金是全部開放式基金中股票組合市盈率最低的基金，組合中的上市公司具備充分的安全邊界和收入增長的持續(xù)性。事實(shí)如此，萬家公用事業(yè)基金2007年以來凈值增長了29%，成為能戰(zhàn)勝市場(chǎng)的少數(shù)的開放式基金之一，近三個(gè)月兩次分紅，10000份累計(jì)分配7300元，同時(shí)依然保持著股票組合市盈率最低的紀(jì)錄。歸納一下萬家公用事業(yè)基金可能成為2007年成功運(yùn)作的優(yōu)秀基金的條件，一則是鮮明的投資風(fēng)格構(gòu)建的安全投資組合；二則是保持中小規(guī)模，資金充分投資；三則是基金經(jīng)理克服“有效性錯(cuò)覺”和使用正確的反常規(guī)理念，以及產(chǎn)品嚴(yán)格的守約。（萬家基金管理有限公司 張?。?br />