2007-09-24 | 中國(guó)證券報(bào)
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近年來(lái)雖然美元仍保持著在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的主導(dǎo)地位，但從IMF日前公布的58個(gè)工業(yè)國(guó)、發(fā)展中國(guó)家及歐洲央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)，全球國(guó)際儲(chǔ)備呈現(xiàn)出下述一些新的變化。這其中主要有國(guó)際儲(chǔ)備的流動(dòng)比率上升、發(fā)展中國(guó)家持有歐元的份額增加、證券資產(chǎn)受到青睞、儲(chǔ)備資產(chǎn)進(jìn)一步多樣化、儲(chǔ)備管理的復(fù)雜性加大等五大特點(diǎn)。這些新特點(diǎn)對(duì)于我國(guó)即將成立的外匯投資公司在儲(chǔ)備貨幣的選擇、儲(chǔ)備資產(chǎn)的配置、復(fù)雜金融工具的運(yùn)用、投資風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)之間的權(quán)衡等方面都有一定的借鑒意義。 近年來(lái)，隨著美元的不斷走低，美元在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中呈逐漸下降的趨勢(shì)，歐元的份額則日見(jiàn)增長(zhǎng)，成為許多國(guó)家首選的替代儲(chǔ)備貨幣，但美元仍保持在儲(chǔ)備貨幣中的主導(dǎo)地位。從IMF公布的58個(gè)工業(yè)國(guó)、發(fā)展中國(guó)家和歐洲央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)，全球國(guó)際儲(chǔ)備呈現(xiàn)出下述五個(gè)新的特點(diǎn)?！ ?guó)際儲(chǔ)備的流動(dòng)比率上升 流動(dòng)比率定義為國(guó)際儲(chǔ)備和其他官方流動(dòng)的外幣資產(chǎn)與官方短期外幣負(fù)債的比。向貨幣基金組織報(bào)告的國(guó)家流動(dòng)比率從2000年12月的接近8上升至2006年12月的17，這是由于外匯儲(chǔ)備大量增加和適度官方短期外幣債務(wù)下降的共同結(jié)果。對(duì)于歐元區(qū)外的工業(yè)國(guó)家，適度增加儲(chǔ)備資產(chǎn)，略微降低對(duì)外短期外幣負(fù)債，提高了他們的同期總體流動(dòng)性比率從約11到約12.5。歐元區(qū)流動(dòng)性頭寸也適度增加，從8.6增至約10.5。發(fā)展中國(guó)家宣布流動(dòng)性上升的最多。他們的總流動(dòng)比率從2000年12月的約5.5上升到2006年12月的37。特別是亞洲出口導(dǎo)向的國(guó)家的流動(dòng)性增加，這些國(guó)家積累了大量的外匯儲(chǔ)備，同時(shí)減少了短期官方外幣負(fù)債。儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值的上升，大部分是由經(jīng)濟(jì)體國(guó)際儲(chǔ)備中證券市場(chǎng)價(jià)值的增加帶來(lái)的。2006年12月，證券占58個(gè)報(bào)告經(jīng)濟(jì)體儲(chǔ)備資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值的66%。銀行存款占19%，黃金占10%，其他儲(chǔ)備資產(chǎn)占4%，IMF儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)占1%?！ “l(fā)展中國(guó)家歐元儲(chǔ)備增加 截至2000年12月，發(fā)展中國(guó)家持有19%的歐元儲(chǔ)備，而6年后，持有的歐元儲(chǔ)備占30%，相形之下，工業(yè)國(guó)持有歐元的份額從2000年12月的17%增長(zhǎng)到2006年12月的21%，增長(zhǎng)不大。工業(yè)國(guó)持有的美元儲(chǔ)備份額變化也不大，維持在72%-73%。發(fā)展中國(guó)家持有的美元儲(chǔ)備份額由2000年12月的70%降到2006年12月的60%，但與持有30%的歐元份額相比，美元仍在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中處于主導(dǎo)地位。 證券資產(chǎn)受到青睞 增加的流動(dòng)性使歐元區(qū)外的工業(yè)國(guó)的儲(chǔ)備管理者在證券上投資更多，目的是實(shí)現(xiàn)更高的回報(bào)。這些工業(yè)國(guó)把大部分的儲(chǔ)備資產(chǎn)投資在證券上，如美國(guó)國(guó)庫(kù)券，使得儲(chǔ)備資產(chǎn)中證券的份額上升，2000年12月為65％，2006年12月升至約75％。這些國(guó)家的銀行存款和黃金的份額略微下降。銀行存款在儲(chǔ)備資產(chǎn)中約占17％，黃金約占5％。歐元區(qū)國(guó)家儲(chǔ)備資產(chǎn)構(gòu)成不同于其他經(jīng)濟(jì)體。2006年12月，黃金代表歐元區(qū)約占56％的儲(chǔ)備資產(chǎn)，而2000年12月約占儲(chǔ)備資產(chǎn)的30％，主要原因是由于金價(jià)的上升。這些國(guó)家儲(chǔ)備資產(chǎn)中黃金份額的增加伴隨著證券份額的明顯下降，從2000年12月的約占儲(chǔ)備資產(chǎn)的54%降至2006年的約占35％。銀行存款份額近年略微增加，約9％，其他資產(chǎn)保持不顯著變化?！ “l(fā)展中國(guó)家約68％的儲(chǔ)備資產(chǎn)投資在證券，約24％投資于銀行存款，2％投資于黃金。它顯示出，當(dāng)追求高回報(bào)時(shí)，這些國(guó)家儲(chǔ)備管理者一直關(guān)注儲(chǔ)備資產(chǎn)的流動(dòng)性?！ ?chǔ)備資產(chǎn)進(jìn)一步多樣化 發(fā)展中國(guó)家儲(chǔ)備資產(chǎn)構(gòu)成的轉(zhuǎn)移證實(shí)其他儲(chǔ)備資產(chǎn)份額在上升，由2000年12月約為2％達(dá)到2006年12月的約6％。其他儲(chǔ)備資產(chǎn)中不包括證券、銀行存款和黃金。 這種轉(zhuǎn)移的一個(gè)主要原因是亞洲債券基金（ABFS）的發(fā)展，許多亞洲發(fā)展中國(guó)家對(duì)發(fā)展區(qū)域債券市場(chǎng)作出了貢獻(xiàn)。在報(bào)告給IMF的數(shù)據(jù)中，亞洲債券基金已經(jīng)記錄為其他儲(chǔ)備資產(chǎn)?！ ?bào)告的工業(yè)國(guó)和發(fā)展中國(guó)家的數(shù)據(jù)表明，另有500億美元其他外幣資產(chǎn)沒(méi)有包括在儲(chǔ)備中，他們可能是一些報(bào)告經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的石油基金和其他特殊目的基金?！ ?bào)告經(jīng)濟(jì)體國(guó)家一般并不報(bào)告主權(quán)財(cái)富基金的數(shù)據(jù)，估計(jì)全球主權(quán)財(cái)富基金在1.5萬(wàn)億美元到2.5萬(wàn)億美元之間。 儲(chǔ)備管理的復(fù)雜性加大 經(jīng)濟(jì)體報(bào)告的數(shù)據(jù)顯示，在管理其外匯儲(chǔ)備時(shí)，中央銀行增加使用金融衍生產(chǎn)品、回購(gòu)協(xié)議和資金池安排。按照?qǐng)?bào)告給IMF的流動(dòng)性數(shù)據(jù)披露，中央銀行使用金融衍生工具、回購(gòu)協(xié)議、黃金互換、證券借出、無(wú)本金交割遠(yuǎn)期和其他金融工具，進(jìn)一步揭示了儲(chǔ)備管理的復(fù)雜性增加，以及國(guó)際儲(chǔ)備與債務(wù)管理之間存在的聯(lián)系。增加使用復(fù)雜的金融工具，也提高了對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資，要付出更大的努力管理風(fēng)險(xiǎn)，并實(shí)行更積極的儲(chǔ)備管理。 全球國(guó)際儲(chǔ)備呈現(xiàn)的幾個(gè)新特點(diǎn)對(duì)我國(guó)即將成立的外匯投資公司，在儲(chǔ)備貨幣的選擇、儲(chǔ)備資產(chǎn)的配置、復(fù)雜金融工具的運(yùn)用、投資風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)之間的權(quán)衡等方面，有一定的借鑒意義。