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基金2008年的操作思路簡(jiǎn)單歸納就是采取靈活策略，對(duì)周期性行業(yè)不做大規(guī)模配置，關(guān)注各類主題投資機(jī)會(huì)，抓住市場(chǎng)震蕩反復(fù)的特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)階段化盈利。
強(qiáng)調(diào)估值管理
2007年四季度的最大特點(diǎn)是以地產(chǎn)、有色、金融保險(xiǎn)、鋼鐵、航空等為代表的基金重倉(cāng)藍(lán)籌股領(lǐng)跌。有基金總結(jié)道，沒有對(duì)獲利較大的品種及時(shí)進(jìn)行減倉(cāng)使得基金未能實(shí)現(xiàn)豐厚收益，是業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的主要原因。還有的基金在運(yùn)輸、房地產(chǎn)等行業(yè)上的配置較大拖累了基金凈值的表現(xiàn)，其季報(bào)顯示該基金自成立以來(lái)累計(jì)基金份額凈值增長(zhǎng)率跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率。
反觀一些業(yè)績(jī)一直保持穩(wěn)健的基金，強(qiáng)調(diào)估值管理，在策略上謹(jǐn)慎操作，適度降低股票組合比例，并對(duì)組合中估值水平過(guò)高的股票進(jìn)行減持，將整體風(fēng)險(xiǎn)控制在相對(duì)合理的水平。如華安宏利在操作上，減持了有色金屬行業(yè)配置，并擇機(jī)增加了煤炭、石化、醫(yī)藥和公用事業(yè)的配置。從組合表現(xiàn)看，減持效果良好。
這在一定程度上提醒投資者，雖然過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)，但選擇一位業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的基金經(jīng)理顯然在投資中勝出的概率更大。
2008年需要靈活配置
對(duì)于2008年，主流的觀點(diǎn)認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、上市公司業(yè)績(jī)向好、流動(dòng)性過(guò)剩、場(chǎng)外入市資金過(guò)多、國(guó)內(nèi)投資渠道缺乏、投資者投資熱情高漲的大環(huán)境下，大盤震蕩向上的牛市總體運(yùn)行趨勢(shì)短時(shí)期內(nèi)不會(huì)改變。從估值來(lái)看，上證指數(shù)2007年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)測(cè)維持在56％水平，2008年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期維持在34％水平，而市場(chǎng)估值水平有一定下降；2007年動(dòng)態(tài)市盈率將從前期高點(diǎn)的43倍下降到目前的39倍，2008年動(dòng)態(tài)市盈率將從前期高點(diǎn)的32.6倍下降到目前的29倍。鑒于中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期樂(lè)觀的增長(zhǎng)前景，這個(gè)估值水平是合理的。
短期來(lái)看，華安宏利認(rèn)為，在2008年一季度，市場(chǎng)資金面相對(duì)比較寬裕，而隨著上市公司年報(bào)陸續(xù)公布和季報(bào)公布的臨近，部分企業(yè)業(yè)績(jī)存在超預(yù)期的可能性，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將存在較多的機(jī)會(huì)。
從策略上看，一些基金表示將在行業(yè)配置方面采取相對(duì)靈活的策略，強(qiáng)調(diào)個(gè)股選擇和相對(duì)估值水平，重視市場(chǎng)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，靈活運(yùn)用周期、成長(zhǎng)及主題等多種投資策略，重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)各類明確的主題投資機(jī)會(huì)，抓住市場(chǎng)震蕩反復(fù)的特點(diǎn)，注重階段化盈利的實(shí)現(xiàn)。
具體來(lái)看，主要有三個(gè)方向得到基金青睞：首先是行業(yè)中的龍頭企業(yè)，這些企業(yè)在經(jīng)濟(jì)處于波動(dòng)時(shí)將顯出其盈利的可預(yù)見性，尤其制造業(yè)的龍頭往往是一些自主創(chuàng)新能力強(qiáng)的公司，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時(shí)期，估值理應(yīng)提高；其次，有多家基金不約而同地提到以具有確定性增長(zhǎng)的行業(yè)為主要配置方向，比如在人民幣升值、通脹等確定性背景下的受益公司，尤其重視其中估值低且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快的公司。其中，華富競(jìng)爭(zhēng)力基金特別提出，在人民幣升值、勞動(dòng)力重估的背景下，居民收入將加速，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)需求將出現(xiàn)向上拐點(diǎn)，消費(fèi)品的生產(chǎn)企業(yè)盈利超出預(yù)期的可能性較大。此外，一些明確的主題投資有較強(qiáng)的吸引力，例如對(duì)全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格樂(lè)觀展望、對(duì)中國(guó)內(nèi)部需求的樂(lè)觀、對(duì)節(jié)能環(huán)保投資的期待、對(duì)醫(yī)療體制改革的預(yù)期、奧運(yùn)、股權(quán)激勵(lì)等。
40家基金公司季報(bào)顯示 股票型基金手握大把現(xiàn)金
基金行業(yè)里最堅(jiān)定的持股分子--股票型基金，現(xiàn)在成了現(xiàn)金持有量最大的基金。
根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計(jì)，截至今日，A股市場(chǎng)共有40家基金管理公司旗下227只基金公布了4季度季報(bào)，其中嘉實(shí)基金旗下的QDII基金未能及時(shí)披露4季度季報(bào)。
上述公司合計(jì)基金資產(chǎn)凈值（除QDII）為1.97萬(wàn)億元，合計(jì)持有股票市值1.55萬(wàn)億元，平均股票倉(cāng)位78.42%，相比上一期有所下降。
其中，占據(jù)全部基金四分之三資產(chǎn)的股票型基金成為倉(cāng)位下降的主要對(duì)象。
根據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，目前已披露的可比股票型基金有115只，4季度內(nèi)平均下降了近2個(gè)點(diǎn)的股票倉(cāng)位。與之相比，積極配置型基金的平均倉(cāng)位上升了0.5個(gè)百分點(diǎn)。115只可比股票型基金中，股票倉(cāng)位上升的只有40只，下降的有75只。
其中，倉(cāng)位上升最為迅速的是期間有大額申購(gòu)的基金如申萬(wàn)巴黎新經(jīng)濟(jì)等，前期倉(cāng)位突降的華夏大盤基金等也有加倉(cāng)表現(xiàn)。而本期倉(cāng)位下降較快的包括易方達(dá)策略成長(zhǎng)2號(hào)（降倉(cāng)17個(gè)點(diǎn)）、交銀穩(wěn)?。ń祩}(cāng)15個(gè)點(diǎn)）景順長(zhǎng)城旗下系列基金（平均下降倉(cāng)位13個(gè)點(diǎn)）、華寶興業(yè)先進(jìn)（降倉(cāng)13個(gè)點(diǎn)），南方積配（降倉(cāng)13個(gè)點(diǎn)）。
目前看，與去年3季度相比，旗下股票基金普遍減倉(cāng)且減倉(cāng)幅度較大的基金團(tuán)隊(duì)包括易方達(dá)基金、興業(yè)基金、泰信基金、上投摩根基金、南方基金、景順長(zhǎng)城基金、華夏基金、華寶興業(yè)基金等。
已經(jīng)披露的季報(bào)顯示，截至2007年末，股票型基金合計(jì)資產(chǎn)1.49萬(wàn)億，相比3季度末減少了100億，但手握現(xiàn)金卻達(dá)到了2561億元，相比上一期增加了250億元。預(yù)計(jì)在全部基金季報(bào)披露后，股票基金的手握現(xiàn)金量將達(dá)到更高水平。
20家基金公司披露四季報(bào) 股票型基金虧損近300億元
2007年基金公司四季報(bào)從上周末拉開序幕。據(jù)記者粗略統(tǒng)計(jì)，截至昨晚已公布的20家基金公司旗下111只基金的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，股票型基金凈值大幅縮水，虧損近300億元，只有債券型基金在大盤急劇動(dòng)蕩時(shí)反而保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
股票型基金虧損近300億元
此前出盡風(fēng)頭的股票型基金在2007年股市最動(dòng)蕩的四季度里明顯"吃不消"。從已經(jīng)公布去年四季報(bào)的20家基金公司的100余只基金中可以看出，股票型基金去年四季度共虧損近300億元。
其中，虧損較大的當(dāng)屬諾安基金公司下屬的諾安價(jià)值和諾按股票兩只開放式基金。其中諾安價(jià)值虧損12.5億元，其股票倉(cāng)位占整個(gè)倉(cāng)位的87.34%；諾安股票虧損14.2億元，股票倉(cāng)位占整個(gè)倉(cāng)位的80.10%。對(duì)此，該公司表示，2007年第四季度國(guó)內(nèi)通貨膨脹率持續(xù)走高，固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)加快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。為防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，中央銀行密集出臺(tái)了一系列緊縮性貨幣政策。出于對(duì)宏觀調(diào)控的擔(dān)憂，A股市場(chǎng)自10月中旬開始了一個(gè)多月時(shí)間的調(diào)整，金融、地產(chǎn)、鋼鐵以及有色金屬等周期性行業(yè)的回調(diào)幅度比較大，但該基金并沒有跟隨市場(chǎng)去減持銀行股和地產(chǎn)股，而是采取了"按兵不動(dòng)"的策略。
除股市出現(xiàn)巨幅震蕩調(diào)整影響基金利潤(rùn)外，基金公司旗下各基金持股比例和持倉(cāng)股票雷同是導(dǎo)致基金業(yè)績(jī)階段性下挫的主要原因。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，多家基金公司旗下基金持倉(cāng)基本相同，其所關(guān)注的行業(yè)及具體上市公司趨于一致，這樣很容易導(dǎo)致基金業(yè)績(jī)?cè)诠墒写蠓鶆?dòng)蕩或某板塊股票大幅調(diào)整時(shí)"一損俱損"。
與此同時(shí)，第一批出海的QDII基金去年四季報(bào)首次亮相，截至去年四季度末，南方全球精選QDII基金利潤(rùn)已經(jīng)虧損了19.6億元，而從其首次公布的投資配置中記者看到，用于股票投資的資金份額占整個(gè)倉(cāng)位的31.04%。
在去年四季度股票型基金整體"慘敗"的同時(shí)，仍有個(gè)別基金成功盈利。其中，華夏大盤精選當(dāng)期利潤(rùn)為2.07億元，成績(jī)斐然。
債券型基金跑贏大盤
從目前已獲得的數(shù)據(jù)看，2007年四季度，債券型基金整體跑贏大盤。其中，建信基金管理有限公司旗下建信貨幣基金利潤(rùn)為2525萬(wàn)元，華安基金管理有限公司旗下富利基金利潤(rùn)為5718萬(wàn)元，南方基金管理有限公司旗下南方寶元利潤(rùn)為4440萬(wàn)元，銀河基金管理有限公司旗下銀河銀信利潤(rùn)為1.69億元。
在回答如何看待今年債券基金的操作時(shí)，多家基金公司認(rèn)為，信貸緊縮會(huì)對(duì)今年一季度的固定資產(chǎn)投資形成一定負(fù)面影響，同時(shí)出口受美國(guó)等外部需求及國(guó)家政策等影響會(huì)有所回落。預(yù)計(jì)今年一季度經(jīng)濟(jì)增速會(huì)有所放慢，但投資資金渠道的多元化以及消費(fèi)增速的上升將使我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍處于景氣周期。基數(shù)上升有望使居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)漲幅有所回落，但流動(dòng)性過(guò)剩、國(guó)際糧價(jià)上漲及政策性調(diào)價(jià)等因素將使經(jīng)濟(jì)仍面臨一定通脹壓力。信貸控制的加強(qiáng)及新股發(fā)行方式的改革有望使市場(chǎng)對(duì)債券的投資需求有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)今年一季度總體仍將以相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行為主。風(fēng)險(xiǎn)因素在于通脹形勢(shì)及國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化。
重倉(cāng)制造業(yè)金融類股票
在已經(jīng)公布去年四季報(bào)的股票型基金中，幾乎所有基金都用大比例資金重倉(cāng)持有制造業(yè)和金融保險(xiǎn)以及房地產(chǎn)行業(yè)的股票。其中，包括招商銀行、中信銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、中信證券、煙臺(tái)萬(wàn)華、萬(wàn)科A、貴州茅臺(tái)、沱牌曲酒、中國(guó)聯(lián)通、上海汽車、航天信息、蘇寧電器在內(nèi)的多只股票成為開放式基金的重倉(cāng)股。
對(duì)此，基金公司普遍認(rèn)為，在大盤藍(lán)籌股的下跌帶動(dòng)下，2007年四季度股票市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，估值壓力開始體現(xiàn)。受政策面變化影響，調(diào)控預(yù)期較強(qiáng)的房地產(chǎn)、有色、采掘等行業(yè)跌幅居前，電子信息、醫(yī)藥等受調(diào)控影響小的行業(yè)以及化工、建材、機(jī)械、農(nóng)業(yè)、食品飲料等行業(yè)中受益于節(jié)能減排和農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)的個(gè)股成為新的熱點(diǎn)。很多基金在2007年四季度的操作著眼于為2008年的投資布局，提升了股票倉(cāng)位，主要增持了水泥、化工、房地產(chǎn)以及電子信息類行業(yè)個(gè)股。
"2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨央行緊縮性貨幣政策和外部經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩的壓力，強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力將受到遏制，但仍有望保持較快的增長(zhǎng)。"華夏基金相關(guān)人士對(duì)記者表示。他同時(shí)認(rèn)為，今年，股票市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩的局面將有所緩和，而上市公司的整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)難以大幅超出預(yù)期，市場(chǎng)估值水平將逐步向下回歸。投資者在投資策略上應(yīng)回避股價(jià)透支未來(lái)業(yè)績(jī)的高估值品種，選擇風(fēng)險(xiǎn)釋放充分、未來(lái)高成長(zhǎng)而目前估值偏低以及內(nèi)在價(jià)值對(duì)股價(jià)有支撐的品種。
來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)